10月27日消息，滬深兩市小幅低開。滬指報(bào)3409.14點(diǎn)，跌幅0.6%；深成指報(bào)11588.94點(diǎn)，跌幅0.85%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2497.16點(diǎn)，跌幅1.2%。

　　消息面上看，十八屆五中全會(huì)昨日開幕十三五規(guī)劃為重要議題；快遞業(yè)發(fā)展專車出臺(tái)到2020年市場(chǎng)規(guī)模要穩(wěn)居世界首位；城鄉(xiāng)醫(yī)保整合方案下月完成八省已實(shí)施并軌；中國再度進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代千億存款或搬家到股市樓市；紡織服裝業(yè)回暖明顯上市公司三季報(bào)十盈一虧；彩電行業(yè)告別高增長第三季廠商業(yè)績顯露寒意；外貿(mào)連續(xù)遇寒廣交會(huì)到會(huì)人數(shù)和成交額雙降；三大主糧價(jià)格齊跌農(nóng)產(chǎn)品價(jià)改或加快成行；證券法修訂進(jìn)程延后注冊(cè)制年內(nèi)推出無望；房地產(chǎn)高增長告一段落十三五重心為提升城鎮(zhèn)化質(zhì)量；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌23.65點(diǎn)，報(bào)17,623.05點(diǎn)，跌幅為0.13%。

　　西南證券究發(fā)展中心分析師李佳穎認(rèn)為，融資凈買入額整體呈凈流入狀態(tài)，顯示出市場(chǎng)交投開始活躍?？傮w而言，目前市場(chǎng)處于反彈中繼，但前期市場(chǎng)上漲過快，短期需要注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　安信證券高善文認(rèn)為，場(chǎng)外杠桿的清理應(yīng)該已經(jīng)告一段落，人民幣匯率貶值的恐慌也暫時(shí)消退，在此背景下，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯反彈。但是，前期救市所采取的一些政策還沒有完全退出，美聯(lián)儲(chǔ)加息和人民幣匯率走向仍然存在變數(shù)，經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)尚需時(shí)日，以香港市場(chǎng)為標(biāo)桿來看A股市場(chǎng)的溢價(jià)幅度仍然比較高。前期市場(chǎng)下跌過程中一些杠桿使用者蒙受巨大損失，這也在一定程度上改變了市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)，從這些角度看，判斷市場(chǎng)是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn)由熊到牛的反轉(zhuǎn)仍然需要繼續(xù)觀察。

　　【操作策略】

　　四季度股市重在結(jié)構(gòu)性階段性機(jī)會(huì)

　　今日，包括華夏基金、嘉實(shí)基金和南方基金等在內(nèi)的多家大型基金三季報(bào)集中亮相。在三季度股市泡沫破滅而債券市場(chǎng)泡沫不斷膨脹之后，這些大型基金公司如何看待未來股市和債券市場(chǎng)的走勢(shì)值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。總體來說，大型基金認(rèn)為四季度股市不具備大的做多機(jī)會(huì)，更多的是結(jié)構(gòu)性和階段性機(jī)會(huì)。華夏基金擔(dān)心債券市場(chǎng)泡沫如果不能順利消化，可能成為股市的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前資本市場(chǎng)一片暖洋洋，A股反彈之勢(shì)升溫而債券牛市持續(xù)火爆，但有基金巨頭要來潑冷水了，其中以華夏基金較為謹(jǐn)慎。包括華夏基金副總經(jīng)理陽琨在內(nèi)的華夏大盤精選基金經(jīng)理小組認(rèn)為，盡管主要的股票指數(shù)在短期內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，但四季度股票市場(chǎng)仍然不具備大的做多機(jī)會(huì)。

　　據(jù)該基金經(jīng)理小組分析，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的動(dòng)力仍然不足，地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)暖向地產(chǎn)投資傳導(dǎo)不暢，寬貨幣向?qū)捫刨J傳導(dǎo)不暢，未來經(jīng)濟(jì)增速并不樂觀。從估值的角度看，目前股票資產(chǎn)的估值仍然處于高位，市場(chǎng)并沒有形成價(jià)值底部，即使從長期投資的角度看吸引力仍有限。另外，全球貨幣體系的演變可能成為股票資產(chǎn)的重要變數(shù)之一。現(xiàn)行的貨幣體系面臨上世紀(jì)70年代以來的最大挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)增速下降，美國勉強(qiáng)成為支撐全球增長的單一引擎，但另一方面，過去幾年主要的經(jīng)濟(jì)體貨幣供給量大幅度上升，貨幣泡沫積累嚴(yán)重。貨幣體系修復(fù)過程可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)釋放，其過程中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)甚至風(fēng)險(xiǎn)貨幣都面臨資金撤出。外匯儲(chǔ)備的持續(xù)消耗可能增加人民幣繼續(xù)貶值的壓力，同時(shí)一定程度上抽緊國內(nèi)的流動(dòng)性。人民幣漸進(jìn)而合理的貶值有助于給國內(nèi)的貨幣政策以更多空間，但其過程中風(fēng)險(xiǎn)釋放的程度存在一定的不確定性。

　　同時(shí)，該基金經(jīng)理小組還認(rèn)為國內(nèi)債券市場(chǎng)累積的泡沫顯著增加。由于股市下跌，資金涌入固定收益市場(chǎng)，大幅壓低利率水平和信用利差。債券市場(chǎng)的泡沫如果不能順利消化，可能成為股市的另一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　相比華夏基金的謹(jǐn)慎，嘉實(shí)資深基金經(jīng)理鄒唯對(duì)四季度的市場(chǎng)表現(xiàn)預(yù)期樂觀。鄒唯認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)看空的投資者，其主要理由是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好、對(duì)匯率預(yù)期悲觀、對(duì)改革的失望等。短期看，目前市場(chǎng)預(yù)期極低，預(yù)期修復(fù)的潛在力度會(huì)比較大，多重催化劑也在積聚；從中期看，資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)邏輯沒有改變，四季度大概率會(huì)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好從極偏向均值回復(fù)的過程。

　　包括南方基金總裁助理兼權(quán)益投資總監(jiān)史博在內(nèi)的南方績優(yōu)成長基金經(jīng)理小組認(rèn)為，四季度的資本市場(chǎng)，估值主要受經(jīng)濟(jì)增速影響仍有一定壓力，去桿杠已基本完成并進(jìn)入存量資金甚至局部還有增量資金參與的新階段，無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降導(dǎo)致和其他資產(chǎn)相比資本市場(chǎng)的回報(bào)水平開始呈現(xiàn)出一定的吸引力，市場(chǎng)氛圍將從三季度的失望、絕望階段逐步過渡到猶豫、觀望階段，風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所調(diào)整變化，同時(shí)四季度是改革措施的密集出臺(tái)階段。鑒于此，該基金認(rèn)為，國內(nèi)資本市場(chǎng)在更多受到外圍市場(chǎng)影響的同時(shí)，仍有階段性、局部性的機(jī)會(huì)。(來源：證券時(shí)報(bào))