■“十三五”收官，新三板完成任務(wù)邁向新征程：“十四五”規(guī)劃提出，“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。”回顧“十三五”規(guī)劃，新三板市場(chǎng)規(guī)模在2015-2017年中經(jīng)歷了“擴(kuò)容”過(guò)程，2017年以后又經(jīng)歷了從1萬(wàn)家到8000家的“收縮”過(guò)程，新三板已經(jīng)完成從“0”到“1”的步驟?；仡櫺氯暹^(guò)去六年，經(jīng)歷了一輪牛熊轉(zhuǎn)換。已經(jīng)從過(guò)去“十三五”時(shí)期的增量改革進(jìn)入到“十四五”階段的深化改革中。

　　■2020年為注冊(cè)制元年，新三板將進(jìn)行兩輪深化改革煥發(fā)活力：新三板過(guò)去六年中，面臨定位不太明確、供需不平衡、企業(yè)負(fù)面信息不少被詬病、投資者少、前期投資人撤離等諸多矛盾。此次全方位的深化改革著力解決上述痛點(diǎn)，通過(guò)設(shè)立精選層，公開(kāi)發(fā)行和連續(xù)競(jìng)價(jià)制度解決過(guò)去投資難的問(wèn)題；通過(guò)引入公募基金、降低市場(chǎng)門檻解決市場(chǎng)參與者少的問(wèn)題；通過(guò)對(duì)精選層設(shè)置嚴(yán)格的和滬深交易所趨同的信息披露標(biāo)準(zhǔn)解決過(guò)去投后管理信息披露差的問(wèn)題；通過(guò)轉(zhuǎn)板機(jī)制和交易機(jī)制來(lái)解決資金退出渠道問(wèn)題。在改革“組合拳”的刺激之下，目前市場(chǎng)已經(jīng)回暖，逐漸恢復(fù)了良性生態(tài)。下一步深化改革方向?yàn)橥七M(jìn)轉(zhuǎn)板制度落地，推進(jìn)再融資制度等進(jìn)一步精細(xì)化改革。

　　■從區(qū)位視角來(lái)看，新三板對(duì)北京市乃至華北地區(qū)產(chǎn)業(yè)分布和融資格局貢獻(xiàn)重要作用：區(qū)域政策上，“十四五”規(guī)劃要求繼續(xù)推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)政策上，“十四五”聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。從區(qū)位視角來(lái)看，北京市的企業(yè)近幾年在資本市場(chǎng)上的融資活躍度相比上海、深圳都比較突出，尤其是近幾年來(lái)在主板IPO的融資額以及在新三板定向增發(fā)的融資額較高。

　　■北京為培育中小企業(yè)和“獨(dú)角獸”做出突出貢獻(xiàn)：北京培育的新三板“轉(zhuǎn)板”公司數(shù)量遠(yuǎn)超其他一線城市。自2015年至今，共有190家企業(yè)成功從新三板轉(zhuǎn)板到A股上市，其中北京市有31家，占比16.32%，數(shù)量遠(yuǎn)大于上海市和深圳市?！?020胡潤(rùn)中國(guó)瞪羚企業(yè)》共評(píng)選出100家企業(yè)，其中北京為上榜瞪羚企業(yè)最多的城市，達(dá)到34家。中國(guó)的227家獨(dú)角獸公司中，北京的公司數(shù)量最多，為93家，占全國(guó)總量的41%，遠(yuǎn)超全國(guó)其他一線城市。北京培育的獨(dú)角獸公司多數(shù)正處于IPO進(jìn)程中，主要上市地為美股、港股、科創(chuàng)板，部分公司今年正處于港股IPO排隊(duì)中，典型如快手、京東健康、泡泡瑪特、曠視科技等。還有部分公司曾經(jīng)或正在新三板掛牌，如英雄互娛、影譜科技等。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、政策風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：安信證券）