近日，深圳市穗晶【光電股份(600184)、股吧】有限公司(以下簡(jiǎn)稱“穗晶光電”)回復(fù)IPO二輪問(wèn)詢，這家來(lái)自新三板的公司闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板到了關(guān)鍵時(shí)刻。

　　穗晶光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED封裝業(yè)務(wù)，是一家專業(yè)從事LED器件及背光燈條模組產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。其本次擬募集資金2.3億元，用于LED擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，雖然穗晶光電業(yè)績(jī)連年遞增，但營(yíng)收和凈利增速均明顯減緩，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠占了利潤(rùn)20%左右。同時(shí)，公司營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)不及同行，應(yīng)收賬款規(guī)模較大存貨高企。

　　營(yíng)收規(guī)模不及同行市占率較低

　　招股書(shū)顯示，穗晶光電在2010年設(shè)立之初，主要以照明用LED光源的生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為主，2011年開(kāi)始專注于LED背光器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，并隨后拓展背光燈條模組、車(chē)用LED、LED閃光燈、LED指示器件等產(chǎn)品線。在下游終端應(yīng)用市場(chǎng)持續(xù)旺盛以及政策扶持下，我國(guó)LED產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，穗晶光電也得到快速發(fā)展。

　　招股書(shū)顯示，2018-2020年(報(bào)告期)，穗晶光電分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.62億元、4.74億元、4.84億元，凈利潤(rùn)3358.76萬(wàn)元、5004.19萬(wàn)元、5561.35萬(wàn)元。業(yè)績(jī)呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不過(guò)，2019-2020年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.05%、22.25%，凈利同比增長(zhǎng)49.00%、11.13%，可以看出其營(yíng)收和凈利增速均明顯減緩。

　　除了業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄精@得政府補(bǔ)助與稅收優(yōu)惠占凈利潤(rùn)的比例不小。報(bào)告期內(nèi)，公司享受政府補(bǔ)助分別為258.63萬(wàn)元、443.81萬(wàn)元、577.60萬(wàn)元，享受的稅收優(yōu)惠金額分別為331.77萬(wàn)元、494.77萬(wàn)元、537.32萬(wàn)元，兩項(xiàng)合計(jì)占當(dāng)期公司利潤(rùn)總額的比例分別為17.57%、18.75%及20.04%。

　　若未來(lái)公司失去政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠政策，業(yè)績(jī)或?qū)⒋蠓禄?/p>

　　此外，從LED封裝板塊營(yíng)收來(lái)看穗晶光電遠(yuǎn)不及同行可比公司，公司市占率較低。

　　根據(jù)招股書(shū)所列出的同行業(yè)可比上市公司數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年度，木林森LED材料部分營(yíng)業(yè)收入為55.75億元，聚飛光電營(yíng)業(yè)收入為23.51億元，年國(guó)星光電LED封裝及組件產(chǎn)品部分營(yíng)業(yè)收入為26.77億元，瑞豐光電LED行業(yè)營(yíng)業(yè)收入為12.33億元，穗晶光電營(yíng)收為4.40億元，僅為木林森的7.9%。

　　此外，公司主營(yíng)產(chǎn)品分為L(zhǎng)ED背光器件和背光燈條模組兩大類(lèi)。2018-2020年，公司背光燈條模組毛利率為11.09%、11.46%、6.98%，明顯下滑。對(duì)比同行【芯瑞達(dá)(002983)、股吧】，同類(lèi)型產(chǎn)品毛利率近年均高達(dá)近30%。

　　值得注意的是，雖然目前顯示器市場(chǎng)中仍然以LCD技術(shù)作為主導(dǎo)，但是以O(shè)LED為典型代表的新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，對(duì)LCD市場(chǎng)造成較大的沖擊。近年來(lái)OLED智能手機(jī)滲透率逐步提升，尤其在高端智能手機(jī)領(lǐng)域，根據(jù)Omdia統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年全球智能手機(jī)OLED滲透率達(dá)到43%。

　　應(yīng)收賬款規(guī)模較大存貨高企

　　此外，穗晶光電應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模都比較大。

　　招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.29億元、1.24億元和 1.32億元，占資產(chǎn)總額的比重分別為29.37%、26.75%和25.28%，占比逐年降低。

　　雖然公司稱下游客戶主要為上市公司，屬于行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)，并與公司保持了長(zhǎng)期穩(wěn)固的合作關(guān)系，資信狀況良好，歷史回款記錄良好。

　　但事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)，穗晶光電多家下游客戶面臨經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)或倒閉，從而導(dǎo)致貨款無(wú)法按時(shí)交付，給穗晶光電帶來(lái)一定的壞賬損失。

　　2018-2020年，公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為1157.81萬(wàn)元、1196.07萬(wàn)元和1161.40萬(wàn)元，主要由于該公司對(duì)廣州市東亨電子有限公司、深圳市漢鼎光電有限公司、深圳市博川科技有限公司的應(yīng)收賬款收回比例較低，存在一定的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，報(bào)告期各期末，公司存貨的賬面價(jià)值分別為1.15億元、9101.62萬(wàn)元和 8785.66萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額的比例分別為26.16%、19.59%和16.77%，存貨賬面價(jià)值及占比呈逐年下降趨勢(shì)，但仍相對(duì)較高。

　　對(duì)此，公司稱主要產(chǎn)品為L(zhǎng)ED器件和背光燈條模組，主要應(yīng)用于各種智能手機(jī)、電腦、液晶電視等消費(fèi)電子領(lǐng)域，屬于具有一定通用性的定制化產(chǎn)品，由于行業(yè)技術(shù)水平及下游客戶品質(zhì)高要求原因，公司少量產(chǎn)品的亮度、色區(qū)、電壓等技術(shù)指標(biāo)不深滿足特定客戶需求，可能導(dǎo)致產(chǎn)品形成暫時(shí)性積壓，上述原因使得公司庫(kù)存商品賬面價(jià)值占比較高。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司已根據(jù)可變現(xiàn)凈值對(duì)庫(kù)存商品充分計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備，但若公司未來(lái)市場(chǎng)需求發(fā)生變化，庫(kù)存商品銷(xiāo)售不及預(yù)期，公司存貨將存在進(jìn)一步減值的風(fēng)險(xiǎn)。