長期投資是最好的價(jià)值投資。機(jī)構(gòu)投資者在這方面理所當(dāng)然不僅有責(zé)任，而且也有義務(wù)為廣大投資者起到較好的帶頭作用。機(jī)構(gòu)本身也只有靠自己在長期投資中所顯示出來的價(jià)值投資優(yōu)勢，才有可能更好地顯示專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢。

　　■黃湘源

　　一位東北大媽50萬變500萬的輝煌戰(zhàn)果，與某些著名機(jī)構(gòu)的悔青腸子形成了鮮明的對比。盡管這并不說明無心之得與千慮一失之間有什么可比性，不過，對于理性的投資者來說，在更能體現(xiàn)價(jià)值投資的長期投資上，為市場帶個(gè)好頭的為什么不是機(jī)構(gòu)投資者，而是一位對股市不甚了解的大媽？

　　被東北大媽遺忘了13年的長春高新（000661），在過去13年間的漲幅達(dá)到1226%，雄踞A股之首的市場表現(xiàn)，不僅足以令當(dāng)前各種各樣的熱門概念股黯然失色，就是那些曾經(jīng)有過不菲業(yè)績的基金領(lǐng)頭羊恐也為之汗顏。管理資產(chǎn)超過1000億元的頂流私募高毅資產(chǎn)，剛在去年四季度開始退出云鋁股份（000807）前十大流通股股東，而恰恰在這一年，云鋁股份業(yè)績持續(xù)回升，2020年凈利潤同比增長82%，今年一季度凈利潤更是同比增長276%。在業(yè)績增長的加持下，云鋁股份的股價(jià)自去年10月份以來的累積漲幅已達(dá)145%。因?yàn)殄e(cuò)賣而與這樣一只黑馬股失之交臂，高毅資產(chǎn)能不悔青腸子嗎？在基金業(yè)界曾經(jīng)被擁戴為神的張坤最近的市場表現(xiàn)也未免大失方寸。一季度他繼續(xù)加倉并進(jìn)入了十大股東之列的貴州茅臺(tái)（600519），不料隨即就來了個(gè)一季度業(yè)績遠(yuǎn)不及預(yù)期；一季度加倉了30個(gè)億的【中炬高新(600872)、股吧】更是因?yàn)闃I(yè)績爆雷而逼近跌停，股價(jià)再創(chuàng)新低；與此同時(shí)，被他大舉減倉的水井坊（600779）卻因一季度凈利潤大增119%而出現(xiàn)了股價(jià)從底部反彈超80%的奇跡。人們不禁要問，基本面調(diào)研的功課難道都白做了嗎？

　　從理論上來說，一向就靠調(diào)研起家的基金尤其是曾經(jīng)有過輝煌戰(zhàn)績而堪稱頂流的基金領(lǐng)頭羊在所投資股票的基本面判斷上盡管也難免會(huì)有誤判，但這樣的情況在一般情況下顯然是不多見的。不過，正是因?yàn)樵?jīng)擁有不等于就有堅(jiān)信不疑的愛情一樣，當(dāng)前基金經(jīng)理的投資傾向所存在的一個(gè)最大問題就是，在已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了價(jià)值之所在并且也曾經(jīng)擁有了有投資價(jià)值的股票的情況下，卻很少有人會(huì)堅(jiān)守長期持股的戰(zhàn)略理念，相反，卻在股票倉位的調(diào)整上樂此不疲。這里從根本上起決定作用的關(guān)鍵性因素就是基金和基金經(jīng)理的生成機(jī)制?；鸷突鸾?jīng)理說到底無非也就是“鐵打的營盤流水的兵”。沒有一個(gè)基金經(jīng)理能夠不靠業(yè)績而能保證自己還能夠在目前的崗位上呆多久，也沒有一個(gè)基金經(jīng)理在缺乏業(yè)績支撐的條件下，還能對相關(guān)的投資標(biāo)的擁有自己的話語權(quán)。無論是時(shí)下所流行的抱團(tuán)炒股，還是快進(jìn)快出，無不反映了基金和基金經(jīng)理急功近利的價(jià)值取向。

　　人們注意到，目前位列融券榜榜首的一些個(gè)股，大多是市場前期炒作過熱的股票，例如，恒瑞醫(yī)藥（600276）、貴州茅臺(tái)、中芯國際等等。而從近期所發(fā)布的業(yè)績預(yù)報(bào)來看，這些個(gè)股在業(yè)績與股價(jià)的走勢表現(xiàn)卻未免“德不配位”，令人大跌眼鏡。值得注意的是，4月份以來，萬科A、【浙大網(wǎng)新(600797)、股吧】（600797）、上海機(jī)場（600009）等多家公司發(fā)布了包括控股股東在內(nèi)的公司股東和高管參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的公告，其原因除了獲取出借利息，盤活存量資產(chǎn)之外，業(yè)績預(yù)期的不理想顯然也有可能是一個(gè)沒能說得出口的重要原因。在市場方向不明的情況下，融券作為機(jī)構(gòu)對沖風(fēng)險(xiǎn)的手段或不難理解，但融券作為做空機(jī)制的杠桿效應(yīng)對于立足未穩(wěn)的市場來說勢必也將加劇市場的波動(dòng)性，這對于大多數(shù)還沒有賺到錢反而還虧了不少錢的投資者來說又情何以堪？

　　長期投資是最好的價(jià)值投資。只有長期持有業(yè)績成長良好預(yù)期的公司。才有可能獲得更為理想的投資回報(bào)。這個(gè)道理靠東北大媽的“瞎貓撞著死耗子”顯然是未必具有充分說服力的。但是，機(jī)構(gòu)投資者在這方面理所當(dāng)然不僅有責(zé)任，而且也有義務(wù)為廣大投資者起到較好的帶頭作用。機(jī)構(gòu)本身也只有靠自己在長期投資中所顯示出來的價(jià)值投資優(yōu)勢，才有可能更好地顯示專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢，從而將更多游離在外的散戶資金吸引到自己這邊來。否則，老是靠追漲殺跌割散戶的韭菜，不僅自己也難免會(huì)有買錯(cuò)賣錯(cuò)之失，早晚也不無可能會(huì)有眾叛親離而混不下去的危險(xiǎn)。對于證券市場來說，其長期穩(wěn)定健康持續(xù)發(fā)展的前途，也決不可能在追漲殺跌中體現(xiàn)，而只能是建立在更好地發(fā)現(xiàn)價(jià)值和發(fā)掘價(jià)值基礎(chǔ)上的長期投資。這并不是空洞的理論問題，而是非?，F(xiàn)實(shí)的實(shí)踐問題。