李立峰/文

　　A股2019年中報(bào)披露時(shí)間基本確定，7月10日起拉開序幕。截至目前，7月份將有121家公司披露中報(bào)，從時(shí)間分布上看，主要集中在7月底披露。此外，8月份是密集披露月，8月的每一周都將有超百家上市公司披露，而最后一周成為密集披露周，將有超過2000家上市公司集中在這一周披露。從目前已披露數(shù)據(jù)來看，截至7月7日，共有538家上市公司披露中報(bào)預(yù)告，其中362家公司披露了預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊倬唧w數(shù)據(jù)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜只黠@。

　　預(yù)計(jì)A股中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季報(bào)略有改善。盡管工業(yè)增加值和PMI等指標(biāo)顯示生產(chǎn)端和需求端仍然偏弱，但二季度PPI同比相對(duì)一季度仍然較強(qiáng)，疊加減稅降費(fèi)帶來的企業(yè)費(fèi)用率的明顯下行等因素影響，預(yù)計(jì)A股(剔除金融)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季度會(huì)有小幅改善。

　　行業(yè)層面，從已披露中報(bào)預(yù)告具體業(yè)績(jī)的公司中(362家)來找到些線索：業(yè)績(jī)?cè)龇^大的公司主要集中在“養(yǎng)殖、計(jì)算機(jī)、電子”等個(gè)股上，業(yè)績(jī)降幅較大的公司主要集中在“汽車零部件”等行業(yè)；中上游資源品行業(yè)業(yè)績(jī)總體仍然承壓，如“鋼鐵、化工、有色”等，“煤炭、建材”業(yè)績(jī)?cè)谥芷诎鍓K內(nèi)相對(duì)更好；減稅降費(fèi)對(duì)中游制造業(yè)利好效應(yīng)最大，中游的“電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備”等行業(yè)盈利預(yù)計(jì)或有所改善；下游消費(fèi)中，與地產(chǎn)弱相關(guān)的必需消費(fèi)(食品飲料、醫(yī)藥)業(yè)績(jī)相對(duì)好于與地產(chǎn)鏈條相關(guān)的可選消費(fèi)；TMT業(yè)績(jī)或繼續(xù)改善，但行業(yè)內(nèi)部分化較大。從宏觀數(shù)據(jù)來看，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)增速回升，計(jì)算機(jī)通信電子制造業(yè)利潤(rùn)增速降幅收窄。

　　科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行安排正在迅速推進(jìn)，7月5日，上交所表示，科創(chuàng)板市場(chǎng)將在7月22日掛牌正式運(yùn)行。這從A股歷史上看，其從提出到建立與運(yùn)行一個(gè)全新的交易板塊的速度是較快的。

　　截至7月7日，已有4家公布了中簽率等網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行情況，3/4企業(yè)超募、投資者網(wǎng)上接近頂格申購(gòu)。從已成功發(fā)行并取得發(fā)行價(jià)的科創(chuàng)板四家公司市盈率來看，睿創(chuàng)微納市盈率居首，高達(dá)79.09倍；天準(zhǔn)科技市盈率也達(dá)到了57.48倍，【華興源創(chuàng)(688001)、股吧】、杭可科技市盈率均為40倍左右。近一年A股在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，其發(fā)行市盈率約在20倍，可見在科創(chuàng)板上市的企業(yè)發(fā)行市盈率較高。按照已披露的取得批文的科創(chuàng)板公司新股申購(gòu)日來看，本周A股市場(chǎng)將迎來21只科創(chuàng)板新股同臺(tái)開展新股申購(gòu)?？紤]到新股申購(gòu)成功后需要及時(shí)繳款，或?qū)Ξ?dāng)前存量資金的A股市場(chǎng)運(yùn)行造成一定的影響。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們延續(xù)此前的觀點(diǎn)：二、三季度A股處于“圓弧底”的階段，6月中下旬有望開啟年內(nèi)第二輪反彈，相對(duì)看好三季度A股行情。

　　目前，三大因素仍有助于A股延續(xù)此輪超跌反彈行情，但高度受限于3100點(diǎn)的位置。三大因素分別是：全球貨幣寬松信號(hào)有望得到確認(rèn)，7月美聯(lián)儲(chǔ)大概率選擇實(shí)施十年來首次降息25個(gè)BP；中美經(jīng)貿(mào)摩擦?xí)壕?，給予權(quán)益類市場(chǎng)喘息的機(jī)會(huì)；新興市場(chǎng)匯率企穩(wěn)，外資凈流入仍可持續(xù)，預(yù)計(jì)7月份“北上資金”凈流入規(guī)模有望在250億元-300億元。

　　A股延續(xù)超跌反彈的同時(shí)，也應(yīng)看到潛在制約A股反彈高度的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如A股企業(yè)盈利偏弱、A股產(chǎn)業(yè)資本減持，且包商我銀行被接管引發(fā)市場(chǎng)信用收縮，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)避險(xiǎn)情緒很難說短期內(nèi)完全釋放。

　　鑒于此，預(yù)計(jì)本輪A股超跌反彈有望延續(xù)，但反彈高度受限于3100點(diǎn)附近。

　　行業(yè)配置上，A股投資者在行業(yè)配置和個(gè)股選擇中仍會(huì)堅(jiān)持兩個(gè)“溢價(jià)”原則：即給予板塊“業(yè)績(jī)確定性溢價(jià)”，給予中大市值個(gè)股“流動(dòng)性溢價(jià)”，短期內(nèi)這個(gè)風(fēng)格還難以看到實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。由此，行業(yè)上仍主推“金融、消費(fèi)”板塊，對(duì)弱周期且有政策紅利的“新能源(光伏)、軍工、環(huán)?！卑鍓K給予推薦評(píng)級(jí)。

　　作者為【國(guó)金證券(600109)、股吧】首席策略分析師