申萬宏源銀行組聯(lián)合非銀地產(chǎn)建筑近期走訪了云南省當(dāng)?shù)劂y行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以及地產(chǎn)公司等，就區(qū)域經(jīng)濟(jì)及融資情況進(jìn)行了草根調(diào)研，反饋如下：

　　基建投資作為地方經(jīng)濟(jì)增長重要動力，是信貸投放重點(diǎn)方向。云南省 GDP 全國排名近兩年保持在第 23 名，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上旅游、有色金屬和水電及煙草等行業(yè)投資需求短期內(nèi)難以有效刺激擴(kuò)張，地方經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長需求仍較大。同時，西南地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍較薄弱。在全省房地產(chǎn)開發(fā)投資穩(wěn)中趨緩的形勢下，基建投資成為地方政府促經(jīng)濟(jì)增長的重要抓手。云南省政府發(fā)布的《云南省人民政府關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)全省經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展 22 條措施的意見》指出，政府要加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施投入，財政資金積極支持基建，設(shè)立省級城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金，推進(jìn) PPP 等拉動投資。根據(jù)調(diào)研，銀行信貸表示重點(diǎn)支持：1)公路、鐵路、航空、水利等市政和交通運(yùn)輸類基建項目;2)新興產(chǎn)業(yè)(環(huán)保、醫(yī)藥大健康等) ，并適度支持地產(chǎn)和建筑。

　　銀行積極參與 PPP，青睞重點(diǎn)政府項目和優(yōu)質(zhì)企業(yè)項目。云南省政府重視 PPP 項目推廣實(shí)施。截止 2016 年底，云南省已有 PPP 儲備項目 433 個，總投資額 10524.47 億元，入財政部示范庫項目 58 個。其中，15 年第二批 18 個示范項目總投資 732 億元，入圍項目數(shù)位居全國第二，落地率約 85%;16 年第三批 40 個示范項目總投資額 1702 億元，項目數(shù)及總投資額均居全國第二， 落地率約 45%， 落地率處于全國中上游水平。 58 個示范庫項目 95%以上的入庫項目為新建項目，主要集中在市政、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，需求穩(wěn)定、市場化程度高，現(xiàn)金流回款好。在總體仍處于資產(chǎn)荒的情境下，銀行對于風(fēng)險收益比較高的優(yōu)質(zhì)入庫 PPP 項目的參與積極度較高，預(yù)計 17 年落地加速推進(jìn)。

　　區(qū)域風(fēng)險暴露大概率趨于見頂，17 年出清壓力存好轉(zhuǎn)可能。自 2014 年起，云南省不良率從此前的連年下降反轉(zhuǎn)為持續(xù)上升， 2015 年底，不良貸款余額 273.6 億，不良率自 0.94%提升至 2.18%，不良貸款余額和不良率均有較大幅度增加，主要是當(dāng)?shù)赜猩冗^剩產(chǎn)能行業(yè)等受周期影響較大。從我們微觀調(diào)研的反饋來看， 15 和 16 年云南資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)暴露，且暴露力度較大，判斷基本處于見頂階段，盡管產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和風(fēng)險出清仍需時日，預(yù)計17 年風(fēng)險出清壓力不會更大，或?qū)⒑糜?16 年。

　　投資建議：維持行業(yè)“看好”評級，積極推薦板塊配置價值，首推南京銀行、中信銀行、北京銀行、招商銀行。從行業(yè)整體層面來看，房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，經(jīng)濟(jì)增長的重點(diǎn)將更著重于基建投資，經(jīng)濟(jì)增長的方向即是銀行信貸投放的方向。貨幣政策“穩(wěn)健中性”，有利于銀行貸款議價能力的提升，增強(qiáng)我們之前判斷的 17 年息差壓力趨緩的邏輯，微觀調(diào)研也進(jìn)一步增強(qiáng)我們之前判斷的銀行資產(chǎn)質(zhì)量邊際趨穩(wěn)的邏輯?；谙⒉詈唾Y產(chǎn)質(zhì)量兩大核心邏輯，我們繼續(xù)積極推薦銀行板塊。重點(diǎn)推薦：南京銀行(成長屬性強(qiáng)，近期受債基影響股價調(diào)整期堅定推薦布局);中信銀行(百信銀行獲批，零售業(yè)務(wù)空間潛力大;彈性強(qiáng));北京銀行(有效信貸需求和質(zhì)量較優(yōu)，投貸聯(lián)動和舉牌等多重概念催化);招商銀行(基本面優(yōu)秀，零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著).