科創(chuàng)板首條指數(shù)來了!

　　2020年6月19日，上交所稱，為及時反映科創(chuàng)板上市證券的表現(xiàn)，為市場提供投資標(biāo)的和業(yè)績基準(zhǔn)，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司將于2020年7月22日收盤后發(fā)布上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)歷史行情，7月23日正式發(fā)布實時行情。

　　截至5月底，上市公司數(shù)量達105家，總市值1.6萬億元，那么有哪些企業(yè)被納入“科創(chuàng)板50”名單，“科創(chuàng)50”指數(shù)的特點是什么?

　　“科創(chuàng)板50”來了

　　上交所稱，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是深化資本市場改革的基礎(chǔ)性制度安排。經(jīng)過近一年的發(fā)展，科創(chuàng)板整體規(guī)模體量顯著增長，有利于納入更多市值代表性高、流動性強的成份股標(biāo)的，提高指數(shù)的表征性。

　　截至5月底，上市公司數(shù)量達105家，總市值1.6萬億元，集中了一批具有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出的科創(chuàng)企業(yè)，市場重要性日益凸顯，現(xiàn)階段推出科創(chuàng)板指數(shù)是順應(yīng)市場發(fā)展、推進市場建設(shè)、完善市場功能、豐富上交所多層次市場指數(shù)體系的一項重要舉措。

　　考慮到目前國際上具有影響力、認知度較高的指數(shù)主要為成份指數(shù)，并采用成份指數(shù)來反映市場發(fā)展?fàn)顩r，為集中體現(xiàn)科創(chuàng)板核心上市公司股價表現(xiàn)，本所推出“上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)”，簡稱“科創(chuàng)50”。作為反映科創(chuàng)板證券價格表現(xiàn)的首條指數(shù)，“科創(chuàng)50”指數(shù)的推出有助于為投資者提供客觀表征市場和業(yè)績評價基準(zhǔn)的工具，并為指數(shù)型投資產(chǎn)品提供跟蹤標(biāo)的。

　　“科創(chuàng)50”指數(shù)為價格指數(shù)，同時也配套發(fā)布“科創(chuàng)50”全收益指數(shù)和凈收益指數(shù)，從更多維度反映科創(chuàng)板市場。

　　如下50家企業(yè)被納入“科創(chuàng)50”指數(shù)名單

　　“科創(chuàng)50”指數(shù)的特點

　　“科創(chuàng)50”指數(shù)總體呈現(xiàn)以下特征：

　　一是指數(shù)代表性充分。截至5月底，50只樣本的總市值覆蓋率約61%，在研發(fā)費用、營業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標(biāo)上的覆蓋率均超過60%。

　　二是行業(yè)特征鮮明。50只樣本集中于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備等戰(zhàn)略新興行業(yè)，凸顯了科創(chuàng)板創(chuàng)新驅(qū)動的行業(yè)結(jié)構(gòu)特征。

　　三是科創(chuàng)屬性突出。50家樣本公司平均研發(fā)支出占營業(yè)收入比例達13%，高比例的研發(fā)投入為業(yè)績增長提供助推力，2019年營業(yè)收入同比增速13.4%，凈利潤同比增速28.8%，營收同比增速超過50%的有4家，增速在30%-50%的有12家，增速在20%-30%的有10家。

　　未來，隨著科創(chuàng)板上市公司數(shù)量與規(guī)模增加，指數(shù)會納入更多代表性佳、市場影響力強的科創(chuàng)板上市公司，進一步提升指數(shù)的投資價值。

　　“科創(chuàng)50”指數(shù)如何編制?

　　“科創(chuàng)50”指數(shù)的編制嚴格遵循客觀性、科學(xué)性等要求，對涉及到的各個環(huán)節(jié)和要素，均從國內(nèi)外經(jīng)驗和科創(chuàng)板特點等角度做了認真梳理，盡量做到既兼顧國際慣例，又立足于科創(chuàng)板市場實際情況。指數(shù)編制涉及樣本空間、樣本篩選、加權(quán)方式、樣本調(diào)整等環(huán)節(jié)，具體方法如下：

　　一是樣本空間。科創(chuàng)板允許紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證及不同投票權(quán)架構(gòu)公司上市，屬于境內(nèi)資本市場的重大制度創(chuàng)新。從國際代表性指數(shù)的樣本范圍看，除普通股外，部分成份指數(shù)還納入所在市場唯一上市的存托憑證，如納斯達克100指數(shù)。近年來，指數(shù)機構(gòu)對不同投票權(quán)架構(gòu)的公司股票總體傾向納入，如2019年3月后MSCI全球可投資市場指數(shù)系列可納入不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票，2020年5月恒生指數(shù)將不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票納入選股范圍。參考國際成熟經(jīng)驗，并結(jié)合科創(chuàng)板自身特點，“科創(chuàng)50”指數(shù)除普通股外，將紅籌企業(yè)發(fā)行的科創(chuàng)板上市存托憑證、不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票納入樣本空間，以增強指數(shù)代表性。

　　上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)樣本空間由滿足以下條件的科創(chuàng)板上市證券(含股票、紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證)組成：

　　i.上市時間超過6個月;待科創(chuàng)板上市滿12個月的證券數(shù)量達100只至150只后，上市時間調(diào)整為超過12個月;

　　ii.上市以來日均總市值排名在科創(chuàng)板市場前5位，定期調(diào)整數(shù)據(jù)考察截止日后第10個交易日時，上市時間超過3個月;

　　iii.上市以來日均總市值排名在科創(chuàng)板市場前3位，不滿足條件ii，但上市時間超過1個月并獲專家委員會討論通過。存在以下情形的公司除外：

　　i.被實施退市風(fēng)險警示;

　　ii.存在重大違法違規(guī)事件、重大經(jīng)營問題、市場表現(xiàn)嚴重異常等不宜作為樣本的情形。

　　二是新股計入時間。國際代表性成份指數(shù)通常根據(jù)所在國家和地區(qū)市場特點，在經(jīng)歷一定的市場定價博弈之后才賦予新股計入樣本空間的資格，如標(biāo)普500指數(shù)要求新股上市滿12個月具備計入資格。為及時在指數(shù)中體現(xiàn)大市值公司的代表性作用，一般設(shè)置差異化的計入時間安排，如恒生指數(shù)根據(jù)市值規(guī)模將計入時間分為3個月、6個月、12月、18個月、24個月不等。為提高“科創(chuàng)50”指數(shù)對市場的準(zhǔn)確表征，同時兼顧客觀發(fā)展情況，采用兩階段做法：現(xiàn)階段，科創(chuàng)板新上市證券滿6個月后計入樣本空間，待上市滿12個月的證券達到100只至150只后調(diào)整為上市滿12個月后計入;同時，針對上市以來日均總市值排名在科創(chuàng)板市場前3位和前5位的證券設(shè)置差異化的計入時間。

　　三是選樣方法。市值規(guī)模和流動性是國際代表性成份指數(shù)最基本與核心的標(biāo)準(zhǔn)，借鑒境內(nèi)外代表性成份指數(shù)經(jīng)驗，結(jié)合科創(chuàng)板市場發(fā)展客觀情況，剔除過去一年日均成交金額位于樣本空間排名后10%的證券后，選取日均總市值排名靠前的50只證券作為“科創(chuàng)50”指數(shù)樣本，能夠在保證樣本流動性的同時，實現(xiàn)較好的代表性。

　　具體：

　　(1)對樣本空間內(nèi)的證券按照過去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后10%的證券作為待選樣本;

　　(2)對待選樣本按照過去一年的日均總市值由高到低排名，選取排名前50的證券作為指數(shù)樣本。

　　四是加權(quán)方式。借鑒主流成份指數(shù)編制方法，采用自由流通股本加權(quán)。同時，國際代表性成份指數(shù)通常設(shè)置個股權(quán)重限制，如恒生指數(shù)、STOXX EURO

　　50均規(guī)定個股權(quán)重不超過10%，納斯達克100指數(shù)規(guī)定所有權(quán)重超過4.5%的個股權(quán)重之和不超過48%?！翱苿?chuàng)50”指數(shù)對單一樣本設(shè)置10%的權(quán)重上限，前五大樣本權(quán)重之和不超過40%。

　　五是樣本調(diào)整。依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤的原則，建立季度定期調(diào)整機制，及時反映市場變化，季度定期調(diào)整生效時間為每年3月、6月、9月和12月的第二個周五的下一個交易日，并設(shè)置一定緩沖區(qū)與調(diào)整比例限制，保證指數(shù)的穩(wěn)定性，降低樣本頻繁變動帶來的跟蹤指數(shù)成本。另外，針對退市、退市風(fēng)險警示等情況設(shè)立臨時調(diào)整機制。

　　上交所將修訂上證綜合指數(shù)編制方案

　　為提升指數(shù)編制的科學(xué)性，增強指數(shù)的表征功能，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司今日宣布，將于2020年7月22日修訂上證綜合指數(shù)的編制方案。

　　完善指數(shù)編制方案是國際主流指數(shù)的通行做法。此次上證綜合指數(shù)編制方案修訂充分借鑒了國際指數(shù)編制修訂經(jīng)驗，立足境內(nèi)市場發(fā)展實際，剔除風(fēng)險警示股票、延長新股計入指數(shù)時間，并納入科創(chuàng)板上市證券，有利于上證綜合指數(shù)更加客觀真實地反映滬市上市公司的整體表現(xiàn)。

　　我國資本市場建立了風(fēng)險警示制度，被實施風(fēng)險警示的股票風(fēng)險較高。截至5月底，上證綜合指數(shù)樣本中包含85只風(fēng)險警示股票，剔除該類股票對指數(shù)本身影響較小，但有利于發(fā)揮資本市場優(yōu)勝劣汰作用。

　　我國證券市場的新股上市初期存在波動較大的現(xiàn)象。2010年至2019年，新股上市1年內(nèi)平均股價波動率是同期上證綜合指數(shù)的2.9倍，延遲新股計入時間，于新股上市滿1年后計入指數(shù)，有利于增強上證綜合指數(shù)的穩(wěn)定性，引導(dǎo)長期理性投資。同時考慮到大市值新股上市后價格穩(wěn)定所需時間總體短于小市值新股，設(shè)置大市值新股快速計入機制，上市以來日均總市值排名在滬市前10位的股票于上市滿3個月后計入，以保證上證綜合指數(shù)的代表性。

　　隨著科創(chuàng)板市場平穩(wěn)發(fā)展，科技創(chuàng)新型上市公司數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增長，科創(chuàng)板上市證券按修訂后規(guī)則納入，有助于進一步提升上證綜合指數(shù)代表性。

　　頭圖來源：圖蟲

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