11月11日，獲悉，廣東泰恩康醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱：泰恩康)的創(chuàng)業(yè)板IPO申請于11月10日獲深交所受理，國泰君安擔任其保薦機構(gòu)。

　　泰恩康屬于綜合性的醫(yī)藥公司，所處行業(yè)為醫(yī)藥行業(yè)。公司主營業(yè)務為代理運營及研發(fā)、生產(chǎn)、銷售醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療器械、衛(wèi)生材料并提供醫(yī)藥技術服務與技術轉(zhuǎn)讓等。

　　2017年至2020年上半年，泰恩康分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.5億元、5.14億元、4.96億元、3.58億元;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤5513.48萬元、7444.2萬元、5490.42萬元、9099.22萬元。

　　根據(jù)華興出具的《審計報告》(華興所(2020)審字GD—339號)和《非經(jīng)常性損益鑒證報告》(華興所(2020)審核字GD—249號)，發(fā)行人2018年度及2019年度歸屬于發(fā)行人股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為7263.70萬元和5182.69萬元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，符合選擇的上市標準。

　　鄭漢杰持有公司27.69%股份，孫偉文持有公司20.75%股份。鄭漢杰、孫偉文系夫妻關系，二人合計持有公司48.44%股份。此外，自公司設立至今，鄭漢杰任公司的董事長(或執(zhí)行董事)、總經(jīng)理，孫偉文歷任公司監(jiān)事、董事、副董事長等。鄭漢杰、孫偉文夫婦可以對公司的生產(chǎn)經(jīng)營、重大決策等進行有效控制，系公司的控股股東、實際控制人。

　　本次泰恩康發(fā)行股票的數(shù)量不超過5910.00萬股(不考慮超額配售選擇權(quán))，募集資金總額不超過8.36億元，募集資金將按照輕重緩急順序，投資于：生物技術藥及新藥研發(fā)項目、業(yè)務網(wǎng)絡及品牌建設項目、高端醫(yī)用防護用品生產(chǎn)基地建設項目、補充營運資金。

　　泰恩康目前還是一個新三板股，公司于2014年10月8日掛牌新三板，更值得注意的是，泰恩康并非第一次轉(zhuǎn)A!該公司曾于2019年8月參加第十八屆發(fā)行審核委員會2019年第103次發(fā)審委會議，彼時公司IPO申請被否決，公司收購致大額商譽、應收賬款過多、業(yè)績大幅度波動、代理產(chǎn)品毛利率超高市場競爭力等問題被質(zhì)疑，具體看來：

　　根據(jù)彼時公司提交的招股書顯示，2015-2017年，泰恩康代理運營業(yè)務占主營業(yè)務收入比例分別為72.18%、76.20%及75.07%;公司自產(chǎn)產(chǎn)品收入占主營業(yè)務收入比例分別為27.56%、23.70%及23.97%。發(fā)審委關注到泰恩康近三年代理業(yè)務收入占比均超70%，鑒于此，要求泰恩康就核心代理產(chǎn)品授權(quán)的穩(wěn)定性及代理業(yè)務的可持續(xù)性進行補充說明。同時，要求其結(jié)合當前業(yè)務結(jié)構(gòu)、自產(chǎn)產(chǎn)品的銷售情況與市場前景、在研項目儲備等，總結(jié)公司的核心競爭力與競爭優(yōu)勢，并對公司未來業(yè)務發(fā)展重點作出說明。

　　此外，泰恩康當時遞交額招股書中提到，截至2017年12月31日，公司存在6441.24萬元的商譽，占當期資產(chǎn)總額的9.91%，主要系2015年公司收購天?？?00%股權(quán)和2016年收購武漢威康55%股權(quán)所形成的商譽。2019年，泰恩康對其全資子公司天福康(2015年完成100%股權(quán)收購)2018年末的盈利預測作出調(diào)整，計提商譽減值準備1230.94萬元，對此，發(fā)審委要求該公司說明其收購天?？导拔錆h威康形成商譽的確認情況，以及這兩家企業(yè)在被收購完成后的經(jīng)營情況。

　　還有包括在報告期內(nèi)，泰恩康控股子公司華鉑凱盛技術服務(技術轉(zhuǎn)讓)收入是按“里程碑”條款分期確認，這也受到發(fā)審委關注，就華鉑凱盛技術服務合同約定收入的確認方法是否合理謹慎、是否符合企業(yè)會計準則的規(guī)定，以及轉(zhuǎn)讓合同中的條款是否具備商業(yè)合理性等提出了質(zhì)疑。

　　而今，市場不禁好奇泰恩康第二次創(chuàng)業(yè)板IPO是否解決了此前監(jiān)管層關注的疑問點。

　　根據(jù)公司最新披露的招股書顯示，在代理運營業(yè)務上，2017年至2019年，代理運營業(yè)務依然是公司收入和利潤的重要來源，占公司主營業(yè)務收入的比例分別為74.91%、71.53%、78.32%;2020年1-6月，受新冠肺炎疫情影響，公司自產(chǎn)產(chǎn)品醫(yī)用口罩收入占比顯著增加，期間自產(chǎn)產(chǎn)品占主營業(yè)務收入的比例為64.56%。

　　此外，報告期末，公司商譽的賬面價值還是為2016年非同一控制下合并武漢威康確認的商譽2732.66萬元未有變化，占公司非流動資產(chǎn)的比例分別為10.23%、9.53%、9.42%和8.72%。公司根據(jù)最近期的財務預算編制未來5年的現(xiàn)金流量預測，并推算永續(xù)期的現(xiàn)金流量，預計未來5年營業(yè)收入年化增長率在合理范圍內(nèi)，五年后的永續(xù)現(xiàn)金流保持穩(wěn)定;報告期各期末，公司充分考慮未來期間的宏觀經(jīng)濟、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展、市場前景等因素后，確定的用于計算未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的折現(xiàn)率分別為14.13%、13.59%、15.33%和13.87%。最終經(jīng)過測算，報告期各期末武漢威康資產(chǎn)組的可收回金額高于賬面價值，無需計提減值準備。

　　此次創(chuàng)業(yè)板IPO，泰恩康坦言公司還存在以下風險：

　　一、研發(fā)風險

　　為強化公司的研究創(chuàng)新能力，公司保持了較大的研發(fā)投入。報告期內(nèi)，公司研發(fā)支出金額分別為2743.84萬元、2402.75萬元、2586.43萬元和1868.53萬元，研發(fā)支出主要系公司發(fā)生的藥品研發(fā)支出。截至本招股說明書簽署日，公司主要的醫(yī)藥自主研發(fā)在研項目共有16項(其中化學藥2.2類1項，化學藥3類2項，化學藥4類12項，治療用生物制品15類1項)、合作研發(fā)項目1項(化學藥2.2類)。

　　根據(jù)我國《藥品注冊管理辦法》等法規(guī)的相關規(guī)定，新藥研發(fā)一般需經(jīng)過小試、中試、質(zhì)量研究、穩(wěn)定性研究、安全性評價、臨床試驗、新藥注冊審批等多個階段;仿制藥研發(fā)一般需要經(jīng)過小試、中試、質(zhì)量研究、穩(wěn)定性研究、BE或其他研究、注冊申請等多個階段。如果公司相關研發(fā)項目最終未能通過藥品注冊審批，則可能導致藥品研發(fā)失敗，進而影響到公司前期投入的回收和公司效益的實現(xiàn)。

　　二、供應商集中度較高的風險

　　報告期內(nèi)，公司對代理運營業(yè)務的前五大供應商的采購占總采購額的比重分別為76.64%、62.16%、70.33%和44.18%，其中向日本第一藥品產(chǎn)業(yè)株式會社(沃麗汀的供應商)采購占比分別為49.80%、39.45%、44.42%和27.11%。報告期內(nèi)，公司向境外代理運營業(yè)務供應商采購集中度仍然較高。若境外供貨短缺，進口藥品注冊批準文件到期而不能續(xù)期，或其與我國政治、經(jīng)濟、外交合作關系發(fā)生重大變化等情況將對公司代理運營業(yè)務產(chǎn)生一定程度的影響。

　　三、核心代理產(chǎn)品毛利率下降的風險

　　醫(yī)藥行業(yè)具有較高的準入門檻，根據(jù)醫(yī)藥相關的法規(guī)，醫(yī)藥企業(yè)需要具備市場準入、藥品研發(fā)注冊、生產(chǎn)條件以及銷售等多方面的資質(zhì)，醫(yī)藥企業(yè)毛利率水平相對較高。報告期內(nèi)，公司代理運營業(yè)務毛利率分別為41.82%、47.34%、48.48%和42.21%，其中核心代理產(chǎn)品和胃整腸丸毛利率分別為71.82%、73.69%、74.92%和67.89%，毛利率較高。影響公司未來毛利率變動的因素較多，如市場競爭加劇、行業(yè)政策變化、授權(quán)廠商調(diào)整代理運營產(chǎn)品出廠價格、匯率波動等。如果相關因素發(fā)生不利變化，而公司不能采取有效的應對措施，將面臨毛利率下降的風險。

　　四、代理運營業(yè)務的經(jīng)營風險

　　報告期內(nèi)，代理運營業(yè)務是公司重要的收入和利潤來源，代理權(quán)的穩(wěn)定性對公司經(jīng)營業(yè)績有重大影響。公司自1999年起代理和胃整腸丸和沃麗汀，2002年起代理強生醫(yī)療器械，2003年起代理保心安油，已經(jīng)和主要代理產(chǎn)品供應商形成了長期穩(wěn)定的合作關系，合作期間不存在被取消代理資格和糾紛的情形。但如果公司主要代理產(chǎn)品尤其是核心代理產(chǎn)品和胃整腸丸和沃麗汀的代理關系中止或終止，將對公司的經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

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