誰是2020年風(fēng)頭最盛的物業(yè)服務(wù)企業(yè)?藍光嘉寶服務(wù)(02606.HK)肯定是其中一員。

　　12月22日，藍光嘉寶服務(wù)發(fā)布公告，集團已與天津藍光致遠企業(yè)管理合伙企業(yè)(“致遠”)成立合資公司。合資公司(即天津藍光全維商業(yè)管理有限公司)由集團透過出資其注冊資本人民幣600萬元擁有60%權(quán)益，及由致遠透過出資其注冊資本人民幣400萬元擁有40%權(quán)益。

　　公司方面稱，成立合資公司及與管理團隊的業(yè)務(wù)合作將幫助集團拓展其商業(yè)管理業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)橫跨多業(yè)態(tài)的全周期資產(chǎn)運營與資產(chǎn)價值管理能力。

　　然而，相比于成立合資公司拓展商業(yè)領(lǐng)域，并購才是可以概括藍光嘉寶服務(wù)2020年全年的關(guān)鍵詞。而和其兇猛并購一樣受矚目的，是藍光嘉寶始終低迷的股價。

　　物業(yè)收購冠軍的2020

　　為了完成從區(qū)域型物企到全國性物企的跨越，藍光嘉寶服務(wù)制定了堪稱激進的2020年增長目標(biāo)：全年通過收并購獲取規(guī)模不低于4200萬平方米。在這樣的目標(biāo)指導(dǎo)下，藍光嘉寶服務(wù)成為今年收并購項目最多的物企。

　　據(jù)筆者不完全統(tǒng)計，今年前11個月，藍光嘉寶服務(wù)已經(jīng)陸續(xù)斬獲17個物企標(biāo)的，合計收獲在管建筑面積約3272萬平方米，花費資金約7.59億元。

　　在不斷加速收并購業(yè)務(wù)的同時，藍光嘉寶服務(wù)的管理規(guī)模迎來了爆發(fā)式增長。其半年報顯示，截至2020年6月30日，藍光嘉寶服務(wù)的在管建筑面積由2019年底的71.7百萬平方米增加約25.4%至89.9百萬平方米，合約建筑面積增加20.4%至1.4億平方米。其中來自第三方的在管面積達5985.6萬平方米，占總在管面積的66.59%。

　　管理規(guī)模大幅增長的同時，企業(yè)財務(wù)效益也提升明顯。據(jù)藍光嘉寶服務(wù)2020半年報顯示，截止2020年6月30日，藍光嘉寶服務(wù)實現(xiàn)收入約11.662億元，較2019年同期增加約25%，而毛利約為4.08億元，較2019年同期增長約28.9%;上半年實現(xiàn)凈利潤為2.44億元，較2019年同期增長約30.8%。

　　通過快速的對外擴張，藍光嘉寶服務(wù)實現(xiàn)了規(guī)模效益、經(jīng)濟效益的雙豐收。同時可以預(yù)見的是，今年下半年并購強勢依舊的藍光嘉寶服務(wù)，其年報業(yè)績也將得益于此。可以說，靚眼的業(yè)績成為了這位2020物業(yè)“收購冠軍”交給資本市場和股東的答卷。

　　并購兇猛，股價低迷

　　“對于頭部公司來講，市場看中的是外拓，只要不斷有新動作就被視為有發(fā)展前景;對于中間企業(yè)來講，投資市場評估的標(biāo)準(zhǔn)主要看增速;對于尾部的中小型物業(yè)企業(yè)來講，我們看重的是規(guī)模?！奔t杉資本中國基金投資合伙人蘇凱在一次公開會議上闡述了當(dāng)前資本方對物企估值的邏輯。

　　這也意味著，物企想要獲得資本市場的青睞，不斷外拓是一個非常有效的途徑。目前，大多數(shù)物企的業(yè)務(wù)主要來源依然是關(guān)聯(lián)房企。這就導(dǎo)致關(guān)聯(lián)房企的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)范圍在很大程度上決定了物企的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)范圍。想要快速擴充管理規(guī)模，收并購的模式比母公司項目輸送更加最簡單快捷。

　　按照蘇凱的邏輯，在收并購戰(zhàn)場上高歌猛進的藍光嘉寶服務(wù)本應(yīng)是資本市場的寵兒，但事與愿違，在度過8月份的股價高峰期后，藍光嘉寶服務(wù)股價急轉(zhuǎn)直下，截止目前其股價已跌去半數(shù)。

　　顯然，市場對藍光嘉寶服務(wù)所做的并購并不感冒。 最新數(shù)據(jù)顯示，截止12月24日收盤，藍光嘉寶服務(wù)報收34.05港元，這個價格較今年8月62.7港元的高位跌去了45%，股價近乎腰斬;而從整個2020年來看，今年1月2日，藍光嘉寶服務(wù)收盤價為49港元，照此計算，今年以來藍光嘉寶的股價也跌去了30%。

　　并購火熱，股價卻遭遇腰斬，對于這一問題，某研究機構(gòu)人士表示，藍光嘉寶服務(wù)遇到的問題相對復(fù)雜，主要有兩個方面，一是現(xiàn)階段因為政策變化等原因，其母公司【藍光發(fā)展(600466)、股吧】狀況不佳，銷售額相對偏低，這讓市場對藍光嘉寶的投資氣氛產(chǎn)生了一定程度上的遲疑;二是藍光嘉寶服務(wù)雖然進行了大量的收并購，但是標(biāo)的公司質(zhì)量相對比較一般，無論從知名度還是公司本身的質(zhì)地上，都沒有非常吸引眼球的操作在其中，不僅如此，未來藍光嘉寶服務(wù)在消化吸收這些項目時難度也較大，并購之后的融合也是一個問題。

　　其實藍光嘉寶服務(wù)遇到的問題，也反映出當(dāng)下物業(yè)收并購市場的現(xiàn)狀。買家多、錢多、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的少，最終導(dǎo)致標(biāo)的價格水漲船高。多位業(yè)內(nèi)人士均表示，現(xiàn)在的收并購標(biāo)的價格明顯偏高，對于有意向出售企業(yè)的來說，可能是個不錯的窗口期。而對于急需擴充第三方管理規(guī)模的物企，要比過去更加理性，避免出現(xiàn)類似藍光嘉寶服務(wù)“并購火熱，股價下行”的尷尬局面。

　　值得一提的是，隨著物業(yè)領(lǐng)域收并購的深入，資本市場也在逐漸趨于理性。其對物企的考量維度，也日趨復(fù)雜、專業(yè)。相較于單純的管理面積數(shù)量，真正能得到資本市場認(rèn)可的，應(yīng)該是高質(zhì)量的管理規(guī)模和健康的發(fā)展動能。

　　因此，不論是對于有志于上市的物企，還是已經(jīng)上市的物企，不能再“沉迷”于大魚吃小魚的資本盛宴，要更多地考慮標(biāo)的的質(zhì)量和收并購?fù)瓿珊蟮慕M織管理問題。

　　“單純想依靠收并購來達到提振市值的做法顯然并不理智，想要短期提振股價，回購的做法可能還更有效，企業(yè)面對收并購一定要謹(jǐn)慎，市值只是考慮的一方面，更多的還是應(yīng)該從企業(yè)長期健康發(fā)展的角度來進行思考和行動?！币晃毁Y深行業(yè)人士告訴筆者。

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