安妮股份：參股桎影數(shù)碼虛擬現(xiàn)實，完善內(nèi)容營銷布局

　　事件

　　安妮股份于2015 年6 月15 日發(fā)布公告：公司對桎影數(shù)碼增資930 萬人民幣。增資后，公司持有桎影數(shù)碼10%股權(quán)，出資形式為公司自有資金。

　　評論

　　事件本身公司短期業(yè)績等無影響：1、投資桎影數(shù)碼，對公司的短期的盈利不會產(chǎn)生影響，但對于安妮股份的轉(zhuǎn)型和長遠布局來看，是一次戰(zhàn)略意義的投資。2、公司在2 月份公告收購微博微信創(chuàng)意類營銷公司微夢想，邁出重大轉(zhuǎn)型的第一步，創(chuàng)意類營銷是公司延伸主線。3、虛擬現(xiàn)實的兒童教學應用等，也是內(nèi)容的制造源頭，與公司轉(zhuǎn)型的方向互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容，營銷等也在同一領(lǐng)域范疇。

　　桎影數(shù)碼以及虛擬現(xiàn)實業(yè)務情況：1、桎影數(shù)碼與2013 年4 月成立，主要為游戲廠商、影視節(jié)目提供圖象畫面相關(guān)服務。今年4 月啟動虛擬現(xiàn)實項目，以虛擬現(xiàn)實技術(shù)開始兒童教育產(chǎn)品。2、采用AR 技術(shù)以兒童教育產(chǎn)品作為切入點，通過用戶規(guī)模搭建平臺，數(shù)據(jù)積累強化用戶粘性，后續(xù)持續(xù)數(shù)據(jù)運營成為收益最重要來源。3、桎影數(shù)碼對于虛擬現(xiàn)實的教育產(chǎn)品已經(jīng)有了比較周密的迭代計劃安排，預計今年會進行正式推廣，目前還處于產(chǎn)品開始階段。4、由于虛擬現(xiàn)實才剛剛起步，第一代產(chǎn)品很可能不會商業(yè)化，隨著技術(shù)的成熟，無論內(nèi)部的游戲，獎勵機制等，都會成為可行的商業(yè)模式。

　　營銷和彩票業(yè)務依然是公司未來主線：1、公司收購的微夢想公司，是微博微信創(chuàng)意營銷龍頭，國內(nèi)上市公司中，極具稀缺性，考慮到目前精準和創(chuàng)意營銷的熱潮，以及微夢想目前微信廣告填充率尚不足3 成，微夢想超出對賭凈利潤可能性極大。2、6 月9 日財政部官網(wǎng)發(fā)文首次肯定互聯(lián)網(wǎng)+彩票，互聯(lián)網(wǎng)彩票監(jiān)管接近尾聲，等待具體的彩票管理辦法出臺，手機售彩大概率會率先進行，擁有牌照的公司將首先受益。安妮擁有中大獎彩票網(wǎng)，并且也取得了多家省份的官方彩票微信運營權(quán)。后續(xù)借助微夢想與彩票等進行流量導入，是順理成章之事。3、主營的造紙業(yè)務，資產(chǎn)減值后，將虧損業(yè)務剝離，剩余部分，也將在今年盈利。2014 年資產(chǎn)減值-9000 余萬元，2015 年輕裝上裝。4、公司在4 月底進行了第一期的員工持股，成本均價23.7 元，持股計劃實現(xiàn)了員工利益與資本市場表現(xiàn)的綁定，有利于激發(fā)管理團隊的積極性。

　　投資建議

　　維持“買入”評級，我們在4 月底率先發(fā)布報告，目標價40 已經(jīng)達到，考慮到公司后續(xù)的外延預期和微夢想業(yè)務的整合，互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務放開的臨近，上調(diào)短期目標價到50 元。對應目標市值100 億。(國金證券)

　　友阿股份：業(yè)績低于預期，穩(wěn)步推行O2O全渠道戰(zhàn)略

　　2015 年前三季度公司主營業(yè)務實現(xiàn)營收入 43.33 億元，同比增長 0.9%，歸屬上市公司股東凈利潤 2.88 億元，同比下滑 8.41%，全面攤薄每股收益為 0.5092元，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤 2.80 億元，同比下降 9.43%。公司報告期內(nèi) O2O 全渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推行， 假設(shè)增發(fā)于 2016 年完成，我們維持 2015 年每股收益預測為 0.56 元， 調(diào)整 2016-17 年每股收益預測至 0.42 和 0.46 元，上調(diào)目標價至 16.20 元，對應 29 倍 2015 年市盈率，維持謹慎買入評級。

　　支撐評級的要點

　　報告期內(nèi)公司穩(wěn)步推進 O2O 全渠道戰(zhàn)略，積極推進線上平臺的建設(shè)： 2015年前三季度公司主營業(yè)務實現(xiàn)營收入 43.33 億元，同比增長 0.9%，歸屬上市公司股東凈利潤 2.88 億元，同比下滑 8.41%。 3 季度單季度實現(xiàn)營收11.27 億元，歸屬上市公司股東凈利潤 3,805 萬元，同比下降 14.69%，凈利潤大幅下降，主要原因是上半年上線的“ 友阿農(nóng)博匯” 、 “ 友阿海外購” 、 “ 友阿果園” ，雖然為 O2O 全渠道運營奠定了基礎(chǔ)，但同時也侵蝕了一部分的利潤。

　　毛利率同比下降 0.43 個百分點，期間費用率同比增加 1.21 個百分點： 毛利率方面，報告期內(nèi)公司綜合毛利率為 18.52%，同比減少 0.43 個百分點。期間費用率方面，報告期內(nèi)公司期間費用率同比增加 1.21 個百分點至9.25%，其中銷售、 管理、 財務費用率同比分別增加 0.56、 0.31、 0.34 百分點至 3.75%、 5.06%、 0.44%。

　　公司預計 2015 年度經(jīng)營業(yè)績情況： 凈利潤同比變化-20%-10%，凈利潤區(qū)間為 28,191.37-38,763.13 萬元，公司預計 2015 主營百貨門店業(yè)績同比基本持平。

　　評級面臨的主要風險

　　O2O 戰(zhàn)略持續(xù)推行，侵蝕主業(yè)利潤。

　　估值

　　公司報告期內(nèi) O2O 全渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推行，不考慮地產(chǎn)收入及考慮激勵費用，假設(shè)增發(fā)于 2016 年完成，我們維持 2015 年每股收益預測為 0.56 元，調(diào)整 2016-17 年每股收益預測至 0.42 和 0.46 元，目標價由 13.70 元上調(diào)至16.20 元，對應 29 倍 2015 年市盈率，維持謹慎買入評級。(中銀國際證券) ：