2月13日，國信證券發(fā)布《新三板行業(yè)專題報告：精選層改革落地改善市場流動性》研報。

　　精選層改革落地，如淋甘露

　　首先是投資者門檻的全面降低，精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層分別降至100萬、150萬、200萬證券資產(chǎn)。其次進(jìn)入創(chuàng)新層滿一年后符合相關(guān)條件的企業(yè)可以進(jìn)入精選層。精選層的入層條件借鑒科創(chuàng)板，在市值要求(2-15億)的基礎(chǔ)上，結(jié)合利潤(1500-2500萬)、收入(1-2億)、現(xiàn)金流、研發(fā)費用(支出比例8%或5000萬)等，形成四套組合入層條件，整體要求均低于科創(chuàng)板。精選層入層后，符合主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等相關(guān)上市要求的企業(yè)可以直接轉(zhuǎn)板，無需重復(fù)IPO輔導(dǎo)。

　　多層次證券市場初步建成

　　精選層的落地，令我國多層次證券市場初步建成，由主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層結(jié)合組成，投資門檻由低至高層層遞進(jìn)。

　　改革推動下行情修復(fù)，成交回暖

　　新三板的行情修復(fù)同步于主板、創(chuàng)業(yè)板，自科創(chuàng)板、精選層等證券市場改革陸續(xù)推動，成交回暖明顯。新三板2019Q3、Q4兩個季度做市成交持續(xù)保持在60億元以上，環(huán)比改善63.9%、12.3%。2020年1月投資者門檻已實質(zhì)性降低，單月成交超過40億元，流動性改善有望延續(xù)。做市成交額高度集中于醫(yī)療保健、信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)，新三板進(jìn)一步向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)傾斜；并且在各個一級行業(yè)中，成交集中于主要的頭部企業(yè)，優(yōu)質(zhì)龍頭仍是投資首選。

　　精選層篩選：219家有望入層

　　我們通過精選層指標(biāo)篩選，發(fā)現(xiàn)644家創(chuàng)新層企業(yè)中，有219家符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，占比33%。其中符合條件1.1(兩年凈利潤均大于1500萬)的企業(yè)有185家，占比27.86%；符合條件1.2(近一年凈利潤2500萬)的企業(yè)有17家，占比2.56%。符合條件2、3、4的企業(yè)分別有6家、6家、5家。

　　擁抱海外紅籌回歸或成為下一步改革思路

　　借鑒美國OTC三板市場發(fā)現(xiàn)，大量大型跨國企業(yè)將低門檻的OTC作為第二上市地點，獲得資本便利的同時降低相關(guān)成本，其中就包括了騰訊、中國平安、美團(tuán)點評等中國企業(yè)。我國新三板市場的下一步改革思路可以面向美國、港股上市的紅籌企業(yè)，籌劃相關(guān)改革措施。

　　投資推薦

　　一、推薦上市公司子公司，多為上市公司核心資產(chǎn)。境內(nèi)分拆上市門檻過高，新三板精選層可能成為分拆上市的主戰(zhàn)場。二、推薦優(yōu)質(zhì)頭部公司，尚未停牌，成交活躍，進(jìn)入精選層概率較大，具備直接轉(zhuǎn)板的可能。三、推薦消費類，有望持續(xù)在精選層提供差異化投資機(jī)會的企業(yè)。

　　風(fēng)險提示

　　無法進(jìn)入精選層的風(fēng)險；停牌的流動性風(fēng)險；改革實質(zhì)推進(jìn)放緩的風(fēng)險。

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　　(原標(biāo)題：新三板行業(yè)專題報告：精選層改革落地改善市場流動)