7月7日，擬在精選層掛牌的節(jié)水灌溉市場領(lǐng)先企業(yè)潤農(nóng)節(jié)水進(jìn)入公開發(fā)行初步詢價(jià)環(huán)節(jié)，發(fā)行底價(jià)為2.52元/股。公司計(jì)劃發(fā)行不超過7373.6萬股股份，擬將募集資金中的2.13億元用于銷售服務(wù)中心及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。公司停牌前收盤價(jià)為4.99元/股，總市值為11.04億元。

　　潤農(nóng)節(jié)水的應(yīng)收賬款逐年增加，2019年年末余額達(dá)到3.67億元，來自地方政府這類客戶的收入占比超過七成。在問詢和掛牌委審議環(huán)節(jié)，公司賬款回收風(fēng)險(xiǎn)等方面的問題被關(guān)注。

　　□本報(bào)記者吳科任實(shí)習(xí)記者金一丹

　　技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先

　　招股書顯示，潤農(nóng)節(jié)水的主要產(chǎn)品為節(jié)水灌溉設(shè)備，包括四大類。一是為滴灌系統(tǒng)，主要包括內(nèi)鑲貼片式滴灌帶、壓力補(bǔ)償式滴灌管、地埋式滴灌管。二是為輸水管材，主要包括PVC管材、PE管材等。三是為節(jié)水灌溉控制系統(tǒng)，主要包括自動控制器、過濾系統(tǒng)、施肥器和自動配方施肥機(jī)等首部控制系統(tǒng)。四是為以噴灌機(jī)為主的噴灌系統(tǒng)，主要包括卷盤式噴灌機(jī)、中心支軸式噴灌機(jī)、平移式噴灌機(jī)等。

　　內(nèi)鑲貼片式滴灌帶是滴灌系統(tǒng)的主要組成部分。該產(chǎn)品引進(jìn)以色列先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和專業(yè)設(shè)備，是應(yīng)用于農(nóng)業(yè)節(jié)水灌溉的核心產(chǎn)品之一。潤農(nóng)節(jié)水目前可實(shí)現(xiàn)超薄壁0.15mm滴灌帶的產(chǎn)出。據(jù)悉，滴灌帶厚度國家標(biāo)準(zhǔn)目前為0.20mm，厚度越小，對生產(chǎn)工藝和技術(shù)的要求越高。

　　潤農(nóng)節(jié)水已獲得“一種滴灌系統(tǒng)及其控制方法”等7項(xiàng)發(fā)明專利，累計(jì)獲取69項(xiàng)實(shí)用新型專利。其中，地埋式滴灌、壓力補(bǔ)償?shù)喂?、智能式滴灌等都是國?nèi)領(lǐng)先的滴灌技術(shù)。

　　招股書顯示，2017年潤農(nóng)節(jié)水開始著力研發(fā)農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)并持續(xù)升級。該系統(tǒng)通過部署在田間的各種傳感器、控制器、監(jiān)測站和攝像頭等信息采集及控制系統(tǒng)，全面監(jiān)測作物種植區(qū)的大氣環(huán)境、土壤狀況、作物長勢及設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)等，并根據(jù)作物的生長狀況及作物對生長環(huán)境的需求特點(diǎn)，通過移動或電腦平臺對灌溉、施肥、通風(fēng)、換氣等過程進(jìn)行實(shí)時(shí)控制，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的科學(xué)化、精準(zhǔn)化、自動化、標(biāo)準(zhǔn)化管理。目前，農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)已逐步在大田種植、設(shè)施園藝、農(nóng)產(chǎn)品安全溯源等領(lǐng)域得到集成推廣應(yīng)用。

　　潤農(nóng)節(jié)水的業(yè)務(wù)區(qū)域主要包括以河北為核心的華北地區(qū)和以內(nèi)蒙古為核心的西北地區(qū)。

　　毛利率下滑

　　2017年至2019年(報(bào)告期)，潤農(nóng)節(jié)水的總營收分別約為4億元、4.35億元、4.65億元，對應(yīng)扣非歸母凈利分別為5114.17萬元、4583.9萬元、4850.44萬元，毛利率分別為29.05%、28.67%、27.85%。

　　節(jié)水灌溉產(chǎn)品生產(chǎn)所需主要原料為聚氯乙烯和聚乙烯。報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)成本中直接材料成本占比分別為86.16%、87.57%和86.92%。石化產(chǎn)品價(jià)格波動將對公司的成本、毛利率影響較大。

　　潤農(nóng)節(jié)水以2019年測算，假設(shè)當(dāng)年采購原材料當(dāng)年全部消耗并全部結(jié)轉(zhuǎn)當(dāng)年成本，主要原材料PE價(jià)格上漲10%，而產(chǎn)品售價(jià)、其他相關(guān)費(fèi)用均保持不變，則成本將增加約660萬元，毛利率將由現(xiàn)在的27.85%降至26.43%，凈利潤減少約560萬元，2019年實(shí)際凈利潤將下降約11%。

　　報(bào)告期內(nèi)，潤農(nóng)節(jié)水為項(xiàng)目施工采購和生產(chǎn)的原材料、庫存商品等存貨合計(jì)賬面價(jià)值余額分別為1.36億元、1.76億元和1.46億元。公司表示，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，存貨余額可能會繼續(xù)增加。較大的存貨余額將對公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流帶來較大影響，降低資金運(yùn)作效率。

　　值得注意的是，掛牌委就現(xiàn)金流問題問詢了潤農(nóng)節(jié)水。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-1263.65萬元、-4415.48萬元和4922.02萬元。公司回應(yīng)稱，2019年現(xiàn)金流狀況改善主要因?yàn)椴少徱?guī)模減小，原材料采購金額比上年減少4919.38萬元。同時(shí)，材料銷售業(yè)務(wù)及工程施工業(yè)務(wù)結(jié)算速度比上年加快，期末發(fā)出商品、工程施工余額分別比上年減少23.30%和13.72%。此外，為緩解現(xiàn)金緊張狀態(tài)，公司與部分供應(yīng)商友好協(xié)商，適當(dāng)延長了信用賬期，付款壓力有一定減小，公司2019年期末應(yīng)付賬款余額比2018年期末增加了33.68%。

　　應(yīng)收賬款高企

　　報(bào)告期內(nèi)，潤農(nóng)節(jié)水應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.47億元、2.94億元和3.67億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為53.14%、54.90%和56.14%，應(yīng)收賬款規(guī)模逐年增加。

　　潤農(nóng)節(jié)水稱，公司客戶以政府部門為主，非政府客戶的下游也基本為政府項(xiàng)目。政府部門受制于財(cái)政預(yù)算、內(nèi)部審批、資金撥付速度等因素，回款速度較慢。2020年初，新冠肺炎疫情暴發(fā)，亦對政府資金撥付造成一定影響。截至5月份，公司應(yīng)收賬款回款金額比上年減少約14%。

　　同時(shí)，對于滄州佳和、唐山海惠等大中型節(jié)水灌溉企業(yè)客戶，公司一般不允許賒銷，在經(jīng)公司總經(jīng)理批準(zhǔn)后，可提供一個月以內(nèi)的信用期限。但實(shí)際執(zhí)行過程中，由于滄州佳和、唐山?；莸却笾行凸?jié)水灌溉企業(yè)的最終客戶也多為政府部門，實(shí)際回款速度同樣受制于審批效率，但大部分能在一年以內(nèi)收回。

　　據(jù)悉，目前國內(nèi)對節(jié)水灌溉設(shè)備的規(guī)?；瘧?yīng)用主要為國家高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、土地綜合治理及東北節(jié)水增糧、西北節(jié)水增效、華北節(jié)水壓采、南方節(jié)水減排等國家政策性水利建設(shè)和節(jié)水灌溉項(xiàng)目，各級地方政府通過招投標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，一般使用專項(xiàng)財(cái)政資金支付給公司，造成了節(jié)水灌溉業(yè)務(wù)的客戶類型較為單一。報(bào)告期內(nèi)，潤農(nóng)節(jié)水政府類客戶收入占比分別為72.59%、74.45%和76.65%。