“我一勺三花淡奶，全是科技與狠活！”網(wǎng)紅辛吉飛此前的爆火將食品添加劑行業(yè)推上了輿論的風(fēng)口浪尖。今天，主營山梨酸鉀等防腐劑及其他食品添加劑的潤普食品正式上會(huì)，叩響了北交所的大門。

　　防腐劑主要廠商之一

　　研發(fā)費(fèi)用率不足3%

　　據(jù)悉，潤普食品成立于2004年，是國內(nèi)丙酸鈣和山梨酸鉀的主要產(chǎn)商之一，2020年以來相關(guān)產(chǎn)品對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)度也均在50%以上(山梨酸鉀要略高于丙酸鈣)。據(jù)中國食品添加劑和配料協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)，報(bào)告期各期，公司山梨酸鉀產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的比例分別為4.38%、5.78%和7.15%，丙酸鈣產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的比例分別為14.00%、15.38%和18.37%。

　　除了山梨酸鉀及丙酸鈣兩大防腐類食品添加劑之外，潤普食品的主要產(chǎn)品還包括了磷酸氫二鉀和檸檬酸鉀等其他類食品添加劑，不過相關(guān)產(chǎn)品的收入占比相對(duì)較低，對(duì)公司業(yè)績的影響也相對(duì)有限。

　　2019~2022H1，潤普食品的營收規(guī)模分別為3.72億元、4.09億元、5.33億元和3.56億元，分別同比增長32.15%、9.96%、30.57%和70.14%；歸母凈利潤規(guī)模分別為0.15億元、0.27億元、0.43億元和0.43億元，同比增速分別為1.40%、80.95%、61.18%和163.21%。整體看來，與醋化股份等同行業(yè)可比公司相比，潤普食品的業(yè)績規(guī)模較小，但增速表現(xiàn)尚可，這也相對(duì)符合北交所申報(bào)企業(yè)的共性特征。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，機(jī)會(huì)寶

　　不過，作為一家沖刺北交所的企業(yè)，潤普食品的研發(fā)投入力度著實(shí)有待商榷。

　　招股書顯示，2019~2022H1，潤普食品的研發(fā)費(fèi)用分別為0.06億元、0.08億元、0.12億元和 0.06億元，對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率分別為1.65%、2.04%、2.21%和1.58%，不論是絕對(duì)值還是相對(duì)值均低于可比公司均值。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，機(jī)會(huì)寶

　　對(duì)此，潤普食品歸因于貿(mào)易業(yè)務(wù)的開展及可比公司產(chǎn)品類型存在差異。但是，機(jī)會(huì)寶發(fā)現(xiàn)，就算是剔除貿(mào)易業(yè)務(wù)的影響，潤普食品的研發(fā)費(fèi)用率也同樣是低于可比公司公司均值(相關(guān)研發(fā)費(fèi)用占比分別為2.54%、2.92%、2.97%和2.31%)。

　　另外，潤普食品的專利數(shù)量也低于其他可比公司(截至上會(huì)稿簽署日，公司共擁有22項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利5項(xiàng)，實(shí)用新型專利17項(xiàng))，且其中的兩項(xiàng)發(fā)明專利還是完全受讓而來。

　　供應(yīng)商集中度較高

　　貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑

　　與此同時(shí)，和諸多以山梨酸鉀為主要產(chǎn)品但不具備山梨酸生產(chǎn)能力的企業(yè)一樣，潤普食品在2020年前也是飽受議價(jià)力不足的困擾。

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，潤普食品一直面臨著供應(yīng)商集中度過高的風(fēng)險(xiǎn)。2019~2020年，公司在前五大供應(yīng)商的合計(jì)采購金額占比分別高達(dá)71.83%和63.12%，其中，潤普食品向其第一大供應(yīng)商寧波王龍的采購占比分別高達(dá)26.08%和23.81%，采購的主要內(nèi)容為山梨酸。

　　而據(jù)問詢回復(fù)，彼時(shí)，國內(nèi)成規(guī)模的山梨酸生產(chǎn)廠商僅有寧波王龍、醋化股份、山東昆達(dá)和金能科技等4家，除寧波王龍外，其余3家生產(chǎn)廠商生產(chǎn)的山梨酸主要為其自用。在此背景下，尚未具備自主生產(chǎn)山梨酸能力的潤普食品只能向?qū)幉埻醪少徤嚼嫠崆抑荒鼙粍?dòng)接受報(bào)價(jià)，議價(jià)能力可想而知。

　　這樣的情況一直延續(xù)到了2020年。2020年9月，潤普食品8500噸/年山梨酸鉀生產(chǎn)線和6500噸/年山梨酸生產(chǎn)線成功投產(chǎn)，公司山梨酸的采購量逐步減少，供應(yīng)商集中度有所降低，寧波王龍也漸漸退出了公司的前五大供應(yīng)商名單。

　　但是，好景不長。去年以來，由于潤普食品貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，甕福集團(tuán)又成了潤普食品的第一大供應(yīng)商，相關(guān)采購占比高達(dá)23.36%，潤普食品的供應(yīng)商集中度又重新回到了50%以上。

　　不僅如此，機(jī)會(huì)寶還發(fā)現(xiàn)，潤普食品的貿(mào)易業(yè)務(wù)主要通過其子公司潤天進(jìn)出口開展，而潤天進(jìn)出口最初是由公司實(shí)控人之一潘如龍和徐延風(fēng)(曾任公司董事、監(jiān)事會(huì)主席)在2004年出資成立的(潘如龍持股51%，為實(shí)控人)。2011年底，潘如龍將潤天進(jìn)出口的51%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給其侄子潘東淮，2018年6月，潤普食品又以1350萬元的合并成本購買了潤天進(jìn)出口100%股權(quán)，一來二去之間形成了539.18萬元的商譽(yù)。

　　與此同時(shí)，近年來，在收入規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，潤普食品貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利率卻在逐年下滑，報(bào)告期內(nèi)分別為12.08%、11.41%、10.09%和11.74%。另外，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的真實(shí)性也受到了北交所的質(zhì)疑，監(jiān)管要求企業(yè)說明貿(mào)易業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)，是否僅有流轉(zhuǎn)形式上的貨權(quán)及是否為實(shí)質(zhì)上的“空轉(zhuǎn)”貿(mào)易，是否通過貿(mào)易業(yè)務(wù)虛增收入規(guī)模等。

　　募投必要性有待商榷

　　貿(mào)易商銷售真實(shí)性存疑

　　除了上述問題之外，潤普食品在募投項(xiàng)目及貿(mào)易商銷售方面也存在著一些疑點(diǎn)。

　　具體來看，在募投項(xiàng)目方面，招股書顯示，潤普食品本次的募投項(xiàng)目為8.6萬噸/年食品添加劑項(xiàng)目(二期)以及償還銀行貸款項(xiàng)目。但是，機(jī)會(huì)寶發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司山梨酸鉀產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為77.50%、61.05%、48.87%和59.34%，相對(duì)較低。

　　而據(jù)招股書，本次募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司山梨酸產(chǎn)能將增加至1.3萬噸/年。另外，公司將根據(jù)本次募投項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度，擇機(jī)以自有資金擴(kuò)建山梨酸鉀生產(chǎn)線，將其山梨酸鉀的現(xiàn)有產(chǎn)能1.35萬噸/年提升至2.2萬噸/年。

　　在貿(mào)易商銷售上，據(jù)問詢回復(fù)，潤普食品貿(mào)易商銷售以境外為主(80%左右)，相應(yīng)貿(mào)易商客戶數(shù)量均超400家，報(bào)告期內(nèi)合計(jì)收入占比分別高達(dá)58.00%、56.27%和52.48%。不過，公司單個(gè)貿(mào)易商客戶的銷售規(guī)模不大且較為分散，部分還存在著實(shí)繳資本、參保人數(shù)較小，成立時(shí)間較短即與公司合作的情形。同時(shí)，由于個(gè)人、個(gè)體工商戶等采購批量較小，相關(guān)產(chǎn)品銷售單價(jià)較高，公司對(duì)其的銷售毛利率還往往高于境內(nèi)外非個(gè)人、個(gè)體工商戶貿(mào)易商客戶。

　　（文章來源：中國基金報(bào)）

　　(原標(biāo)題：【IPO棱鏡】?？怂箍萍?？食品添加劑廠商潤普食品沖刺北交所，研發(fā)費(fèi)用率不足3%)