【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　我們認(rèn)為敏芯股份是國(guó)內(nèi)少數(shù)在多項(xiàng)MEMS傳感器領(lǐng)域具有芯片自主設(shè)計(jì)能力并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的公司。從長(zhǎng)期來(lái)看,敏芯股份布局兩個(gè)確定性較高的趨勢(shì),一是可以協(xié)助手機(jī)品牌拓展智能家居、可穿戴等產(chǎn)品,二是智能手機(jī)內(nèi)部需要用到MEMS傳感器數(shù)量增加。

　　國(guó)產(chǎn)MEMS的崛起之路:敏芯股份成立于2007年,并且專注于MEMS傳感器的研發(fā)和制造。通過(guò)十余年的研發(fā)投入,敏芯完成了MEMS產(chǎn)品芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封測(cè)環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)研發(fā)和核心技術(shù)積累。敏芯是國(guó)內(nèi)相對(duì)稀缺的實(shí)現(xiàn)了MEMS傳感器全生產(chǎn)環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化的廠商,并有望受惠于國(guó)產(chǎn)替代紅利。

　　競(jìng)爭(zhēng)格局:敏芯已經(jīng)是全球前列的MSMS麥克風(fēng)廠商,但是依然要面對(duì)強(qiáng)悍的行業(yè)前三:我們認(rèn)可敏芯的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模相對(duì)于樓氏、歌爾、瑞聲來(lái)說(shuō)還比較小,雖然部分原因來(lái)自于這三家頭部公司都有相對(duì)于MEMS傳感器更加下游的聲學(xué)零部件或者智能硬件組裝業(yè)務(wù)。但是,我們也留意到敏芯作為半導(dǎo)體廠商,已經(jīng)做到媲美樓氏的毛利率,兩家公司毛利率都達(dá)到了38-39%之間。作為比對(duì),瑞聲MEMS器件毛利率還在28%左右。而歌爾的MEMS麥克風(fēng)芯片主要通過(guò)外購(gòu)獲得。不過(guò),關(guān)于手機(jī)品牌客戶,敏芯目前主要通過(guò)ODM切入,并且智能手機(jī)客戶貢獻(xiàn)收入比例還相對(duì)較低。

　　未來(lái)展望:上半年受到疫情和封測(cè)廠投資影響,但是長(zhǎng)期將受惠于手機(jī)品牌對(duì)周邊產(chǎn)品的拓展以及手機(jī)內(nèi)部?jī)r(jià)值量提升:根據(jù)招股說(shuō)明書,敏芯預(yù)計(jì)2020年1-6月營(yíng)業(yè)收入較2019年同比增長(zhǎng)6%-13%,預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)較2019年同期下降28%-38%。公司認(rèn)為上半年疫情拖累減緩收入增速以及投建封測(cè)廠拖累凈利潤(rùn)。然而,從長(zhǎng)期來(lái)看,我們認(rèn)為敏芯處于兩個(gè)確定性比較高的趨勢(shì)中,包括單部手機(jī)中價(jià)值量的提升以及協(xié)助手機(jī)品牌拓展周邊產(chǎn)品。我們相信敏芯可以持續(xù)受惠于智能音箱、真無(wú)線耳機(jī)的行業(yè)增長(zhǎng)。而手機(jī)內(nèi)部使用更多的MEMS傳感器也為敏芯提供了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的需求空間。

　　募集資金用途:增加產(chǎn)能、滿足需求:敏芯擬投入7億募集來(lái)的資金用于發(fā)展公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。其中,資金的57%將用于MEMS麥克風(fēng)生產(chǎn)基地建設(shè),用來(lái)擴(kuò)充產(chǎn)能。我們相信這可以為敏芯后續(xù)持續(xù)的發(fā)展、份額的鞏固和增加提供堅(jiān)實(shí)的保障。