自1986年第一臺(tái)商業(yè)3D印刷機(jī)面世發(fā)展至今，3D打印已廣為人知?！段掷账箞?bào)告Wohlers Reports 2019》(被譽(yù)為3D打印業(yè)界非官方“國(guó)情咨文”)揭示，2018年全球3D打印總產(chǎn)值約97.95億美元，并將于2025年達(dá)到300億美元全球產(chǎn)值，復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為21%。其中，中國(guó)3D打印產(chǎn)業(yè)年化增長(zhǎng)率達(dá)40%，遠(yuǎn)高于全球增速。

　　據(jù)賽瑞研究機(jī)構(gòu)發(fā)布的《3D打印行業(yè)研究報(bào)告2018》，先臨三維科技股份有限公司(下稱“先臨三維”)位列全球企業(yè)第9名、中國(guó)企業(yè)第1名。該公司于5月10日向上交所提交IPO招股書申報(bào)稿，欲登陸科創(chuàng)板。僅過6個(gè)多月，11月13日，先臨三維便申請(qǐng)終止上市審核。自此，科創(chuàng)板IPO終止審核企業(yè)數(shù)量增值16家。

　　公開資料顯示，該公司早于2010年便試圖入場(chǎng)登陸資本市場(chǎng)。據(jù)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2010年第21次會(huì)議審核結(jié)果公告，當(dāng)時(shí)先臨三維主要因公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，公司成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利能力存在重大不確定性，以及公司存在喪失技術(shù)領(lǐng)先風(fēng)險(xiǎn)等原因被否。

　　上交所并未披露先臨三維終止審核原因，從該公司13日發(fā)布的公告了解到，先臨三維申請(qǐng)撤回審核，主因擬對(duì)下屬子公司進(jìn)行調(diào)整。時(shí)代商學(xué)院發(fā)現(xiàn)，先臨三維2016年年度報(bào)告披露的研發(fā)投入金額與招股書數(shù)據(jù)嚴(yán)重不符，同時(shí)，其貨幣資金財(cái)務(wù)真實(shí)性存疑。這是否與其終止審核有關(guān)？

　　11月18日，時(shí)代商學(xué)院就上述問題向先臨三維發(fā)函咨詢，但截至發(fā)稿尚未收到對(duì)方回復(fù)。

　　當(dāng)天，華南某企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)在與時(shí)代商學(xué)院分析師交流中透露，企業(yè)有目的地調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表屬于違規(guī)行為，如果情節(jié)特別嚴(yán)重構(gòu)成犯罪的，還會(huì)依法追究其刑事責(zé)任。因此，一般而言，企業(yè)不會(huì)以身犯險(xiǎn)，但也不排除企業(yè)為達(dá)上市目標(biāo)，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行“微調(diào)”。

　　兩版研發(fā)數(shù)據(jù)有出入

　　成立于2004年12月3日，先臨三維主要從事3D數(shù)字化與3D打印設(shè)備及相關(guān)智能軟件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。2016―2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.13億元、3.63億元和4.01億元；同期，其扣非凈利潤(rùn)分別為981.52萬元、-135.79萬元和-2145.38萬元。可以看到，先臨三維的業(yè)績(jī)?cè)诮晏幱谠鍪詹辉隼臓顟B(tài)，且扣非凈利潤(rùn)虧損額逐年擴(kuò)大。 　　不過，科創(chuàng)板為擬上市企業(yè)提供五項(xiàng)不同的標(biāo)準(zhǔn)，為許多有發(fā)展前景但目前暫未盈利甚至虧損的企業(yè)帶來希望。先臨三維選擇的是標(biāo)準(zhǔn)二：“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%?！?/p>

　　2018年，先臨三維營(yíng)業(yè)收入逾4億元，達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)對(duì)營(yíng)業(yè)收入金額要求。那么，該公司近三年研發(fā)投入占比情況如何？

　　招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，先臨三維的研發(fā)投入占比分別為25.29%、26.87%、35.08%，三年累計(jì)研發(fā)投入占比達(dá)29.47%，高于標(biāo)準(zhǔn)二要求的15%。然而，時(shí)代商學(xué)院在對(duì)比該公司于新三板公布的歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2016―2017年，年報(bào)披露的研發(fā)投入占比與招股書有不小的出入。

　　年報(bào)顯示，2016―2017年，先臨三維研發(fā)投入金額分別為4465.84萬元和1.01億元；分別占營(yíng)業(yè)收入比重14.26%和27.96%。而招股書披露的數(shù)據(jù)則顯示，2016―2017年，公司研發(fā)投入金額為7919.45萬元和9748.93萬元；占比分別為25.29%和26.87%。招股書中，2016年的研發(fā)投入占比被明顯調(diào)高。

　　4月29日，先臨三維對(duì)其2015―2017年的年度報(bào)告進(jìn)行更正，更正后的研發(fā)投入數(shù)據(jù)與招股書披露數(shù)據(jù)一致。但該公司并未對(duì)更正數(shù)據(jù)的行為進(jìn)行解釋，外界亦無從得知其更改數(shù)據(jù)的真實(shí)原因。

　　銀行存款與借款異常

　　財(cái)務(wù)報(bào)表上存款與有息借款余額都維持在較高的水平，屬于“存貸雙高”現(xiàn)象。中金公司曾在研報(bào)中指出，“存貸雙高”意味著發(fā)行人在賬面資金充沛情況下仍在借取需付息的負(fù)債，極有可能是實(shí)際流動(dòng)性狀況遠(yuǎn)沒有財(cái)報(bào)表現(xiàn)的那么優(yōu)質(zhì)，其可靠性存疑。

　　時(shí)代商學(xué)院在翻閱先臨三維招股書后發(fā)現(xiàn)，其存貸規(guī)模并不低。

　　2016―2018年，先臨三維的銀行存款分別為0.98億元、1.12億元、1.16億元，整體呈上升趨勢(shì)。同期，有息借款金額分別為0、0.74億元和1.34億元。可以看到，彼時(shí)先臨三維銀行存款金額基本可以覆蓋當(dāng)期借款，但該公司卻向外借取大額需支付利息資金。

　　此外，2017―2018年，該公司獲取的利息收入分別為9.14萬元和26.13萬元；同期利息支出金額分別為199.55萬元和532.98萬元。兩年間，用于支付借款利息的總額超存款利息收入19倍，資金使用如此低效顯然不太符合商業(yè)邏輯。

　　這不禁讓人想起年初【康美藥業(yè)(600518)、股吧】的財(cái)務(wù)造假事件。2019年4月30日，康美藥業(yè)(600518.SH)發(fā)布公告稱由于會(huì)計(jì)差錯(cuò)，造成貨幣資金多計(jì)299.44億元，引起市場(chǎng)一片嘩然。

　　長(zhǎng)期以來，康美藥業(yè)都處在同時(shí)擁有巨額貨幣資金與巨額有息借款的異常狀態(tài)。2016―2017年，康美藥業(yè)年報(bào)顯示，公司銀行存款金額分別為272.28億元和340.45億元；同期，公司有息負(fù)債總額分別為206.41億元和271.77億元。對(duì)應(yīng)的利息支出高達(dá)8.67億元和12.16億元。而其同期的利息收入僅為1.81億元、2.69億元。

　　2017年，先臨三維利息收入明顯低于正常值。招股書顯示，2016年末與2017年末，先臨三維的銀行存款分別為9821.75萬元與1.12億元，而其2017年度的利息收入僅為9.14萬元。

　　哪怕按銀行存款中利率最低的“活期存款利率”來計(jì)算，先臨三維的利息收入都應(yīng)遠(yuǎn)高于其披露的利息收入9.14萬元。據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)，2017年央行活期存款基準(zhǔn)利率為0.35%，按2016年末與2017年末先臨三維的平均銀行存款1.05億元來計(jì)算，利息約為36.87萬元，而非9.14萬元。

　　但由于活期存款實(shí)際收益率受時(shí)間及具體存款余額變動(dòng)的影響，時(shí)代商學(xué)院通過利用先臨三維利息收入/當(dāng)期銀行存款的方式，計(jì)算得出該公司銀行存款利息收益率分別為0.27%、0.08%和0.22%。不難發(fā)現(xiàn)，先臨三維2017年存款利息收益率明顯區(qū)別于其他年份數(shù)據(jù)。如此異常的銀行存款究竟是會(huì)計(jì)差錯(cuò)還是另有隱情？

　　本文分析師具有專業(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。