日前，中關(guān)村科技租賃宣布了在港交所主板上市的計(jì)劃，將成為第一家科技租賃公司來港上市。公司于12月31日至1月14日進(jìn)行香港公開發(fā)售，招股價(jià)介乎1.52至1.72港元，預(yù)計(jì)將于1月21日掛牌上市。 　　采用“租賃+服務(wù)”業(yè)務(wù)模式，專注服務(wù)科技和新經(jīng)濟(jì)公司

　　近年，中國的新經(jīng)濟(jì)公司發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，但多數(shù)新經(jīng)濟(jì)公司存在或經(jīng)歷過融資難的問題，主要還是由于其業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，又往往是輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，所以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)很難評估其風(fēng)險(xiǎn)。

　　在這個(gè)巨大的市場缺口下，2012年國內(nèi)開始出現(xiàn)服務(wù)科技和新經(jīng)濟(jì)公司的融資租賃企業(yè)，中關(guān)村科技租賃便是最早進(jìn)入這個(gè)細(xì)分市場的公司之一，是行業(yè)的先行者。公司采用創(chuàng)新的“租賃+服務(wù)”的業(yè)務(wù)模式，主要為科技和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)提供高效的融資租賃解決方案和多樣化咨詢服務(wù)。

　　具體來說，融資租賃解決方案主要采用直接租賃和售后回租兩種形式，中關(guān)村科技租賃則以售后回租為主。公司的融資租賃解決方案具有定制性，靈活根據(jù)客戶業(yè)務(wù)需求設(shè)計(jì)解決方案，同時(shí)配合政策咨詢以及管理和業(yè)務(wù)咨詢等服務(wù)，協(xié)助客戶快速發(fā)展，除了滿足資金需求，亦能協(xié)助客戶提升銷量、優(yōu)化業(yè)務(wù)模式等。

　　根據(jù)招股書，中關(guān)村科技租賃的客戶主要來自大數(shù)據(jù)、大環(huán)境、大健康、大智造及大消費(fèi)五個(gè)行業(yè)內(nèi)的科技和新經(jīng)濟(jì)公司。自成立至2019年上半年，公司已服務(wù)超過750名承租人，而其中超過95%是科技和新經(jīng)濟(jì)公司，并已開展了超過1,200個(gè)融資租賃項(xiàng)目，放款總額高達(dá)約人民幣156億元。

　　該公司從客戶的業(yè)務(wù)增長中受益，2016年至2018年收入由人民幣3.18億元增加至人民幣4.13億元，復(fù)合年增長率為13.9%，

　　2019上半年則同比增長38.2%。凈利潤由2016年的人民幣82.6百萬元增加至2018年的人民幣119.0百萬元，復(fù)合年增長率為20.0%，2019年上半年同比增長達(dá)35.3%。 　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，正常類資產(chǎn)占比達(dá)93.5%

　　有別于傳統(tǒng)行業(yè)，科技與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不僅風(fēng)險(xiǎn)特征獨(dú)特，且可謂風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比。

　　根據(jù)招股書，中關(guān)村科技租賃針對行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和獨(dú)有特征(例如輕資產(chǎn)模式、盈利的不確定性等)制定了一套全面覆蓋租賃項(xiàng)目整個(gè)生命周期的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，包括客戶篩選、項(xiàng)目評審到租后管理和租賃物處置。同時(shí)也開發(fā)了一套風(fēng)險(xiǎn)管理工具，包括項(xiàng)目盡職調(diào)查報(bào)告、項(xiàng)目審核報(bào)告、租賃物報(bào)告和主體信用評級模型，縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　對于融資租賃公司，資產(chǎn)質(zhì)量是一大關(guān)注點(diǎn)，而中關(guān)村科技租賃的資產(chǎn)質(zhì)量比較穩(wěn)定，過往三年中，正常類資產(chǎn)占比維持在92.8%~95.0%的高水平。值得一提的是，于往績記錄期間，公司未有撇銷任何應(yīng)收融資租賃款(指無法收響應(yīng)收融資租賃款的情況)，可反映公司的風(fēng)控水平優(yōu)良。如出現(xiàn)客戶違約情況，公司即進(jìn)入不良資產(chǎn)處置程序，公司在招股書中披露，曾向兩名與客戶業(yè)務(wù)相同的買家出售三份融資租賃協(xié)議而獲利，不受違約所影響。 　　(資料來源：招股書)

　　2019年上半年，公司的不良資產(chǎn)比率為1.4%，處于行業(yè)平均水平內(nèi)，但港股融資租賃公司中有若干公司的不良資產(chǎn)率小于1%，如橫向比較(不考慮業(yè)務(wù)領(lǐng)域和模式)，中關(guān)村科技租賃的不良資產(chǎn)率不占優(yōu)勢，但如同開頭所說，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域可謂風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，相較于該等同業(yè)15%~20%的凈利潤率，公司2019年上半年的凈利潤率達(dá)到29.7%。

　　控股股東中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)提供各類資源支持

　　對于融資租賃公司而言，股東背景是企業(yè)能否做大做強(qiáng)的關(guān)鍵因素之一。

　　公司的控股股東為中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)，是由北京市政府成立的國有企業(yè)，擁有超過100家附屬公司，旨在運(yùn)用市場化手段配置資源促進(jìn)創(chuàng)新，截至2018年末，其總資產(chǎn)達(dá)到人民幣1,322億，并已獲得AAA級長期信用評級。

　　作為集團(tuán)唯一的融資租賃平臺(tái)，中關(guān)村科技租賃在資金、品牌知名度等方面得到集團(tuán)的支持，公司滿足客戶融資需求的能力得以進(jìn)一步加強(qiáng)，同時(shí)公司在市場上的知名度及影響力亦不斷提升。

　　公司在資金來源上卻并非依賴大股東，且來自大股東的資金呈下降趨勢，該公司的資金來源以商業(yè)銀行貸款為主，與20多家中國商業(yè)銀行合作，通過這些銀行取得累計(jì)信用貸款超過50億元，此外還借助發(fā)行ABS進(jìn)行融資。根據(jù)招股書，該公司未來將提升來自發(fā)行ABS的資金比例，豐富融資渠道。 　　瞄準(zhǔn)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的高增長空間，計(jì)劃拓展業(yè)務(wù)模式提升盈利

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，從2014

　　至2018年中國科技和新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的市場規(guī)模復(fù)核增長率為14.4%，接近中國同期GDP增長速度的兩倍，預(yù)期2018年至2023年中國科技和新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的市場規(guī)模的復(fù)核增長率將達(dá)到16.9%，將會(huì)是中國同期國內(nèi)生產(chǎn)總值的預(yù)期增長速度的兩倍以上。并且，弗若斯特沙利文預(yù)測，到2023年，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的市場規(guī)模將占中國GDP的26%左右，即超過四分之一。 　　(資料來源：招股書)

　　根據(jù)弗若斯特沙利文，中國新經(jīng)濟(jì)公司聚集在京津冀、長三角和大灣區(qū)三大地區(qū)，公司目前主要服務(wù)京津冀地區(qū)客戶，在另外兩個(gè)地區(qū)已有部署。公司計(jì)劃未來將進(jìn)一步拓展粵港澳大灣區(qū)和長三角地區(qū)的市場。此外，在業(yè)務(wù)模式上，公司計(jì)劃發(fā)展為“租賃+服務(wù)+投資”業(yè)務(wù)模式，即與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作，持有股權(quán)投資基金的少數(shù)權(quán)益，對高價(jià)值及具發(fā)展?jié)摿Φ目萍技靶陆?jīng)濟(jì)公司做少數(shù)股權(quán)投資。業(yè)務(wù)模式拓展后，預(yù)計(jì)可以更多受惠客戶的增長，盈利能力同時(shí)可以提升。

　　頭圖來源：資本邦

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