7月29日，資本邦獲悉，安慶回音必制藥股份有限公司(下稱：回音必)的創(chuàng)業(yè)板IPO申請已獲深交所受理，國盛證券擔(dān)任其保薦機(jī)構(gòu)。 (圖片來源：深交所網(wǎng)站)

　　回音必專業(yè)從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品涵蓋中成藥、化學(xué)原料藥及制劑、中藥飲片。公司專業(yè)生產(chǎn)小容量注射劑、大輸液、片劑、膠囊劑、顆粒劑、丸劑、糖漿劑、合劑、外用洗劑、中藥飲片等十余種劑型，并以婦科中成藥、化療用止吐藥、治療型輸液產(chǎn)品、抗過敏藥四大類產(chǎn)品為主打，形成了中西藥優(yōu)勢互補(bǔ)的發(fā)展態(tài)勢。

　　申報(bào)稿財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，該公司實(shí)現(xiàn)營收分別為6.31億元、5.89億元、6.72億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.29億元、9,333.55萬元、1.04億元。 (圖片來源：回音必招股書申報(bào)稿)

　　公司符合并適用《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第(一)款規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)：最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5,000萬元。

　　此次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，回音必計(jì)劃發(fā)行股票不超過10,000萬股，擬募集資金8.8億元，將用于建設(shè)投資安慶回音必現(xiàn)代化生產(chǎn)車間建設(shè)項(xiàng)目、齊齊制藥現(xiàn)代中藥綜合產(chǎn)業(yè)園(一期生產(chǎn)區(qū)項(xiàng)目)、安慶回音必研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和“回音必”品牌推廣項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。 (圖片來源：回音必招股書申報(bào)稿)

　　回音必由安慶市第四制藥廠國企改制而來，公司實(shí)際控制人、董事長為王大沖。王大沖直接持有公司10.23%的股權(quán)，王大沖、駱共鳴夫婦通過回音必集團(tuán)間接持有回音必33.43%的股權(quán)，合計(jì)直接間接持有回音必43.66%的股權(quán)。截至招股書披露日，該公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示： (圖片來源：回音必招股書申報(bào)稿)

　　據(jù)悉，回音必的主營產(chǎn)品分別為中藥、化藥兩類。2017年至2019年，中藥產(chǎn)品營收占比分別為43.60%、40.89%、44.54%;化藥產(chǎn)品營收占比分別為55.83%、58.62%、55.01%。

　　報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為9,914.05萬元、10,657.76萬元及10,601.49萬元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.16次/年、1.87次/年及1.82次/年。同期可比上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.56次/年、2.35次/年、2.39次/年。

　　該公司的存貨主要有原材料、產(chǎn)成品、在產(chǎn)品等構(gòu)成，報(bào)告期內(nèi)，公司存貨跌價(jià)損失分別為227.57萬元、495.35萬元、535.65萬元。 (圖片來源：回音必招股書申報(bào)稿)

　　應(yīng)收賬款方面，回音必期末應(yīng)收賬款呈上升趨勢。報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為23,857.50萬元，28,788.92萬元及31,688.14萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為37.82%、48.84%和47.14%。

　　回音必稱，“未來隨著公司銷售收入的增長，應(yīng)收賬款可能會進(jìn)一步擴(kuò)大，若客戶因各種原因而不能及時(shí)或無力支付貨款，公司將面臨發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，對公司業(yè)績和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響?！?/p>

　　另外，由于公司近幾年新建車間及改擴(kuò)建工程較多，報(bào)告期各期末在建工程余額分別為8,461.89萬元，20,331.39萬元及32,742.97萬元。此外次募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，回音必固定資產(chǎn)將出現(xiàn)較大的增長。但由于新建項(xiàng)目產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益需要一定時(shí)間，因此在項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的初期階段，新增固定資產(chǎn)折舊將可能對回音必的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

　　此次沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，回音必坦言還存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

　　1、市場推廣費(fèi)進(jìn)一步增加導(dǎo)致盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著醫(yī)藥流通行業(yè)政策的改革，為適應(yīng)“兩票制”的改革方向和公司精細(xì)化營銷管理之需要，公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣并承擔(dān)相應(yīng)費(fèi)用，使得市場推廣費(fèi)在報(bào)告期內(nèi)逐年上升。未來，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大以及新產(chǎn)品的上市，將會使公司的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用進(jìn)一步增加。如果公司產(chǎn)品不能有效推廣，或銷售增長規(guī)模不能消化學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用的增加，將會對公司的盈利水平和未來發(fā)展產(chǎn)生一定不利影響。

　　2、凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為33.14%、17.28%及18.98%。若公司次股票成功發(fā)行，公司的凈資產(chǎn)規(guī)模將大幅增加，而募集資金投資項(xiàng)目從開始實(shí)施至產(chǎn)生預(yù)期效益需要一定時(shí)間，短期內(nèi)公司凈利潤可能難以與凈資產(chǎn)保持同步增長，公司存在凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)

　　3、政府補(bǔ)助政策變動風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)為當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為481.96萬元、1,844.28萬元及1,129.01萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為2.94%、16.74%及9.04%。公司享受的政府補(bǔ)助系基于政府部門相關(guān)規(guī)定和公司的實(shí)際經(jīng)營情況，若未來相關(guān)政策發(fā)生變化，公司不能持續(xù)獲得政府補(bǔ)助，可能對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

　　4、產(chǎn)能利用率較低的風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，由于生產(chǎn)工藝流程及產(chǎn)品所處市場發(fā)生變動，公司部分劑型產(chǎn)能利用率偏低。若未來發(fā)行人各項(xiàng)產(chǎn)品銷售達(dá)不到預(yù)期或產(chǎn)品所處市場發(fā)生變動，則發(fā)行人產(chǎn)能利用率將無法得到有效提升，進(jìn)而對發(fā)行人經(jīng)營情況產(chǎn)生不利影響。

　　5、經(jīng)營資質(zhì)可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)

　　根據(jù)國家醫(yī)藥行業(yè)的監(jiān)管規(guī)定，藥品生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)經(jīng)營期間必須取得國家和各省市藥品監(jiān)督管理部門頒發(fā)的藥品生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)資質(zhì)，包括藥品生產(chǎn)許可證、藥品經(jīng)營許可證、藥品(再)注冊批件等，該等文件均有一定的有效期。有效期滿后，公司需接受藥品監(jiān)督管理部門等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，以延續(xù)文件的有效期。倘若公司無法在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)獲得產(chǎn)品批準(zhǔn)文號的再注冊批件，或未能在相關(guān)執(zhí)照、認(rèn)證或登記有效期屆滿時(shí)換領(lǐng)新證或更新登記，公司將不能繼續(xù)生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品，從而對公司的正常經(jīng)營造成不利影響。

　　頭圖來源：圖蟲

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

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