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　　在全球經濟共振復蘇，外部不確定性消化，疊加國內政策預期積極、風險偏好提升等多重合力之下，當前至明年一季度的跨年行情漸行漸近，盡管熱點快速輪動，但消費主題強勢依舊，可謂集萬千寵愛于一身。

　　記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在27家券商策略團隊已發(fā)布的2021年A股投資策略報告中，提及“消費”主題的券商占比達到81.48%。

　　四大邏輯支撐消費主題突圍

　　通過梳理發(fā)現(xiàn)，券商看好“消費”主題的邏輯主要基于以下四點：

　　首先，政策紅利釋放，賽道競爭再升級。

　　招商證券預計在“十四五”期間，將有一系列的政策沿著“雙循環(huán)”政策思路出臺，較多細分領域將在此背景下獲得加速發(fā)展。消費升級時代到來，消費者更注重品質和品牌消費。此外，我國人口呈現(xiàn)老齡化、戶型小型化等特征，這將推動消費產業(yè)結構的變化，催生出新的消費場景，建議關注未來三大消費新趨勢：1.健康意識提升催生健康需求；2.家庭結構小型化催生便捷需求；3.消費群體變化催生個性化需求。

　　與此同時，壁虎資本基金經理張小東在接受記者采訪時表示，當前政策的主線為促進消費升級。消費主線發(fā)展的策略為產業(yè)和制造業(yè)升級提供了原動力，制造業(yè)升級則會對消費和產業(yè)升級產生促進作用。短期當前居民的消費升級意愿并不強，高房價、高杠桿或將對居民的消費能力形成制約。但是科技的不斷創(chuàng)新，信息化、智能化產品的層出不窮，特別是“5G”的推出重塑了信息傳播模式、提高了信息傳播效率，同時也帶動了居民消費觀念的轉變，并催生了新一輪消費需求。2021年，中國消費不僅線下消費得到了快速恢復，更加速了線上消費的發(fā)展，企業(yè)也趨向數(shù)字化轉型。另一方面，人民更加重視自身健康問題，更傾向于健康、綠色食品等，相關產品消費需求都將成為未來勢。

　　其次，盈利修復及風險偏好階段性抬升。

　　粵開證券表示，今年以來在政策持續(xù)加碼及需求持續(xù)釋放之下，相關行業(yè)上漲勢頭強勁，消費行業(yè)已經成為推動經濟增長的重要動能，未來對于可選消費行業(yè)的配置，主要受經濟環(huán)境影響和企業(yè)自身業(yè)績驅動。隨著未來國內外經濟的穩(wěn)步復蘇，消費改善在內外需共振下具有較強的持續(xù)性，新發(fā)展業(yè)態(tài)之下，消費升級與服務型消費有望成為新的經濟增長點。

　　國泰君安證券指出，一方面是經濟復蘇背景下，居民邊際消費傾向上升帶來內需改善；另一方面伴隨海外及疫情的不確定性，風險偏好階段性抬升。盈利修復及風險偏好環(huán)境使得可選消費將優(yōu)于必選消費。

　　第三，需求端改善延續(xù)，行業(yè)維持較高景氣度。

　　中信建投（601066）證券認為，消費行業(yè)從短期及長期的宏觀背景來看，景氣度都相對較高，尤其是可選消費行業(yè)，如汽車、消費者服務等行業(yè)今年受疫情沖擊較大，基數(shù)較低。

　　國海證券表示，在擴大內需過程中，消費行業(yè)將具備較好的供需格局并將獲長期超額收益。

　　第四，資金偏好明顯，龍頭集中趨勢最強。

　　東北證券認為，自上而下，從宏觀背景和產業(yè)發(fā)展趨勢來看，消費今年中報以來的盈利優(yōu)勢預計明年仍可持續(xù)；中長期來看，A股已經進入機構化時代的進程，外資和公募基金等核心所偏好的消費是后期市場的主要風格。

　　申萬宏源證券（000562）表示，醫(yī)療保健和消費服務龍頭集中趨勢最強，且有龍頭再集中，底倉配置順勢而為。

　　四大領域被重點提及

　　眾券商2021年策略報告消費主題下最多提及的是家電，有10家券商在策略報告中重點分析其未來走勢。此外，汽車、白酒、醫(yī)藥也是券商集中推薦的領域，均有5家以上券商看好。

　　家電方面，國元證券表示，行業(yè)龍頭集中現(xiàn)象將持續(xù)，行業(yè)龍頭將保持穩(wěn)健增長。同時，行業(yè)龍頭通過積淀的行業(yè)優(yōu)勢價值重估以及更多產業(yè)鏈職能的獲取，獲得更廣闊的發(fā)展空間。行業(yè)龍頭從家電巨擘成長為綜合科技集團的過程會帶來估值、業(yè)績的雙重增長。建議積極關注美的集團（000333）、格力電器（000651）、海爾智家（600690）。

　　看好家電領域的私募也不在少數(shù)。奶酪基金基金經理莊宏東在接受記者采訪時表示，消費是很好的投資主線，因為消費類的公司能夠產生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具有較強的抗風險能力。從確定性角度，投資者可以通過定量和定性分析，通過產品的價格和供求關系等，相對確定地把握公司未來的經營情況。細分來看，較看好消費行業(yè)中的食品飲料和家電。消費未來仍然是支撐中國經濟持續(xù)健康發(fā)展的重要引擎。在消費升級的背景下，食品飲料和家電行業(yè)的一些子行業(yè)，都有較為確定性的增長。例如白酒行業(yè)，雖然整個白酒整體的產量是下降的，從高峰的1300萬噸將至700萬噸，但我們可以明顯看到這個行業(yè)的集中度在不斷提升，企業(yè)數(shù)量在5年間減少了30%―40%，受益于消費升級，高端白酒在量和價上都有提升，帶來了未來高確定性的增長。還有家電行業(yè)，雖然彩電冰箱等子行業(yè)都已經處于成熟期后期，市場空間面臨天花板，但小家電、廚電、空調等行業(yè)，仍有較大的增長空間。今年年初受到疫情影響，出口的消費需求受到暫時抑制，但也正因為疫情導致國外生產線停滯，中國疫情防控良好，開工度高，這反而給中國帶來了很多新增訂單，造成制造回流的現(xiàn)象。這點在家電行業(yè)表現(xiàn)得特別明顯。自今年6月份以來，各類家電出口呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，例如冰柜6月份出口同比超過20%，而到8月份、9月份，增速已超過60%，部分龍頭家電品牌，明后年預計在外銷領域有望取得進一步發(fā)展。

　　汽車方面，浙商證券（601878）認為，補貼政策+供給升級+經濟回暖，汽車銷量有望持續(xù)增長。特別是智能化有望提升單車售價，并引領新一輪自主品牌和造車新勢力崛起，建議關注長城汽車（601633）、比亞迪（002594）、吉利汽車、長安汽車、上汽集團（600104）、廣汽集團。

　　中國銀河（601881）證券表示，2021年是新能源車個人消費元年，成熟產業(yè)導向+補貼逐步退出+供給端成熟產品逐漸豐富將使新能源車消費由完全政策驅動轉向市場需求驅動。

　　白酒方面，國開證券表示，高端市場高景氣大概率仍會延續(xù)，地域龍頭公司在低基數(shù)下2021年或展現(xiàn)較大業(yè)績彈性，此外經營理念的進步及科技的變革也在推動名優(yōu)酒企運營效率，從而增厚業(yè)績成長空間，核心白酒公司的基本面仍具優(yōu)勢。估值方面，與國際烈酒及奢侈品相比，國內名優(yōu)酒企估值具有較高性價比，隨著外資的持續(xù)流入，板塊估值水平或仍有上升空間。建議關注業(yè)績確定性較強的高端白酒茅臺、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）；高端產品快速增長的汾酒、酒鬼；改革加速、營銷加碼下業(yè)績逐步走出低谷的洋河、口子窖（603589）；低基數(shù)下業(yè)績具有較高彈性的地域性龍頭古井、今世緣（603369）。

　　醫(yī)藥方面，萬聯(lián)證券聚焦高景氣優(yōu)質賽道，2021年建議關注6條投資主線：1.在藥品集采逐漸趨于常態(tài)化的大環(huán)境中，創(chuàng)新藥依舊是未來行業(yè)中最具確定性、景氣度較高的主要賽道；2.創(chuàng)新藥研發(fā)產業(yè)鏈（CXO）受益于全球制藥巨頭外包業(yè)務的離岸轉移以及國內創(chuàng)新藥的發(fā)展，不斷深入融合到創(chuàng)新藥產業(yè)鏈和生命周期中；3.隨著醫(yī)用高值耗材集采的落地，創(chuàng)新技術有望實現(xiàn)國產替代的醫(yī)療器械企業(yè)在未來將更具競爭優(yōu)勢，可獲得更多市場份額；4.自主消費升級、高品質醫(yī)療需求增加的趨勢將使醫(yī)療服務領域保持較高的景氣度，其中龍頭企業(yè)有望快速發(fā)展繼續(xù)享受較高估值溢價；5.零售藥房領域的集中度在未來將進一步提升，具有規(guī)模效應和盈利能力的連鎖龍頭企業(yè)有能力承接處方外流從而有望享受政策所帶來的紅利；6.疫情+基本面雙輪驅動疫苗領域的發(fā)展，有重磅產品上市，放量、加速國產替代的優(yōu)質企業(yè)有望實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。

　　編輯：任世碧 值班主編：吳珊