7月27日，資本邦獲悉，北京時(shí)間7月27日10：15分左右，國(guó)際金價(jià)突破1921.15美元/盎司，站上9年以來(lái)歷史高點(diǎn)。之后現(xiàn)貨黃金持續(xù)刷新歷史新高，攻破1930、1940，最高見(jiàn)1944.48美元/盎司，較年內(nèi)低點(diǎn)大漲超480美元，年內(nèi)漲幅27%。COMEX期金12月合約一度漲至1935美元。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金報(bào)1935.99美元/盎司。

　　A股市場(chǎng)方面，黃金概念股現(xiàn)漲停潮，盛大資源、潮宏基、【西部資源(600139)、股吧】、華鈺礦業(yè)、赤峰黃金、豫光金鉛紛紛漲停。

　　對(duì)此，天風(fēng)證券有色金屬行業(yè)研究周報(bào)中提出以下三方面觀點(diǎn)：

　　1、貿(mào)易摩擦再起，實(shí)際利率進(jìn)入下行通道，貴金屬有望突破歷史新高。從美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂以及點(diǎn)陣圖來(lái)看，在通脹回到一定水平以前，美聯(lián)儲(chǔ)將維持0%-0.25%的基準(zhǔn)利率不變，寬松的貨幣政策大概率維持。未來(lái)隨著美國(guó)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸邊際改善，通脹預(yù)期會(huì)逐漸抬頭，在名義利率不變的背景下，實(shí)際利率大概率下行進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，貴金屬價(jià)格有望繼續(xù)突破新高。

　　2、全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入弱蘇周期，基本金屬需求邊際改善。美國(guó)6月制造業(yè)PMI指數(shù)為52.6，重新回到擴(kuò)張區(qū)間。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)PMI新訂單指數(shù)高達(dá)56.4，疫情以來(lái)首次突破50的分水嶺，顯示出美國(guó)制造業(yè)正處在復(fù)蘇的階段。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI為48.3，雖然依然處于收縮區(qū)間，但環(huán)比5月份已大幅改善，7月或重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。伴隨多國(guó)寬松政策，流動(dòng)性危機(jī)緩解，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)后周期修復(fù)，2月以來(lái)降幅持續(xù)收窄，有望帶動(dòng)基本金屬需求邊際改善，全球疫情擴(kuò)散帶來(lái)需求的疲軟和出口受阻可能逐漸修復(fù)，經(jīng)濟(jì)敏感性較強(qiáng)的銅和地產(chǎn)后周期相關(guān)電解鋁有望持續(xù)反彈。銅礦端供給仍處于上一輪擴(kuò)產(chǎn)周期的末端，同時(shí)近期智利工會(huì)建議智利所有銅礦因疫情停產(chǎn)14天，剛果科魯維奇地區(qū)也發(fā)生疫情，供給擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍在。鋁消費(fèi)終端持續(xù)發(fā)力，電解鋁單噸利潤(rùn)再度修復(fù)，全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較大改善。

　　3、新能源拐點(diǎn)或?qū)⑴R近，重點(diǎn)關(guān)注鈷價(jià)反彈。據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，特斯拉或?qū)募文芸少?gòu)買鈷原料用于新的汽車工廠，預(yù)期約6000噸，一定程度打消前期市場(chǎng)對(duì)于無(wú)鈷電池的擔(dān)憂。嘉能可Q1鈷產(chǎn)量下滑44%，供給端全年來(lái)看盡管剛果金、南非等地鈷供應(yīng)鏈運(yùn)輸部分恢復(fù)但體量仍然受到一定沖擊，伴隨Mutanda停產(chǎn)未來(lái)兩年幾乎無(wú)增長(zhǎng)。需求端來(lái)看海外逐漸復(fù)工帶來(lái)中下游因疫情影響緩解，5月德國(guó)新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)56%，中游正極材料排產(chǎn)和出口訂單受阻有望逐漸修復(fù)，拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。Q3新能源汽車有望逐漸增長(zhǎng)。伴隨后續(xù)下游復(fù)工和物流的修復(fù)，補(bǔ)庫(kù)有望帶來(lái)鈷價(jià)回升。中期需求端來(lái)看2020年將是海外新能源汽車的元年，5G手機(jī)需求有望在2020年開(kāi)始放量，同時(shí)單位帶電量提升加速需求增長(zhǎng)。龍頭有望充分受益。

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