11月28日，資本邦中國(guó)奧園2019年4季度合約銷售預(yù)計(jì)將延續(xù)上升勢(shì)頭。2019年1至10月合約銷售同比增長(zhǎng)31.2%至人民幣886.2億元，相當(dāng)于公司2019年全年銷售目標(biāo)的77.7%。2019年下半年可售資源將達(dá)到約人民幣1,300億元，相當(dāng)于約60%的去化率即可完成全年的銷售目標(biāo)?；诟采w中國(guó)重點(diǎn)城市群的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和較低的目標(biāo)去化率，我們認(rèn)為公司可以完成其2019年銷售目標(biāo)。

　　該行指出，大量的土地儲(chǔ)備與較低的單位土地成本將支撐公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。截至2019年6月30日，公司土儲(chǔ)總建面達(dá)到4,012萬(wàn)平米(權(quán)益比率：81%)，單位土地成本為每平米人民幣2,321元，僅相當(dāng)于公司2019年上半年銷售均價(jià)的23.0%。大灣區(qū)土儲(chǔ)占到了總土儲(chǔ)建面的18.8%。

　　2019年上半年核心凈利同比上升86.6%至人民幣20.73億元。由于交付建面和交付項(xiàng)目的銷售均價(jià)上升，公司2019年上半年收入同比上升73.2%至人民幣236.7億元。我們預(yù)計(jì)2019至2021年核心凈利將分別達(dá)到人民幣40.83億元，人民幣61.81億元和人民幣72.49億元。

　　該行表示，公司受益于2016-2019年強(qiáng)勁的合約銷售增長(zhǎng)，已經(jīng)累積了約人民幣1,390億元的已售未結(jié)收入。這些未結(jié)轉(zhuǎn)收入預(yù)計(jì)將于未來(lái)兩年內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)，顯示了較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)預(yù)期。我們給予公司13.92港元的目標(biāo)價(jià)，相較于公司2019年每股估值27.85港元有50%的折讓，也分別相當(dāng)于8.2倍2019年核心市盈率及2.2倍2019年市凈率。投資評(píng)級(jí)為“買入”。風(fēng)險(xiǎn)：低于預(yù)期的合約銷售，海外項(xiàng)目和舊改項(xiàng)目存在不確定性。

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