原標(biāo)題：罕見！周末兩天無休 精選層又有兩企業(yè)過會(huì) 其中一家實(shí)控人剛接警示函

　　為加快精選層落地，新三板掛牌委周末“不打烊”。

　　全國股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)今日晚間披露，掛牌委當(dāng)日審議通過龍?zhí)┘揖雍图严裙煞輧杉夜镜木x層掛牌申請(qǐng)。加上首場(chǎng)審議和昨日審議，掛牌委共審議通過了6家公司的精選層掛牌申請(qǐng)，其中2家已于6月12日獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過。

　　值得一提的是，背靠大客戶宜家的龍?zhí)┘揖咏帐盏饺珖赊D(zhuǎn)公司處罰函，公司實(shí)控人因?yàn)殡[瞞對(duì)賭協(xié)議被全國股轉(zhuǎn)公司采取自律監(jiān)管措施。因此，公司能否通過掛牌委審議備受市場(chǎng)關(guān)注，有投資者認(rèn)為：“今天的結(jié)果將向市場(chǎng)傳遞著精選層審核尺度大小的信號(hào)”。

　　掛牌委將在6月16日審議貝特瑞、蘇軸股份和方大股份；6月18日審議潤農(nóng)節(jié)水；6月19日審議泰祥股份。

　　龍?zhí)┘揖樱阂思邑暙I(xiàn)八成以上收入

　　龍?zhí)┘揖又鳡I竹家居用品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為各類竹制家具用品，包括菜板、轉(zhuǎn)盤、碗、花架等。

　　2017年-2019年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.58億元、2.38億元、2.74億元；歸母凈利潤為2365萬元、4693萬元、5532萬元。公司停牌前總市值為13.11億元，PE(TTM)為23.87倍。    　

　　招股書顯示，龍?zhí)┘揖尤?2017年-2019年)平均銷售增長率為31.52%，行業(yè)平均值為10.23%，其主要競爭對(duì)手永裕家居、九川竹木、湖南竹材、三禾科技分別為32.03%、11.13%、6.36%、-8.6%。

　　龍?zhí)┘揖用试谛袠I(yè)內(nèi)也處于較高水平，2017年-2019年分別為28.72%、30.42%、32.01%。對(duì)此，掛牌委要求公司進(jìn)一步說明毛利率持續(xù)增長的原因和合理性，說明毛利率和凈利潤率高于同行業(yè)、銷售費(fèi)用率低于同行業(yè)的合理性和可持續(xù)性。

　　公司的銷售模式主要為直銷模式，與宜家建立了長期合作的關(guān)系，對(duì)宜家的銷售收入占比超80%。2017年-2019年，公司對(duì)宜家的銷售收入分別為1.32億元、1.95億元、2.46億元，占營收比例83.18%、82.02%、89.76%；對(duì)宜家銷售金額占宜家同類產(chǎn)品的采購比例分別為19.81%、21.38%和25.54%，比例持續(xù)上升。

　　掛牌委審議時(shí)，客戶單一問題再被重點(diǎn)關(guān)注。掛牌委要求龍?zhí)┘揖舆M(jìn)一步說明對(duì)單一客戶銷售占比較大的原因及合理性，是否可能導(dǎo)致發(fā)行人未來持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性，公司有無分散客戶集中度而擬采取的措施。    　　

　　龍?zhí)┘揖颖藭r(shí)回復(fù)問詢時(shí)稱，竹家居行業(yè)下游主要是批發(fā)零售行業(yè)，下游客戶主要是家居銷售公司、大型賣場(chǎng)、百貨，行業(yè)集中度較高，導(dǎo)致竹家居行業(yè)企業(yè)普遍存在客戶集中度較高的特點(diǎn)。宜家作為全球知名的家居零售商，在竹制家居行業(yè)走在前列，公司自2012年即與宜家建立合作關(guān)系，在宜家供應(yīng)商中被劃分為潛在戰(zhàn)略供應(yīng)商。通過建設(shè)新生產(chǎn)線，擴(kuò)充產(chǎn)能，公司已經(jīng)與BRAND LOYALTY、ARC FRANCE、KUAN CHIA INTERNATIONAL CORP。等非宜家客戶建立多年合作關(guān)系。

　　龍?zhí)┘揖用媾R外銷收入占比較高及其帶來的匯率波動(dòng)、出口退稅政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。2017年-2019年，公司外銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為73.61%、75.90%和78.33%。外銷收入受國家出口政策、出口目的國進(jìn)口政策、當(dāng)?shù)氐貐^(qū)社會(huì)局勢(shì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多種因素的影響。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司出口退稅金額分別為492.96萬元、795.09萬元和1292.89萬元，占利潤總額的比例分別為17.95%、14.73%和20.61%。公司竹家居產(chǎn)品的出口退稅率以13%為主，如果未來國家對(duì)公司相應(yīng)出口產(chǎn)品的出口退稅率下降，將削弱公司出口產(chǎn)品的競爭力，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成不利影響。

　　由于海外疫情形勢(shì)較為嚴(yán)峻，龍?zhí)┘揖右患径瓤鄯莾衾麧櫷认陆?.59%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降19.66%。掛牌委要求公司結(jié)合2020年在手訂單情況以及全球貿(mào)易政策的變化，進(jìn)一步說明對(duì)公司境外銷售的影響。

　　龍?zhí)┘揖颖硎?，受疫情影響，公司今?-5月訂單額、發(fā)貨額和主營業(yè)務(wù)收入均有所下降，宜家訂單的下降幅度略大于非宜家客戶的訂單。隨著疫情的好轉(zhuǎn)，疫情對(duì)公司訂單的影響進(jìn)一步降低，截至問詢函回復(fù)日，公司在手宜家6月訂單約為2986萬元，非宜家客戶訂單約310萬元。

　　佳先股份：產(chǎn)能在業(yè)內(nèi)占比超20%

　　公司專業(yè)從事PVC環(huán)保熱穩(wěn)定劑助劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品(β-二酮化合物)為DBM和SBM。招股書顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上DBM、SBM產(chǎn)能合計(jì)約1.50萬噸，公司目前產(chǎn)能為3600噸(其中DBM有2600噸)，產(chǎn)能占比約24%。

　　從β-二酮化合物到PVC制品，中間涉及三個(gè)環(huán)節(jié)，如下圖所示。塑料助劑在一定程度上決定了PVC應(yīng)用的可能性及其使用范圍；熱穩(wěn)定劑可以延長塑料使用壽命，提高其性能，其中最早應(yīng)用于PVC加工中的鉛鹽類熱穩(wěn)定劑“未來將被更加環(huán)保的硬脂酸鹽類熱穩(wěn)定劑等非鉛穩(wěn)定劑替代”。

　　除佳先股份外，目前國內(nèi)生產(chǎn)DBM、SBM產(chǎn)品的廠家主要是南通德發(fā)、莘縣水源、江西西尼爾等，國際上主要是索爾維集團(tuán)。

　　2017年-2019年，佳先股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.28億元、1.45億元、1.56億元，其中DBM占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為80.58%、78.76%、82.61%；歸母凈利潤為1629.62萬元、2530萬元、3570.62萬元。公司停牌前總市值為8.65億元，對(duì)應(yīng)靜態(tài)PE為24倍。

　　對(duì)于利潤增幅大于收入增幅的現(xiàn)象，公司表示主要原因?yàn)楫a(chǎn)品單價(jià)上升驅(qū)動(dòng)毛利率不斷提高。比如，2017年-2019年，公司DBM產(chǎn)品的毛利率為28.87%、31.78%和38.44%。同時(shí)，銷量的增長也促進(jìn)了公司利潤水平的提高。

　　招股書顯示，佳先股份2018年和2019年的產(chǎn)能利用處于飽和狀態(tài)，公司計(jì)劃投入募集資金1億元用于年產(chǎn)7000噸DBM和1000噸SBM生產(chǎn)項(xiàng)目，并稱“具有對(duì)新增產(chǎn)能的消化能力”，“不存在過度擴(kuò)張的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)”。

　　行業(yè)增速不高。據(jù)《中國塑料工業(yè)年鑒》歷年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年-2018年中國熱穩(wěn)定劑消費(fèi)量逐年增長，從2011年的40萬噸增至2018年的60萬噸，復(fù)合增長率為5.20%；其中硬脂酸鹽類熱穩(wěn)定劑的消費(fèi)量由2015年11.22萬噸增長至2018年的12.60萬噸，年復(fù)合增長率為3.94%。

　　同時(shí)，時(shí)下市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限。上述所稱DBM和SBM產(chǎn)能合計(jì)約為1.50萬噸，按照佳先股份披露的2019年平均售價(jià)測(cè)算，市場(chǎng)規(guī)模為5.80億元-7.62億元。

　　佳先股份表示，未來隨著公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能的逐漸釋放或市場(chǎng)競爭，DBM和SBM產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)下降，公司將面臨產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果公司未來不能繼續(xù)有效拓展市場(chǎng)，公司將面臨新增產(chǎn)能不能及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　上會(huì)前，佳先股份被問詢了35個(gè)問題，今日掛牌委再追問其中3個(gè)問題，要求公司進(jìn)一步說明現(xiàn)有生產(chǎn)場(chǎng)地搬遷的補(bǔ)償金額和構(gòu)成，過渡期是否存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，毛利率持續(xù)上升的原因、合理性和可持續(xù)性等。