繼騎士乳業(yè)收到北交所上市申請(qǐng)文件第三輪審核問詢函后，達(dá)諾乳業(yè)、牧同科技也于近期宣布提交北交所上市輔導(dǎo)材料。一時(shí)間，北交所成為新三板乳企的香餑餑，8家掛牌企業(yè)中已有4家向這一新的融資平臺(tái)發(fā)起沖刺。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，由于A股上市門檻較高，北交所成為許多中小乳企的選擇，以解決融資問題。進(jìn)入北交所不會(huì)直接推動(dòng)企業(yè)管理、運(yùn)營的改善，只有真正具有專精特新特色、高成長性的企業(yè)才可能得到投資者青睞，最終發(fā)展壯大。

　　密集沖刺北交所

　　2022年12月，牧同科技宣布向山西證監(jiān)局提交北交所上市輔導(dǎo)備案材料并獲受理，此時(shí)距其掛牌新三板僅兩年多時(shí)間。

　　年報(bào)顯示，牧同科技2020年、2021年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù))分別為3591.89萬元、5004.57萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù))分別為11.7%、14.11%，符合在北交所上市的財(cái)務(wù)條件。

　　根據(jù)北交所上市規(guī)則，企業(yè)市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)，即最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；或最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正等。

　　同期，新三板掛牌乳企達(dá)諾乳業(yè)向安徽證監(jiān)局報(bào)送北交所上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料并獲受理，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國元證券。與牧同科技不同的是，達(dá)諾乳業(yè)2020年、2021年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(以扣除非經(jīng)常性損益后孰低為計(jì)算依據(jù))分別為1187.4萬元、331.42萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(以扣除非經(jīng)常性損益后孰低為計(jì)算依據(jù))分別為17.05%、3.14%，尚不符合北交所上市財(cái)務(wù)條件。

　　同樣沖擊北交所但不符合上市財(cái)務(wù)條件的，還有新三板掛牌乳企駿華農(nóng)牧。2020年、2021年，駿華農(nóng)牧經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入分別約為2.05億元、2.11億元，增長率分別為35.69%、2.8%；凈利潤(以扣除非經(jīng)常性損益后孰低為計(jì)算依據(jù))分別為1280.04萬元、160.5萬元，加權(quán)平均資產(chǎn)收益率(以扣除非經(jīng)常性損益后孰低為計(jì)算依據(jù))分別為5.13%、0.62%。

　　與上述3家公司相比，騎士乳業(yè)在向北交所“轉(zhuǎn)板”的進(jìn)程中走得最遠(yuǎn)。2022年6月，騎士乳業(yè)向北交所申請(qǐng)掛牌并獲受理，公司股票于同年7月1日起停牌。2022年9月30日，因上市申請(qǐng)文件中的財(cái)務(wù)報(bào)告有效期即將到期，騎士乳業(yè)申請(qǐng)中止上市審核。2022年11月，騎士乳業(yè)上市審核恢復(fù)，并于12月2日收到北交所上市申請(qǐng)文件第三輪審核問詢函。

　　上市融資沖動(dòng)

　　新三板掛牌乳企密集搶灘北交所，體現(xiàn)出上市融資沖動(dòng)。

　　早在2020年10月，騎士乳業(yè)就向內(nèi)蒙古證監(jiān)局報(bào)送上市輔導(dǎo)材料，同年11月進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，直至2022年1月7日才發(fā)布公告，將在創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃變更為在北交所上市。

　　同在2020年10月，駿華農(nóng)牧與天風(fēng)證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，并向?qū)幭淖C監(jiān)局報(bào)送“向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在精選層掛牌的輔導(dǎo)備案資料”。駿華農(nóng)牧當(dāng)時(shí)公告稱，公司符合進(jìn)入精選層的財(cái)務(wù)條件。

　　根據(jù)2020年6月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》，只要是掛牌滿一年的精選層企業(yè)，且符合上市條件的新三板企業(yè)，將可直接申請(qǐng)赴上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

　　除北交所外，還有不少新三板掛牌乳企轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。2018年11月，【熊貓乳品(300898)、股吧】首次向證監(jiān)會(huì)報(bào)送A股首發(fā)上市文件，2020年7月董事會(huì)通過新三板摘牌決議，同年10月敲鐘上市，成為“煉乳第一股”。

　　陜西羊奶粉企業(yè)紅星美玲2018年退出新三板，隨后在2019年7月發(fā)布A股招股書，擬向創(chuàng)業(yè)板沖刺，最終因管理層向經(jīng)銷商居間協(xié)調(diào)借款等問題被終止上市審核。2021年從新三板摘牌的桂牛乳業(yè)，曾在官網(wǎng)透露主板上市目標(biāo)。2021年12月掛牌新三板的寧夏乳企沃野牧豐曾對(duì)互聯(lián)網(wǎng)記者透露，公司登陸新三板是出于下一步融資考慮，未來存在轉(zhuǎn)板可能。

　　對(duì)于新三板掛牌乳企密集沖刺北交所，乳業(yè)專家宋亮分析稱，“從融資角度講，最好的市場(chǎng)在A股，但A股上市門檻較高，一些達(dá)不到條件的乳企選擇北交所，可以為下一步主板上市做鋪墊，也可以給投資人或股東一些信心。另一方面，近幾年奶業(yè)形勢(shì)因疫情等因素放緩，很多中小乳企資金短缺，希望借助上市進(jìn)行融資?！?/p>

　　廣科咨詢首席策略師沈萌認(rèn)為，新三板作為承上啟下的資本市場(chǎng)環(huán)節(jié)，主要起到規(guī)范企業(yè)經(jīng)營與融資、實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)透明化等作用，除因經(jīng)營不善退出新三板的企業(yè)外，其他大都是為了上市。此外，流動(dòng)性不足導(dǎo)致融資功能弱，仍是目前新三板存在的主要問題。一些上市無望的企業(yè)會(huì)因?yàn)椴辉敢饫^續(xù)承擔(dān)新三板掛牌的固定成本而選擇退出。

　　沈萌還提到，北交所在多層次資本市場(chǎng)體系中的定位是面向具有高成長性的早期專精特新企業(yè)，因此在上市條件上與包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板在內(nèi)的A股形成差異化梯次，但是在專精特新和高成長屬性方面仍然保留符合北交所定位的要求?！氨苯凰壳皩?duì)于投資者有一定門檻，因此投資者偏好更加理性專業(yè)，對(duì)企業(yè)起到一定的篩選作用，因此在北交所也不一定是無差別交易。只有那些真正具有專精特新特色、高成長性的企業(yè)才可能得到投資者青睞，形成企業(yè)與投資者的良性互動(dòng)，最終發(fā)展壯大并進(jìn)入下一個(gè)層級(jí)的資本市場(chǎng)?！?/p>

　　“進(jìn)入北交所，只會(huì)提高對(duì)企業(yè)經(jīng)營透明度和規(guī)范化的要求，并不會(huì)直接推動(dòng)企業(yè)管理、運(yùn)營的改善，也不會(huì)必然帶動(dòng)股票交易活躍度或價(jià)格的走高。”沈萌認(rèn)為，北交所得到了廣泛關(guān)注，如果企業(yè)原投資者短期內(nèi)沒有變現(xiàn)需求，只有融資目標(biāo)，北交所或許是更好的選擇。

　　經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)仍待化解

　　與A股、H股上市乳企相比，新三板掛牌乳企以地方乳企為主，“區(qū)域市場(chǎng)限制”“風(fēng)險(xiǎn)抵御能力低”“客戶單一”，成為不少乳企財(cái)報(bào)中提到的共同問題。

　　據(jù)互聯(lián)網(wǎng)記者統(tǒng)計(jì)，2021年35家上市、掛牌乳企合計(jì)營收約為3508.53億元。其中以伊利、蒙牛、光明、飛鶴、優(yōu)然牧業(yè)、健合集團(tuán)為代表的“百億俱樂部”成員合計(jì)營收占比達(dá)79%，市場(chǎng)集中度穩(wěn)步提高。而從現(xiàn)有8家新三板掛牌乳企2021年業(yè)績來看，僅賽科星凈利潤超過1億元。

　　從上述4家沖刺北交所的乳企業(yè)績表現(xiàn)來看，牧同科技2021年取得營收、凈利雙增，2022年上半年受疫情等因素影響，凈利潤下降31.1%。該公司主要市場(chǎng)在山西大同，且學(xué)生奶在公司業(yè)績中扮演重要角色，當(dāng)?shù)亟逃衷谇拔宕罂蛻糁姓紦?jù)多數(shù)席位。牧同科技曾在公開轉(zhuǎn)讓說明書中表示，雖然公司營業(yè)收入和業(yè)務(wù)規(guī)模都在迅速增加，但與全國性品牌相比，受制于資金實(shí)力及公司規(guī)模，品牌影響在全國市場(chǎng)范圍內(nèi)較為有限。

　　達(dá)諾乳業(yè)2017年9月掛牌新三板，主要經(jīng)營烘焙乳粉、煉乳、原料乳粉等產(chǎn)品，主要客戶有蒙牛、佳寶乳業(yè)、安琪酵母、康師傅、統(tǒng)一等。2021年，達(dá)諾乳業(yè)營收增長18.65%，但凈利潤下降61.83%；2022年上半年，其凈利潤下降45.04%至234.36萬元。

　　受財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、污水處理設(shè)備轉(zhuǎn)固后折舊增加等影響，駿華農(nóng)牧2021年凈利潤下降87.46%至160.5萬元。2022年上半年，駿華農(nóng)牧營收增長21.09%至1.11億元，凈利潤下降443.48%至-926.53萬元，主要原因系受疫情及國際局勢(shì)影響，包括飼草料在內(nèi)的大宗商品價(jià)格高漲以及優(yōu)化牛群結(jié)構(gòu)導(dǎo)致資產(chǎn)處置收益大幅減少。同期，駿華農(nóng)牧向蒙牛方面的銷售額占公司營業(yè)收入總額的95.67%，存在客戶單一風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)騎士乳業(yè)公告，其在北交所上市擬公開發(fā)行股票不超過5227萬股，發(fā)行底價(jià)為5元/股，募集資金將用于鄂爾多斯市騎士庫布齊牧業(yè)有限責(zé)任公司騎士乳業(yè)奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資40893.71萬元，擬投入募集資金26135萬元。

　　招股書及財(cái)報(bào)顯示，騎士乳業(yè)盈利主要來源于牧業(yè)、乳業(yè)及糖業(yè)，2019年—2021年?duì)I收分別為6.36億元、7.07億元、8.76億元，凈利潤分別為3741.18萬元、2288.15萬元、5572.72萬元。報(bào)告期內(nèi)凈利潤波動(dòng)較大，主要系糖業(yè)板塊毛利波動(dòng)加大所致。2022年上半年，騎士乳業(yè)營收、凈利分別增長8.65%、70.35%，公司三期牧場(chǎng)改建項(xiàng)目中的80位轉(zhuǎn)盤擠奶廳投入運(yùn)營，奶粉二期項(xiàng)目籌備工作啟動(dòng)，制糖工廠同時(shí)開始技改工作。

　　值得關(guān)注的是，騎士乳業(yè)業(yè)績對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠及大客戶具有一定依賴性。2019年—2021年因享受農(nóng)產(chǎn)品免征所得稅政策等優(yōu)惠，免所得稅款占各期凈利潤的比例分別為32.04%、52.3%、31.19%，財(cái)政補(bǔ)貼占比分別為27.09%、50.23%、13.39%。報(bào)告期內(nèi)，來自大客戶蒙牛的收入占牧業(yè)板塊收入的比例分別為87.34%、94.26%、93.31%，對(duì)浙江杭實(shí)善成實(shí)業(yè)有限公司銷售額分別占糖業(yè)板塊總收入的40.76%、36.91%、44.39%。

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　　(原標(biāo)題：新三板乳企密集沖刺北交所，能否圓上市夢(mèng)？)