流動(dòng)性一直以來(lái)都是三板市場(chǎng)投資的困擾，尤其是公募產(chǎn)品對(duì)流動(dòng)性要求更高。宏觀上來(lái)說(shuō)，跨市場(chǎng)投資應(yīng)該是較為可行的，豐富投資選擇范圍，不局限于三板市場(chǎng)，通過(guò)不同市場(chǎng)品種的配置，盡量規(guī)避潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。微觀而言，在新三板標(biāo)的的選擇上，需要更多聚焦于部分穩(wěn)健增長(zhǎng)的頭部公司和優(yōu)質(zhì)賽道的成長(zhǎng)企業(yè)。

　　“今日全天新三板成交額9.5億，逼近10億！為近一年單日最大成交額！新三板已經(jīng)徹底交易激活！期待新三板更好的服務(wù)民營(yíng)企業(yè)，這對(duì)堅(jiān)守的我們是一種欣慰和鼓勵(lì)?！?月20日傍晚，華拓資本朱為繹說(shuō)。

　　新三板最近一項(xiàng)利好當(dāng)屬向公募基金敞開(kāi)大門(mén)。

　　4月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》(以下簡(jiǎn)稱《指引》)，明確股票基金、混合基金及證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他公募基金可投資新三板精選層掛牌股票。

　　這意味著，過(guò)去公募基金公司往往通過(guò)專戶形式參與的新三板投資，以后公募基金或可以直接投資新三板，投資者的門(mén)檻大幅降低。

　　公募基金作為主流機(jī)構(gòu)投資者，其參與能否激活新三板這一池春水，亦在業(yè)內(nèi)引發(fā)熱議。

　　“公募基金的參與，對(duì)于新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，有劃時(shí)代的意義”。 4月 20日，滬上私募人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，個(gè)人投資者“借道”公募投資新三板曾經(jīng)備受關(guān)注，但當(dāng)時(shí)恰逢2015年4月，正處于新三板的投資熱潮期，監(jiān)管層正研究公募基金投資新三板的業(yè)務(wù)指引的新聞可謂一石激起千層浪。

　　精選層改革待“破局”

　　此次《指引》正式稿的發(fā)布，為新三板引入了專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，精選層配套制度進(jìn)一步完善。

　　事實(shí)上，正式稿吸收采納了有關(guān)各方意見(jiàn)，并對(duì)規(guī)則進(jìn)行了相應(yīng)完善。與征求意見(jiàn)稿相比，《指引》將參與主體中的“債券基金”改為“證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他公募基金”，既體現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控的考慮，又保留足夠的靈活性。

　　“回過(guò)頭來(lái)看，當(dāng)年公募基金投資新三板的時(shí)機(jī)確實(shí)不成熟。參考相關(guān)新三板私募以及專戶產(chǎn)品凈值的過(guò)山車走勢(shì)，監(jiān)管層沒(méi)有在市場(chǎng)狂熱時(shí)，讓風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較弱的公募投資者參與是正確的抉擇?！鄙鲜鏊侥既耸恐赋?。

　　隨著《指引》發(fā)布，公募基金投資精選層的政策制約已被掃清。值得注意的是，對(duì)于存量基金，合同未明確約定可以投資精選層股票的，在依據(jù)法律法規(guī)和基金合同約定履行適當(dāng)程序后，方可投資精選層股票。

　　在實(shí)際操作過(guò)程中，存量基金產(chǎn)品參與精選層投資需要履行的程序相對(duì)復(fù)雜，相比之下通過(guò)新設(shè)基金產(chǎn)品參與將更加便捷。鑒于此，開(kāi)源證券新發(fā)研報(bào)認(rèn)為，公募基金參與精選層投資會(huì)以新設(shè)產(chǎn)品為主。

　　《指引》明確規(guī)定，公募基金投資對(duì)象僅限于精選層股票，且與征求意見(jiàn)稿相比，指出如掛牌公司股票因轉(zhuǎn)板上市而調(diào)出精選層，公募基金公司不受不能新增該股票投資以及必須將該股票調(diào)出投資組合的限制。

　　國(guó)海證券研報(bào)認(rèn)為，這在一定程度上消除了精選層企業(yè)轉(zhuǎn)板上市的后顧之憂，進(jìn)一步完善了各層次資本市場(chǎng)的互相聯(lián)系。

　　據(jù)申萬(wàn)宏源證券(000562)統(tǒng)計(jì)，截止到2020年4月16日，共有127家公司公告進(jìn)入精選層的計(jì)劃或意向，其中107家公司進(jìn)入輔導(dǎo)期或已完成輔導(dǎo)，6家已完成輔導(dǎo)驗(yàn)收，另有3家已輔導(dǎo)。

　　“未來(lái)新三板怎么走不敢斷言，至少精選層對(duì)于投行是一個(gè)大機(jī)會(huì)。去年投行朋友都在找科創(chuàng)板項(xiàng)目，今年新三板精選層則成為香餑餑?！?月20日，某資深業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　精選層堪稱位居新三板金字塔塔尖。進(jìn)入精選層的公司可以進(jìn)行“小IPO”，掛牌滿一年后，在符合有關(guān)規(guī)定的前提下，可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市，不需要證監(jiān)會(huì)審核。

　　申萬(wàn)宏源研報(bào)指出，一直以來(lái)，我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)都呈現(xiàn)出割裂狀態(tài)，股權(quán)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)二元分化，而新三板正在融合這兩極市場(chǎng)。精選層的推出，使得新三板架構(gòu)和功能進(jìn)一步完善。精選層的“公開(kāi)發(fā)行+連續(xù)競(jìng)價(jià)”制度，使其成為名副其實(shí)的“場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)”。轉(zhuǎn)板制度的推出，又使其成為承上啟下的重要板塊。

　　“精選層的推出，對(duì)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了層次區(qū)隔，不同價(jià)值的企業(yè)更加有辨識(shí)度，有助于吸引更多的外部資金活躍市場(chǎng)；對(duì)外連接了不同的市場(chǎng)板塊?？傮w來(lái)說(shuō)，三板市場(chǎng)生態(tài)有望逐漸恢復(fù)?！?月20日，九泰基金投資經(jīng)理李仕強(qiáng)告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　破解流動(dòng)性“魔咒”

　　“新三板市場(chǎng)本身在演化中，精選層也是新鮮事物，未來(lái)的成長(zhǎng)很難斷言。不過(guò)，從目前新三板的容量來(lái)說(shuō)，還沒(méi)辦法容納大規(guī)模資金。”4月20日，某大型基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者，公募產(chǎn)品對(duì)于新三板的參與或許在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)是“試水”性質(zhì)。

　　據(jù)時(shí)代周報(bào)記者了解，部分基金公司已經(jīng)就產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案與證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部咨詢溝通。有意向發(fā)布產(chǎn)品的基金公司更是超過(guò)20家，其中易方達(dá)、南方、華夏、匯添富、富國(guó)等首批發(fā)行科創(chuàng)板基金的公司均位列其中。

　　流動(dòng)性不足，向來(lái)被視為新三板的“命門(mén)”。對(duì)此，李仕強(qiáng)指出，流動(dòng)性一直以來(lái)都是三板市場(chǎng)投資的困擾，尤其是公募產(chǎn)品對(duì)流動(dòng)性要求更高。宏觀上來(lái)說(shuō)，跨市場(chǎng)投資應(yīng)該是較為可行的，豐富投資選擇范圍，不局限于三板市場(chǎng)，通過(guò)不同市場(chǎng)品種的配置，盡量規(guī)避潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　微觀而言，在三板標(biāo)的的選擇上，可能需更多聚焦于部分穩(wěn)健增長(zhǎng)的頭部公司和優(yōu)質(zhì)賽道的成長(zhǎng)企業(yè)，這類企業(yè)可能獲得更多認(rèn)可，流動(dòng)性可能相對(duì)較好。

　　申萬(wàn)宏源證券預(yù)計(jì)，面對(duì)政策松綁疊加精選層流動(dòng)性改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，公募基金將加速新三板精選層相關(guān)產(chǎn)品的布局。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)個(gè)人投資的準(zhǔn)入門(mén)檻，由原來(lái)的 500 萬(wàn)元下調(diào)至基礎(chǔ)層200萬(wàn)元、創(chuàng)新層150萬(wàn)元、精選層100萬(wàn)元，這意味著精選層的流動(dòng)性將顯著改善。

　　李仕強(qiáng)說(shuō)，專戶產(chǎn)品基于過(guò)往投資運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，相對(duì)比較成熟，加之專戶的靈活性，可能更能適應(yīng)分層后三板市場(chǎng)的生態(tài)，實(shí)現(xiàn)跨層次投資。

　　至于公募，后續(xù)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況以及相關(guān)規(guī)定的實(shí)施情況，考慮在增量產(chǎn)品中將精選層納入投資范圍，希望能夠分享三板市場(chǎng)改革變化的紅利。

　　4月20日，某位不愿具名的公募基金人士表示，“已注意到此次表達(dá)了對(duì)新三板有興趣的公募基金，多是上一輪沒(méi)怎么參與的。我們公司目前還有存量的新三板專戶產(chǎn)品，也有專門(mén)的人員配置，但目前還在觀望中?！?/p>

　　此前，部分基金公司旗下新三板專戶產(chǎn)品的體驗(yàn)不佳，甚至有基金公司還曾遭遇投資者上門(mén)維權(quán)，因此，重啟這塊業(yè)務(wù)不乏顧忌。