盛美半導(dǎo)體設(shè)備(上海)股份有限公司(下稱：盛美股份)最近可能有點(diǎn)焦慮，公司剛科創(chuàng)板過會，母公司就被做空機(jī)構(gòu)指控稱涉嫌欺詐。

　　10月8日，做空機(jī)構(gòu)JCAP披露了一份做空報(bào)告，狙擊盛美股份的控股股東美國ACMR。JCAP在報(bào)告中表示，其認(rèn)為ACMR涉嫌欺詐，其夸大了收入和利潤，公司的真正利潤被關(guān)聯(lián)方抽走了。

　　科創(chuàng)板首例A+N

　　盛美股份主要從事半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括半導(dǎo)體清洗設(shè)備、半導(dǎo)體電鍍設(shè)備和先進(jìn)封裝濕法設(shè)備等。

　　該公司已經(jīng)成功研發(fā)出全球首創(chuàng)的SAPS/TEBO兆聲波清洗技術(shù)和Tahoe單片槽式組合清洗技術(shù)，可應(yīng)用于45nm及以下技術(shù)節(jié)點(diǎn)的晶圓清洗領(lǐng)域，可有效解決刻蝕后有機(jī)沾污和顆粒的清洗難題，并大幅減少濃硫酸等化學(xué)試劑的使用量。

　　6月1日，盛美股份的科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理，其保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。目前因需要更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，該公司的科創(chuàng)板IPO申請?zhí)幱谥兄範(fàn)顟B(tài)。

　　值得關(guān)注的是，盛美股份此次科創(chuàng)板IPO系美國ACMR分拆其主要資產(chǎn)及全部業(yè)務(wù)在A股上市，為第一家美股回歸科創(chuàng)板的公司。

　　ACMR為盛美股份控股股東，前者于2017年11月在NASDAQ上市。作為控股型公司，ACMR未從事具體業(yè)務(wù)，其通過盛美股份開展半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。 (圖片來源：盛美股份上會稿)

　　2017年至2019年，盛美股份實(shí)現(xiàn)營收分別為2.54億元、5.50億元、7.57億元;同期對應(yīng)的歸母凈利潤分別為1086.06萬元、9253.04萬元、1.35億元。

　　產(chǎn)品構(gòu)成來看，盛美股份絕大部分的收入都來源于半導(dǎo)體清洗設(shè)備。報(bào)告期內(nèi)，該公司來自半導(dǎo)體清洗設(shè)備的收入占比分別達(dá)到86.27%、92.91%、84.10%。

　　據(jù)悉，全球半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場高度集中，尤其在單片清洗設(shè)備領(lǐng)域，DNS、TEL、LAM與SEMES四家公司合計(jì)市場占有率達(dá)到90%以上，其中DNS市場份額最高，市場占有率在40%以上。

　　而中國大陸能提供半導(dǎo)體清洗設(shè)備的企業(yè)較少，主要包括盛美股份、北方華創(chuàng)、【芯源微(688037)、股吧】及至純科技。其中盛美股份為國內(nèi)半導(dǎo)體清洗設(shè)備的行業(yè)龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品為集成電路領(lǐng)域的單片清洗設(shè)備，產(chǎn)品線較為豐富。

　　由此來看，盛美股份為何回A就很好理解了。

　　根據(jù)該公司的募資計(jì)劃，盛美股份擬募資18億元，計(jì)劃用于投資盛美半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)與制造中心、盛美半導(dǎo)體高端半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。

　　9月30日，盛美股份通過科創(chuàng)板上市委審核，其IPO之路已經(jīng)基本走完，登陸科創(chuàng)板幾乎是板上釘釘?shù)氖聦?shí)了。

　　然而上市前夕，母公司被做空，這放在哪家企業(yè)身上都不好受。

　　ACMR被指控兩宗罪

　　前文提及，10月8日，做空機(jī)構(gòu)JCAP披露了一份做空報(bào)告，指控ACMR欺詐。具體來看，JCAP認(rèn)為ACMR涉嫌虛增收入、利潤以及通過關(guān)聯(lián)交易隱藏成本。

　　虛增收入方面，在報(bào)告中，JCAP認(rèn)為盛美股份夸大了出售設(shè)備的價(jià)格。JCAP稱，2019年第四季度，一位ACMR直銷銷售的客戶于2019年購買的兩臺晶圓清洗機(jī)平均價(jià)格為280萬美元，而ACMR披露的平均價(jià)格為360萬美元。

　　JCAP認(rèn)為，虛報(bào)設(shè)備出售價(jià)格不僅嚴(yán)重夸大收入，并且使得利潤變得更可觀。報(bào)告顯示，ScreenHoldings擁有晶圓清洗機(jī)市場40%的份額，但毛利率僅有23.7%。相比之下，ACMR毛利率為47%，幾乎為ScreenHoldings兩倍。 (圖片來源：JCAP報(bào)告截圖)

　　查閱盛美股份招股書發(fā)現(xiàn)，其毛利率只是略高于同行均值。2019年同行業(yè)可比公司(北方華創(chuàng)、中微公司、芯源微、長川科技)平均毛利率為43.31%，而盛美股份2019年毛利率為44.67%。 (圖片來源：盛美股份上會稿)

　　值得一提的是，北方華創(chuàng)、中微公司的業(yè)務(wù)包含相對高端的刻蝕設(shè)備，并不僅僅局限于清洗設(shè)備。而與盛美股份業(yè)務(wù)高度類似的至純科技(603690.SH)卻并沒有被納入可比公司行列。

　　對比至純科技來看，2017年至2019年，至純科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率分別為39.93%、24.74%和30.02%。同期盛美股份毛利率分別為44.46%、43.80%和44.67%。按此來看，盛美股份毛利率確實(shí)高出不少。

　　通過關(guān)聯(lián)交易隱藏成本方面，JCAP認(rèn)為，盛美股份把90%的銷售收入轉(zhuǎn)至5家只存在于紙上的公司，其真實(shí)的成本、收入以及利潤被隱藏起來了。

　　JCAP表示其訪談了盛美股份一些大客戶的采購經(jīng)理，其中三人同意進(jìn)行詳細(xì)的采訪，但這三人均沒有聽說過盛美股份披露的代理商負(fù)責(zé)他們的銷售。

　　另外，盛美股份還被認(rèn)為通過中間商，隱藏設(shè)備的真實(shí)成本。招股書顯示，NINEBELL為盛美股份單片清洗設(shè)備中傳送系統(tǒng)中機(jī)器人手臂的主要供應(yīng)商。2019年，盛美股份向NINEBELL采購5955.30萬元(約合890萬美元)，占比13.21%，NINEBELL也是盛美股份該年度第二大供應(yīng)商。 (圖片來源：盛美股份上會稿)

　　然而，JCAP調(diào)查人員走訪韓國首爾郊區(qū)的NINEBELL發(fā)現(xiàn)，該公司正在從日本Yaskawa公司購買機(jī)器人手臂?，F(xiàn)場NINEBELL標(biāo)志的紙箱上方，放著印有Yaskawa標(biāo)志的紙箱，現(xiàn)場存放的機(jī)器人手臂，也與Yaskawa官網(wǎng)產(chǎn)品高度類似。

　　前文提及，2019年，盛美股份向NINEBELL采購5955.30萬元(約合890萬美元)。但JCAP表示，其在一次長時(shí)間的采訪中得知，這些裝配成本約為65萬美元，以這個價(jià)格，(盛美股份)2019年的采購額最多能支付14臺機(jī)械臂，而該公司至少使用了32臺。

　　就JCAP的報(bào)告內(nèi)容，一位不愿具名的半導(dǎo)體行業(yè)人士透露：“盛美股份從NINEBELL采購機(jī)械臂，而不是從Yaskawa直接采購，很可能是為了隱藏真實(shí)成本。高端真空設(shè)備使用的機(jī)械臂，主要是美國Brooks公司的，Yaskawa這方面產(chǎn)品(銷量)不多，價(jià)格也便宜很多?！?/p>

　　值得注意的是，美國ACMR持有NINEBELL20%股份，為盛美股份關(guān)聯(lián)公司。盛美股份董事長HUIWANG同時(shí)也擔(dān)任NINEBELL董事。 (圖片來源：盛美股份上會稿)

　　對于JCAP的做空報(bào)告，ACMR于美國東部時(shí)間10月8日下午回應(yīng)稱，“該報(bào)告包含有關(guān)ACMR業(yè)務(wù)和運(yùn)營的歷史事實(shí)的許多錯誤陳述，其中包括收入、設(shè)備平均售價(jià)、毛利率以及主要供應(yīng)商、庫存以及其他資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)的項(xiàng)目錯誤。”

　　ACMR表示，公司將于11月初發(fā)布2020年第三季度財(cái)報(bào)，屆時(shí)將于電話會議中對報(bào)告里的錯誤陳述作出更為詳細(xì)的回應(yīng)。

　　值得注意的是，美國東部時(shí)間10月8日后，ACMR股價(jià)迎來了一輪上漲行情，期間股價(jià)最高達(dá)到82.67美元/股，而后有所回落，目前股價(jià)為77.790美元/股。 頭圖來源：圖蟲

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