上周六證監(jiān)會(huì)召集21家證券公司開(kāi)會(huì)談維穩(wěn)資本市場(chǎng)，下午又與25家公募基金座談，同日國(guó)務(wù)院召集一行三會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委及主要央企負(fù)責(zé)人開(kāi)會(huì)，商討金融市場(chǎng)應(yīng)對(duì)之策。高層對(duì)于救市態(tài)度堅(jiān)決、措施有力，預(yù)計(jì)也會(huì)成效明顯。

　　中國(guó)股市剛剛經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的三周，滬深股指跌幅近三成，近千家個(gè)股下挫逾50%，市值蒸發(fā)近20萬(wàn)億，稱之為“股災(zāi)”并不為過(guò)。把這次大跌歸咎于外資做空中國(guó)的陰謀論或者監(jiān)管部門查處違規(guī)杠桿交易，都是片面的。過(guò)去幾個(gè)月的中國(guó)股市不僅僅是估值、晴雨表而能充分描述，更多是人性的舞臺(tái)：無(wú)知、希望、貪婪、恐慌成為演出的主角，并輪番推動(dòng)著市場(chǎng)的演繹。前幾次的牛熊轉(zhuǎn)換還沒(méi)有股指期貨、期權(quán)等衍生工具，也沒(méi)有融資融券等高杠桿產(chǎn)品，而今這些做空工具都已經(jīng)齊備，進(jìn)一步放大了市場(chǎng)波動(dòng)。

　　高杠桿持有高估值的股票，在上漲時(shí)固然獲得巨額收益，但下跌時(shí)無(wú)疑會(huì)引發(fā)股市的“踩踏”。數(shù)據(jù)顯示，本輪大跌前的6月12日，2800家上市公司動(dòng)態(tài)市盈率的中位數(shù)超過(guò)150倍，動(dòng)態(tài)市盈率低于20倍的股票不到5%。雖然有部分高市盈率的公司具有較高成長(zhǎng)性，但不能否認(rèn)大多數(shù)公司的股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面、積聚了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這里部分機(jī)構(gòu)投資者難辭其咎。當(dāng)股市持續(xù)飆升到最后無(wú)人看空，無(wú)量空漲，事實(shí)上已經(jīng)是危如累卵，一有風(fēng)吹草動(dòng)，大跌就不可避免，因?yàn)闆](méi)有“接盤俠”，“踩踏”事件就出現(xiàn)了。

　　守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，這是國(guó)務(wù)院總理的要求，也是此次救市的根本原因。預(yù)計(jì)平準(zhǔn)基金、暫停IPO等重磅舉措相繼出臺(tái)后，股市會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)有力的反彈，為市場(chǎng)迎來(lái)寶貴的理性思考時(shí)間，之后個(gè)股表現(xiàn)會(huì)趨于分化。顯然，幾千億救市資金不是救助那些依然高估值的題材概念股，雖然這些股票可能因?yàn)槌鴱?qiáng)勁反彈，但救市資金目標(biāo)指向明確為藍(lán)籌股ETF，未來(lái)這些低估值優(yōu)質(zhì)股的表現(xiàn)更值得期待。

　　為什么業(yè)績(jī)好的藍(lán)籌股大多表現(xiàn)低迷，而一些中小板、創(chuàng)業(yè)板股票動(dòng)輒上百倍市盈率呢？主要是因?yàn)檫@些小股票發(fā)行價(jià)高，每股公積金豐厚，股價(jià)炒起來(lái)后往往通過(guò)大比例送轉(zhuǎn)股拆細(xì)，看起來(lái)股票變多了，公司也保持了較好的“成長(zhǎng)”、同時(shí)又契合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，能夠吸引更多資金買入。基金也偏好大量買入小市值股票，因?yàn)榍藙?dòng)小股的效果遠(yuǎn)好于大盤藍(lán)籌股，有助于拉升單位凈值、提高業(yè)績(jī)排名。在相對(duì)功利的考核機(jī)制下，有多少基金經(jīng)理能夠耐得住寂寞？而“合謀”、“勾兌”等內(nèi)幕交易和價(jià)格操縱也更容易發(fā)生在這種小市值股票上。相信這次諸多機(jī)構(gòu)在暴跌教訓(xùn)面前能夠深刻銘記題材股高市盈率、低流動(dòng)性的危害，加上未來(lái)注冊(cè)制推出后更多的籌碼供給，眾多機(jī)構(gòu)資金或會(huì)從題材股上擇機(jī)退出。

　　陽(yáng)光總在風(fēng)雨后，價(jià)值投資永遠(yuǎn)是王道，堅(jiān)持這種信仰使自己在股市投資中有所追求、有所寄托，不因?yàn)槎唐诘膬r(jià)格波動(dòng)而改變既有的決策思路，直到各種支持著買入并持有的因素發(fā)生變化、股價(jià)嚴(yán)重高估時(shí)候賣出。從投資者個(gè)人角度出發(fā)，應(yīng)該多研究、少交易，盡量減少盲目操作行為，選擇一些基本面看好、估值較低的企業(yè)，在合適的價(jià)格買入并中長(zhǎng)期持有，用每年分紅的收益繼續(xù)投資，長(zhǎng)期來(lái)看將獲得不錯(cuò)的回報(bào)。

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