6月1日，資本邦據(jù)悉，生益電子股份有限公司(下稱：生益電子)的科創(chuàng)板IPO申請近日獲上交所受理，其保薦機構為東莞證券。 (圖片來源：上交所網站)

　　生益電子自1985年成立以來始終專注于各類印制電路板的研發(fā)、生產與銷售業(yè)務。公司主要通過核心技術為客戶提供定制化PCB產品來獲取合理利潤，即采購覆銅板、半固化片、金鹽、銅球、銅箔、干膜和油墨等原材料和相關輔料，經過不同的生產流程及工藝設計，利用公司的核心技術生產出符合客戶要求的PCB產品，銷售給境內外客戶。

　　截至招股說明書簽署日，公司的主要客戶包括華為、中興康訊、三星電子、IBM、浪潮信息、烽火通信、諾基亞等，該等客戶均為通信設備、網絡設備、計算機/服務器領域的國內外知名企業(yè)，公司與其建立并保持了良好穩(wěn)定的合作關系。

　　在華為官網公布的2018年度92個核心供應商名單中，生益電子排在第七位，且公司從2015年至2019年連續(xù)5年獲得華為“優(yōu)秀核心供應商”稱號。 (圖片來源：生益電子申報稿)

　　申報稿財務數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，公司實現(xiàn)營收分別為17.11億元、20.54億元、30.96億元;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.38億元、2.13億元、4.41億元。 (圖片來源：生益電子申報稿)

　　生益電子表示，公司預計市值不低于10億元;公司滿足并選擇《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》之2.1.2(一)的“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”作為上市標準。

　　公司本次擬向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股不超過166,364,000股(含166,364,000股)，擬募集資金39.61億元，將按輕重緩急順序投資于東城工廠(四期)5G應用領域高速高密印制電路板擴建升級項目、吉安工廠(二期)多層印制電路板建設項目、研發(fā)中心建設項目和補充營運資金項目。具體情況如下： (圖片來源：生益電子申報稿)

　　值得注意的是，截至招股說明書簽署日，生益電子控股股東為生益科技，生益科技不存在實際控制人，公司亦不存在實際控制人。

　　生益科技自1998年上市以來，股權結構一直較為分散，無任何股東持股比例達到30%，也無任何單一股東可以對生益科技決策構成控制。截至目前，廣東省廣新集團控股有限公司(下稱：廣新集團)持股比例為22.26%為生益科技第一大股東，東莞市國弘投資有限公司(下稱：國弘投資)持股比例為15.11%為生益科技第二大股東，偉華電子有限公司(下稱：偉華電子)持股比例為14.33%為生益科技第三大股東。廣新集團與國弘投資、偉華電子均獨立行使表決權，彼此間不存在一致行動的情形。公司股權結構如下： (圖片來源：生益電子申報稿)

　　資本邦注意到，2017年至2019年，生益電子的應收賬款分別為4.72億元、5.80億元、9.82億元，分別占當期流動資產的47.24%、58.16%、53.22%。可以看出，報告期內公司的應收賬款逐年增加，尤其是2019年其數(shù)額同比增長69.31%左右。

　　生益電子坦言，報告期各期末，公司應收賬款前五名客戶均為公司長期合作的客戶，合計金額占應收賬款總額的比例分別為66.02%、67.07%和74.07%。

　　資本邦梳理發(fā)現(xiàn)，報告期內占據(jù)該公司應收賬款前三名的客戶分別為華為技術有限公司、深圳市中興康訊電子有限公司、浪潮電子信息產業(yè)股份有限公司，此三家公司的應收賬款占比平均每年達到62.65%左右。

　　此外，與深南電路、滬電股份、【崇達技術(002815)、股吧】三家可比上市公司相比，生益電子的應收賬款周轉率明顯低于平均值。2017年至2019年，上述三家可比公司的應收賬款周轉率平均值分別為5.50次、5.02次、4.80次，而生益電子該數(shù)值為4.35次、3.89次、3.94次。

　　2019年，生益電子的應付賬款由2018年的4.01億元同比增長約109.85%至8.42億元，其短期借款則由2018年的1.4億元同比增長約358.53%至2019年的6.42億元。

　　對于2019年應收賬款的增加，生益電子稱主要原因是：①公司2019年營業(yè)收入較上年增加96,756.22萬元，增幅45.45%，原材料采購金額隨業(yè)績提高而增加，應付賬款相應增加;②公司工程設備類應付貨款增加，東城工廠三期應付賬款較上年新增13,037.36萬元及吉安生益一期項目投資增加應付賬款5,113.82萬元。

　　而對于短期借款的增長，生益電子解釋原因為2019年度東城工廠三期擴產工程新增投入46,448.46萬元及吉安高密度印制線路板(一期)工程項目新增投入12,343.00萬元，占用了公司部分資金，公司通過新增短期借款補充資金需求。

　　此次沖刺科創(chuàng)板，生益電子坦言存在以下風險：

　　1、原材料價格波動的風險

　　報告期內，公司直接材料占主營業(yè)務成本的比例較高，分別為53.28%、56.45%和59.64%。公司生產經營所使用的主要原材料包括覆銅板、半固化片、金鹽、銅球、銅箔等，上述主要原材料采購成本受銅、黃金等大宗商品的價格、市場供需關系、階段性環(huán)保監(jiān)管環(huán)境等因素影響。主要原材料采購價格的波動一方面對公司成本管理能力提出了較高要求;另一方面，若公司主要原材料采購價格出現(xiàn)大幅上漲，如公司不能通過向下游轉移、技術工藝創(chuàng)新、提升精益生產水平等方式應對成本上漲的壓力，將會對公司的盈利水平產生不利影響。

　　2、主要客戶集中度較高的風險

　　公司自成立以來堅持聚焦行業(yè)優(yōu)質客戶，選擇通信設備、網絡設備、計算機/服務器、消費電子、工控等領域優(yōu)質客戶深入合作，與華為技術、三星電子、中興康訊、IBM、OPPO等企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關系。報告期內，公司對前五大客戶的銷售收入占其營業(yè)收入的比例分別為69.06%、67.54%和74.08%，客戶集中度較高。

　　公司客戶集中度相對較高，主要系通信設備、網絡設備、計算機/服務器、消費電子下游行業(yè)競爭格局現(xiàn)狀及公司市場戰(zhàn)略選擇的體現(xiàn)。報告期內，公司客戶銷售回款情況良好并已與公司形成較強的業(yè)務粘性。但如果未來相關行業(yè)客戶的生產經營狀況發(fā)生重大不利變化或業(yè)務結構、采購政策發(fā)生重大變動，進而減少對公司PCB及相關產品的采購，則會在一定時期內對公司的盈利水平產生不利影響。

　　3、關聯(lián)采購占比較高的風險

　　生益科技為公司的控股股東，持有公司52,348.22萬股股份，持股比例為78.67%。報告期內，公司存在向關聯(lián)方生益科技采購主要原材料覆銅板、半固化片的情形，采購金額分別為22,665.15萬元、25,317.75萬元及28,433.29萬元，占當期采購總額比例分別為21.74%、20.71%和14.74%，占比呈逐年下降趨勢。公司和生益科技關聯(lián)交易定價遵循市場化原則，定價公允，未損害公司的利益，未影響公司獨立性。但未來隨著公司生產規(guī)模擴大，采購金額隨之增加，若未來上述原材料價格上漲，則可能對公司經營業(yè)績產生一定影響。

　　4、應收賬款發(fā)生壞賬風險

　　報告期各期末，公司應收賬款余額分別為47,425.81萬元、58,276.87萬元和98,801.05萬元，占流動資產比例分別為47.48%、58.45%和53.53%，占總資產比例分別為22.09%、25.27%和26.34%，是公司資產的主要組成部分。

　　隨著公司經營規(guī)模的擴大，應收賬款余額可能進一步增加。若公司主要客戶的經營狀況發(fā)生不利變化，則會導致該等應收賬款不能按期收回或無法收回而發(fā)生壞賬，進而對公司的生產經營和業(yè)績產生不利影響。

　　5、經營活動現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤的風險

　　報告期各期，公司經營活動現(xiàn)金流量凈額分別為21,084.69萬元、31,916.37萬元和26,259.81萬元，同期凈利潤分別為13,846.98萬元、21,318.87萬元和44,118.31萬元，2019年度，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額低于同期凈利潤。如果未來公司在業(yè)務發(fā)展中經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)低于凈利潤，將對公司營運資金的正常周轉產生不利影響。

　　頭圖來源：圖蟲

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