【國泰君安(601211)、股吧】研究所所長黃燕銘近日表示，我們還是堅持“上車論”的觀點。2月27號，我在北京策略會上講的觀點就是，已經(jīng)上車的千萬不要下車，還沒上車的趕緊上車。我們強調(diào)，大盤指數(shù)在2900到3200點之間會進(jìn)行一個橫盤震蕩。橫盤震蕩的過程當(dāng)中，大家逢低應(yīng)該趕緊介入而不是退出。

　　但是，這一個多月的時間里面，市場整個的分歧比較大，有的人繼續(xù)看多，有的人甚至把點位看到一個比較高的位置，說要到5000點。我們在這里強調(diào)一下，這輪行情走到目前為止，5000點我們還看不到。所以，2014年我們可以喊出“5000點不是夢”，但是現(xiàn)在我們不會喊“5000點不是夢”，因為今天人們對改革的預(yù)期要比當(dāng)年謹(jǐn)慎得多，所以看不到那么高，但是整體上來講，對后市是非?？春玫?。

　　在這一個多月的時間里面到底發(fā)生了什么？基本面沒有發(fā)生太多的變化，政策面和各個方面的數(shù)據(jù)也沒有太多變化。但是為什么在這個位置上，我們還是要繼續(xù)看多呢？基于三個方面的理由：

　　第一，宏觀經(jīng)濟。我們宏觀研究團隊對宏觀經(jīng)濟的預(yù)期跟原來相比發(fā)生了變化，我們對宏觀經(jīng)濟的預(yù)期沒有原來那么悲觀，而且對宏觀經(jīng)濟的預(yù)期有明確的上修。

　　第二，從交易的角度來講，這一個多月的時間重點是在完成一件事情，就如我3月29號在券商中國的那篇文章中講的，改革的預(yù)期落后于改革的現(xiàn)實，我們未來看好周期消費和科技。

　　在這一個多月里面，除了我們對宏觀經(jīng)濟的預(yù)期上升以外，還有一個很重要的方面是，市場各方預(yù)期的分歧在變大，樂觀的人變得更加樂觀，悲觀的人變得更加悲觀。那么在這個過程當(dāng)中，我們來分析一下，悲觀的人手上是有錢還是沒錢？這個狀態(tài)下，樂觀的人手上基本上是有錢的，而悲觀的人手上是滿倉籌碼還是空倉籌碼？實際上，在這個位置上很多看空的人持股比例并不高，所以樂觀的人是有錢的，悲觀的人手上并沒有滿倉股票，人們的預(yù)期方差變大，分歧變大，一輪新的行情就可能會出現(xiàn)。

　　第三，在過去一個多月的時間里面，大盤指數(shù)一直在盤整，在這一個多月的盤整里面到底在做什么事情？最重要的是在做籌碼的交換、風(fēng)格的切換，這兩個東西其實是同一回事。在這之前，我們說2月份的行情主要是交易，監(jiān)管的放松導(dǎo)致大量游資的進(jìn)入，而游資的進(jìn)入把垃圾股炒上了天，這就導(dǎo)致在2月份我們看到游資賺了很多錢，而公募基金很多都是不知所措。

　　所以我們用一句簡單的話來講，2月份的行情主要是游資主導(dǎo)的行情，而公募在這里面占得并沒有太多；3月份是一個橫盤震蕩，實際上就是風(fēng)格切換的過程，在切換的過程當(dāng)中，市場的主力逐步由游資一步一步轉(zhuǎn)向公募的主流資金的投資風(fēng)格，所以，我們要說的是公募基金的投資者春天就在眼前。

　　行情在3月份橫盤震蕩之前主要是垃圾小票的行情，而風(fēng)格切換之后是主流股的行情。所以不是強者恒強，而是風(fēng)格切換，是換一批新的股票來表現(xiàn)。這個過程中，有一些原來比較強的個股還是繼續(xù)走強，主要是因為科技類里真正有好的基本面的公司，而對于科技類里面沒有基本面，純粹靠概念炒作的股票則會逐步走弱。這個風(fēng)格切換之后，我們可以看到，逐步出現(xiàn)了周期、消費價值類的股票行情。

　　有人問我對比一下2014到15年，從表象上來看，大家很容易分辨出來，2014年是先炒價值類的股票，后炒成長類的股票，然后是垃圾股飛上天。而我們這次的行情是反過來的，剛開始是垃圾股、成長股，然后慢慢把風(fēng)吹到價值股里面去，所以這個過程當(dāng)中橫盤震蕩就是一個風(fēng)格切換的過程，隨著一個多月的時間里籌碼的交換逐步完成后，風(fēng)格切換的時間馬上就要到了。

　　所以我們預(yù)測一下后市，我們認(rèn)為，第一，今天大盤指數(shù)破掉3150這個位置是非常關(guān)鍵的，我們之前一直說大盤籌碼在2900到3200堆積了大量的股票籌碼，大家都知道16年17年的股票交易的主要區(qū)間是在這個位置。

　　在2月27號的時候我說過，指數(shù)一旦進(jìn)入2900到3200的位置上，橫盤震蕩就沒有那么快，如果橫盤震蕩走的時間很長的話，這種行情就走不下去了，最后會往下掉的；如果大盤指數(shù)能夠往上走，貼到3200左右的位置上，就很容易突破，那么今天大盤指數(shù)如果破3150，就意味著反轉(zhuǎn)行情基本上已經(jīng)確立了。

　　反轉(zhuǎn)行情的主要的動力還是來自于：一是人們對宏觀經(jīng)濟基本面預(yù)期的變化，二是交易結(jié)構(gòu)方面發(fā)生的改變。所以3150一旦破了，我們認(rèn)為破3200就在眼前。破3200后往上走的過程當(dāng)中，3200到3500之間基本上是沒有什么阻力的。在大盤指數(shù)往上走的過程中，要到下一個階段，在3500到3600之間，才會出現(xiàn)新的阻力。

　　所以大盤指數(shù)一旦破3150的話，是可以看得到上升的空間的。未來的行情是不是一飛中天呢？我們認(rèn)為不是，應(yīng)該有一個反復(fù)進(jìn)行的過程。

　　所以走到今天這個位置，已經(jīng)上車了的千萬別下車，如果沒上車趕緊上車。特別強調(diào)一下，已經(jīng)上車了的千萬別下車，但是要注意切換投資風(fēng)格和股票配資，減少那些純粹靠游資來炒作的個股，增加價值型投資的個股；對于還沒有上車而準(zhǔn)備上車的投資者而言，一定要看基本面，主要尋找價值類的個股。所以我們說已經(jīng)上車的別下車，但是要更換你的籌碼結(jié)構(gòu)，如果還沒上車的趕緊上車，但是記住千萬別上錯車。

　　有的投資者可能會說，你周末寫在券商中國的那篇文章講得很有道理，可是今天大盤指數(shù)漲了那么多，我現(xiàn)在該怎么辦？還是這句話，如果你還沒有上車的話，現(xiàn)在上車也還來得及。

　　所以，在這個問題上我們鼓勵大家積極地去面對整個A股市場的投資機會。要說整個行情的主要原因是什么？主要的原因是國家在經(jīng)濟發(fā)展過程當(dāng)中，對金融市場，由其是證券市場的定位發(fā)生了一個很大的改變。我們相信這種改變不是一蹴而就的，而是循序漸進(jìn)的過程，而且這個也不是簡單的一環(huán)，而是一整套改革方案的當(dāng)中的一個措施。我們相信后面還會有一系列改革方面政策的落地，所以大家還是對改革要有信心。

　　但是14、15年是不同的，14、15年，尤其是15年的年底，我們看到的現(xiàn)象是，人們對改革的預(yù)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑到了改革的前面，最后出現(xiàn)了見底回落的狀況。而目前我們所處的位置是，人們對改革的預(yù)期跟現(xiàn)在改革的實際情況基本上是同步的，或者說人的預(yù)期有點落后于改革的現(xiàn)狀，所以我們認(rèn)為后面還是有機會的。這也反過來說明在經(jīng)歷了15年股災(zāi)之后，人們對改革的認(rèn)知和對股票市場的認(rèn)知比原來更加謹(jǐn)慎、成熟，這本身對未來的股票市場的行情發(fā)展也會有推動作用。