中國巨石(24.66-1.20%，買入)：需求上升，布局海外

　　類別：公司研究機構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司研究員：關(guān)健鑫日期：2015-11-17

　　玻纖龍頭，深入拓展海外業(yè)務(wù)。作為中國建材集團旗下成員企業(yè)，中國巨石在產(chǎn)能和產(chǎn)量方面都是行業(yè)龍頭企業(yè)。目前公司擁有四大生產(chǎn)基地，16條主要生產(chǎn)線，年產(chǎn)量達(dá)到116萬噸。其中，巨石埃及年產(chǎn)8萬噸的無堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，二期生產(chǎn)線已進入建設(shè)階段。截止2014年底，公司營業(yè)總收入62.68億元，同比增長20.32%，營業(yè)收入中玻纖及其制品收入占比98%以上。公司業(yè)務(wù)遍布全球，實施全球營銷戰(zhàn)略，已在美國、韓國、意大利、加拿大、西班牙、法國等14個國家和地區(qū)設(shè)立了海外子公司，并在英國、德國擁有2家獨家經(jīng)銷商。2014年公司主營業(yè)務(wù)銷售中，國外銷售占48.38%，較2013年度增加2.35個百分點。

　　需求增加，玻纖需求處于上升階段。玻璃纖維是一種新型的復(fù)合材料，具有眾多優(yōu)越特性，如：耐高溫、抗腐蝕、強度高等，并擁有廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域：建筑、交通運輸、電子電器、風(fēng)電葉片等。2008年受金融危機影響，行業(yè)需求下降。2014年下半年，行業(yè)需求回暖，部分玻纖產(chǎn)品供不應(yīng)求，全球玻纖產(chǎn)品提價。同時，由于玻纖行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，行業(yè)長期處于寡頭壟斷階段，前六大企業(yè)產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的70%。由于國家“一帶一路”政策的實施，風(fēng)電行業(yè)的快速發(fā)展，國內(nèi)外需求目前都處于上升階段。而較高的準(zhǔn)入門檻，將有助于寡頭壟斷局面的長期持續(xù)，避免無序競爭。

　　國企改革，“雙試點”帶來巨大機遇。14年7月，中國建材集團被列為國資委混合所有制經(jīng)濟和央企董事會行使三項職權(quán)的雙試點企業(yè)，而北新建材(13.00-1.14%，買入)和中國巨石將作為集團發(fā)展混合所有制經(jīng)濟首批試點實施單位。目前中國建材旗下仍有部分處于玻纖行業(yè)下游的企業(yè)還未上市。同時，管理層持股、混合所有制改革都將成為未來影響股價的重要事件。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們假設(shè)公司2015—2017年玻纖及制品平均價格(不含稅)分別為5，648元，6，119元和6211元，銷量分別為122.3萬噸、126.8萬噸和135.5萬噸，預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為1.08元、1.68元和2.03元?？紤]相對估值法，我們認(rèn)為給予公司25X的PE合理，對應(yīng)目標(biāo)價為27元，給予“買入”評級。

　　股價催化劑：海外基地生產(chǎn)線建成投產(chǎn)；國企改革有效推進。

　　風(fēng)險因素：貿(mào)易壁壘風(fēng)險；匯率風(fēng)險；原材料、燃料價格及供應(yīng)風(fēng)險。 ：

　　華孚色紡(11.66-3.64%，買入)：5億元設(shè)網(wǎng)鏈投資公司，產(chǎn)業(yè)鏈布局拓展

　　類別：公司研究機構(gòu)：光大證券(25.60-0.47%，買入)股份有限公司研究員：李婕日期：2015-11-17

　　5億元設(shè)立深圳華孚網(wǎng)鏈投資公司

　　11月13日，公司公告稱，擬以自有資金5億元在深圳前海注冊成立華孚網(wǎng)鏈投資有限公司，打造全新的基于互聯(lián)網(wǎng)的紡織服裝供應(yīng)鏈平臺。

　　公司設(shè)立網(wǎng)鏈投資主要是基于啟動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)貫通的需要。華孚作為色紡紗龍頭，在需求把握、趨勢引領(lǐng)、時尚設(shè)計、標(biāo)準(zhǔn)制訂、產(chǎn)業(yè)資源、營運模式、信息驅(qū)動等方面積累了深厚的基礎(chǔ)。面對互聯(lián)網(wǎng)2.0發(fā)展機遇，公司將進行原料、紡紗、面料、制衣全產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈布局，積極融入垂直整合服飾電商平臺，形成柔性供應(yīng)鏈垂直社交生態(tài)圈，最終實現(xiàn)從時尚制造商向時尚運營商轉(zhuǎn)型。

　　跟進“互聯(lián)網(wǎng)+”潮流，產(chǎn)業(yè)鏈布局拓展

　　網(wǎng)鏈投資定位為主業(yè)協(xié)作，標(biāo)的選擇上供應(yīng)鏈項目、互聯(lián)網(wǎng)電商項目都在考慮之中，目前已在溝通接洽；投資形式靈活，將以項目質(zhì)量為考量，不拘泥于控股、參股、自建項目等。

　　我們判斷：公司通過建立供應(yīng)鏈平臺扮演服務(wù)運營商的角色，既與主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)，也包括進一步與下游已落地的服飾電商平臺在供應(yīng)鏈、原料、物流多方面實現(xiàn)合作等。作為色紡紗細(xì)分行業(yè)龍頭，此次投資可進一步打開公司運作空間，未來向上下游拓展、擴大產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升公司綜合競爭力、鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位。

　　維持盈利預(yù)測與“買入”評級

　　公司預(yù)計全年凈利同比增80%~120%。我們判斷：1)公司業(yè)績持續(xù)改善，棉價逐步企穩(wěn)、成本端漸穩(wěn)定；2)12億元設(shè)立新疆華孚，整合新疆地區(qū)產(chǎn)能資源、實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，同時政府補貼等非主營收入將增厚業(yè)績；3)積極布局越南產(chǎn)能，增資越南華孚至1億美元資本金，隨著越南項目繼續(xù)推進、越南產(chǎn)能占比上升，TPP關(guān)稅優(yōu)惠效果將顯現(xiàn)；4)成立網(wǎng)鏈投資短期無法貢獻盈利，但上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局拓展將為公司未來發(fā)展打開想象空間；5)1：9杠桿的員工持股計劃成本11.47元，鎖定期從2015.6.30-2016.6.29。維持15-17年EPS預(yù)測為0.42、0.46、0.50元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：棉價繼續(xù)下跌風(fēng)險。 ：

　　天地科技(14.86-1.13%，買入)：擬17.3億攬入集團兩資產(chǎn)；大力度員工持股力推煤粉鍋爐，央企改革典范

　　類別：公司研究機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司研究員：王華君日期：2015-11-17

　　投資要點：

　　1.事件。

　　公司公告擬以4.63億元收購上海煤科100%股權(quán)，以4.9億元收購煤科院公司29%股權(quán)，并以現(xiàn)金增資7.59億元至持有煤科院公司51%股權(quán)。

　　同時，公司公告與中煤科工集團及其他發(fā)起人共同以現(xiàn)金出資設(shè)立天地金融租賃股份有限公司，注冊資金10億元，其中公司出資3.6億元。

　　2.我們的分析與判斷。

　　(一)擬大力實施員工持股，力推煤粉鍋爐業(yè)務(wù)。

　　公司公告初步計劃將煤科院公司中與節(jié)能研究分院有關(guān)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員進行剝離，組建新公司，煤科院公司擬持股80.3%。煤科院公司及節(jié)能研究分院科研管理骨干員工擬持股19.7%，均以現(xiàn)金出資，出資額為4600萬元。同時，中煤科工集團承諾在兩年內(nèi)將其所持煤科院公司49%股權(quán)注入上市公司。

　　我們認(rèn)為本次擬實施的員工持股計劃力度較大，將有效改善激勵機制、增強核心團隊凝聚力，激發(fā)新設(shè)公司的活力，推動高效煤粉工業(yè)鍋爐業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。作為科研院所改制而成的企業(yè)，本次員工持股計劃邁出了央企改革的實質(zhì)性步伐，有望形成標(biāo)桿效應(yīng)，成為央企改革典范。

　　(二)收購煤科院和上海煤科；將激發(fā)子公司活力。

　　公司此前已公告擬實施本次收購，按照2014年的凈利潤計算，本次收購煤科院公司和上海煤科的PE分別為12倍、30倍。煤科院公司的高效煤粉工業(yè)鍋爐系統(tǒng)正處于快速成長期，市場前景向好；上海煤科2014年凈利率僅為2.58%，2015年前三季度凈利潤已超過2014年全年水平，凈利率也大幅提升至6.33%，盈利能力顯著改善。

　　公司擁有較多質(zhì)地優(yōu)秀的子公司。公司8月26日公告控股子公司北京天地華泰采礦工程技術(shù)有限公司已完成股份制改造、并擬在新三板掛牌。我們認(rèn)為，員工持股計劃未來如果能夠迅速推廣，將極大地激發(fā)子公司的活力，釋放業(yè)績潛力。

　　(三)設(shè)立金融租賃公司，帶來新業(yè)績增長點。

　　公司與中煤科工集團、天風(fēng)證券、信業(yè)投資、東疆投資共同在天津自貿(mào)區(qū)設(shè)立金融租賃公司，積極開展煤機裝備、煤炭節(jié)能環(huán)保及清潔能源裝備等領(lǐng)域的租賃業(yè)務(wù)，參與京津冀一體化建設(shè)中城市基礎(chǔ)設(shè)施的租賃業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，金融租賃公司一方面將助推公司業(yè)務(wù)特別是高效煤粉工業(yè)鍋爐業(yè)務(wù)的發(fā)展，另一方面也將為公司帶來新的業(yè)績增長點。

　　(四)環(huán)保設(shè)備高效煤粉工業(yè)鍋爐迎來收獲期，助推“美麗中國”。

　　燃煤是我國大氣污染的最主要來源，燃煤工業(yè)鍋爐在煤炭污染物排放中排第一，煤粉鍋爐(環(huán)保設(shè)備)環(huán)保性可與天然氣相媲美，有助于霧霾治理。煤粉鍋爐經(jīng)濟優(yōu)勢突出，隨著冬奧會申辦成功、京津冀一體化推進帶來的環(huán)保壓力增強，煤粉鍋爐前景向好，預(yù)計到2018年系統(tǒng)市場空間共450億元左右。煤科院公司高效煤粉工業(yè)鍋爐系統(tǒng)實力雄厚，將厚積薄發(fā)，已簽訂“天津5×58MW高效煤粉工業(yè)鍋爐”設(shè)備銷售合同。未來盈利模式向合同能源管理模式轉(zhuǎn)變，將面臨約每年250億元的潛在市場空間。煤粉鍋爐業(yè)務(wù)有望向上游擴張，盈利來源將進一步增加。

　　我們認(rèn)為煤粉鍋爐業(yè)務(wù)前景向好。詳見我們深度報告：《天地科技：中煤科工資本運作起步；集團煤粉鍋爐節(jié)能環(huán)保、市場前景看好》(2014-12-2)。

　　五中全會明確提出，“十三五期間”要加快建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會，形成人與自然和諧發(fā)展現(xiàn)代化建設(shè)新格局，推進美麗中國建設(shè)。我們認(rèn)為煤粉鍋爐業(yè)務(wù)節(jié)能環(huán)保，是落實“美麗中國”的重要途徑之一。

　　(五)轉(zhuǎn)型升級加快，核心競爭力不斷提升。

　　2014年以來公司實施轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略。通過收購集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升了整體集成能力和如煤炭洗選相關(guān)業(yè)務(wù)的核心競爭力；成立了天地融資租賃有限公司，第一年新簽合同約3.8億元，轉(zhuǎn)型升級初見成效。

　　公司智能化產(chǎn)品研發(fā)取得了諸多成果，包括三位一體高效快速掘進系統(tǒng)(刷新世界(18.42+0.38%，買入)快速掘進系統(tǒng)單月進尺記錄)、智能控制刮板輸送機(新聞聯(lián)播進行報道)、智能化無人開采控制系統(tǒng)(填補國內(nèi)空白)等，也加快了公司產(chǎn)品向智能化轉(zhuǎn)型的進程；2015年上半年公司持續(xù)推進國際市場的開拓工作，與俄羅斯庫茲巴斯露天煤炭股份公司簽署了總額2.44億元人民幣的成套綜采設(shè)備供貨合同，目前項目進展順利。我們認(rèn)為，公司未來將加快推進轉(zhuǎn)型升級，不斷提升核心競爭力，保持競爭優(yōu)勢。

　　(六)集團戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，后續(xù)資本運作值得關(guān)注。

　　公司隸屬中煤科工集團，集團正從“產(chǎn)煤”向“用煤”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將重點發(fā)展節(jié)能環(huán)保和新能源板塊。集團將借國企改革的契機，積極推動改革。2014年集團將北京華宇、重慶院和西安院資產(chǎn)注入公司，資本運作起步。作為集團的唯一上市平臺，集團承諾未來五年內(nèi)逐步將符合上市條件的資產(chǎn)注入公司，煤科院公司和上海煤科的收購是集團切實履行承諾的表現(xiàn)，集團資本運作將持續(xù)推進。

　　我們判斷本次員工持股計劃僅僅是第一步，未來在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的過程中，將充分試驗改革手段，完善激勵機制。

　　中煤科工集團上市公司體外資產(chǎn)2013年營業(yè)收入達(dá)228億元(包括本次擬收購的兩家公司)，包括節(jié)能環(huán)保、煤炭貿(mào)易等多項業(yè)務(wù)，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀。此外，公司在接受調(diào)研時表示未來不排除跨界實施資本運作，同時也已開始討論如何在互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)、電子商務(wù)等方面進行新的商業(yè)模式的探索。我們認(rèn)為，集團和公司后續(xù)資本運作將進一步提升公司業(yè)績和估值。

　　3.投資建議。

　　不考慮本次收購，預(yù)計公司2015-2017年業(yè)績?yōu)?.60/0.62/0.69元，PE為24/23/21倍；考慮本次收購，2015-2017年備考業(yè)績?yōu)闉?.65元/0.68元/0.76元，PE為22/21/19倍。公司估值在煤機行業(yè)中具備優(yōu)勢，未來將受益于央企改革，公司探索員工持股計劃邁出央企改革實質(zhì)性步伐。維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：煤機行業(yè)景氣持續(xù)低迷，集團后續(xù)資本運作力度低于預(yù)期，煤粉鍋爐推廣程度低于預(yù)期。 ：

　　通富微電(15.95-1.79%，買入)：海外收購AMD資產(chǎn)，實現(xiàn)跨越式發(fā)展

　　類別：公司研究機構(gòu)：國金證券(17.97-1.75%，買入)股份有限公司研究員：駱?biāo)歼h(yuǎn)日期：2015-11-17

　　事件

　　通富微電于2015年10月29日發(fā)布復(fù)牌公告，并公布重大資產(chǎn)購買預(yù)案修訂版：修訂版應(yīng)深交所要求增加了風(fēng)險描述、業(yè)務(wù)說明等內(nèi)容，預(yù)案本身并無變化。公司與AMD簽訂《股權(quán)購買協(xié)議》，通過設(shè)立第一層收購平臺通潤達(dá)，以現(xiàn)金方式購買AMD蘇州85%股權(quán)。同時，通潤達(dá)將在香港設(shè)立全資子公司SPV(HK)，SPV(HK)將以現(xiàn)金方式購買AMD檳城85%股權(quán)。交割價格為43，600×85%=37，060萬美元。產(chǎn)業(yè)基金等戰(zhàn)略投資者擬以股權(quán)投資和(或)債權(quán)投資等方式作為共同投資人對通潤達(dá)進行增資。

　　標(biāo)的公司業(yè)績承諾：AMD承諾兩家標(biāo)的公司每個財政年度合計共2，000萬美元利潤，自本協(xié)議生效日起36個月內(nèi)有效。

　　標(biāo)的公司營收與盈利能力：截至2015年6月末，AMD蘇州實現(xiàn)營業(yè)收入30，381.02萬元，凈利潤2，866.74萬元；AMD檳城實現(xiàn)營業(yè)收入59，568.28萬元，凈利潤5，369.93萬元(按照2015年6月30日馬來西亞林吉特對人民幣匯率中間價計算)。

　　評論

　　收購符合預(yù)期，大基金參與符合預(yù)期。去年以來，我們一直強調(diào)的觀點就是中國半導(dǎo)體行形成了以紫光集團與中國電子CEC為首的虛擬IDM”京滬之爭”的格局。「展訊科技+中芯國際+長電科技(18.23-3.19%，買入)」這個“虛擬IDM”直接間接歸北京幫紫光集團統(tǒng)轄，是國內(nèi)第一梯隊。通富微電與華虹半導(dǎo)體、華力微電子以及其他泛CEC的企業(yè)在芯片設(shè)計、制造、封測領(lǐng)域進行戰(zhàn)略合作，形成中國電子集團CEC統(tǒng)領(lǐng)的“第二梯隊”。在十三五規(guī)劃前夕“京滬之爭”愈演愈烈局勢下，通富微電有極其強烈壯大規(guī)模的需求，光靠它自己絕對不夠，一定是通過收購來完成。10月16日公司臨時停牌，宣布擬收購AMD在蘇州和檳城的兩個封裝廠，果真就是我們一直闡述的，它就是下一個長電科技，連走的套路也都差不多。我們早在上次停牌期間(8月11日至9月15日)就提到，因應(yīng)當(dāng)時大盤表現(xiàn)不佳、同類型封測股也暴跌，部分意欲入主的資金也許嫌成本偏高，希望股價補跌個夠，然后產(chǎn)業(yè)基金入場、順勢收購某個或某些外商總部或蘇州廠能。果然，在股價被打回原形之后又開始逆勢爬升時再一次停牌(10月16日)，并公布收購AMD資產(chǎn)預(yù)案。如我們預(yù)期，產(chǎn)業(yè)基金作為戰(zhàn)略投資者增資收購平臺通潤達(dá)，以支持此次收購。繼支持長電科技并購星科金朋后，這是大基金在封測領(lǐng)域第二次出手，顯示出國家對CPU封測技術(shù)的高度重視。

　　收購標(biāo)的優(yōu)質(zhì)，收購價格合理。AMD作為世界領(lǐng)先的半導(dǎo)體芯片提供商，在全球市場享有相當(dāng)?shù)氖袌雎曌u和地位，形成了顯著的品牌優(yōu)勢。AMD蘇州和檳城工廠是AMD從事處理器封裝測試的資產(chǎn)，兩家工廠凈利潤率水平在4%-5%左右。截至2015年6月30日，合并凈資產(chǎn)和負(fù)債分別為17.1億元和4.6億元，負(fù)債率21.2%。交易作價37，060萬美元，收購PB為1.6倍，PE為24.9，價格合理。

　　有助于提升先進封裝產(chǎn)能占比，延伸產(chǎn)品線。AMD蘇州和AMD檳城從事高階集成電路封測業(yè)務(wù)，主力產(chǎn)品為CPU、GPU、APU、游戲主機處理器等。封裝業(yè)務(wù)包含F(xiàn)CBGA、FCPGA、FCLGA、MCM等，先進封裝產(chǎn)品占比100%。年封裝能力超過6000萬塊，測試能力超過8000萬塊。終端應(yīng)用領(lǐng)域主要為PC機和服務(wù)器的CPU、顯卡產(chǎn)品以及游戲機產(chǎn)品。上市公司的產(chǎn)品則主要應(yīng)用于移動智能通訊、汽車電子等領(lǐng)域，本次收購能夠豐富公司先進封裝的技術(shù)水平與服務(wù)能力，拓展其終端應(yīng)用領(lǐng)域，延伸其產(chǎn)品線，為客戶提供綜合服務(wù)解決方案。

　　有利于提高海外知名度，提升國際競爭力。上市公司產(chǎn)品目前主要出口國外，主要銷售區(qū)域為美國、歐盟和日本、韓國及臺灣等地區(qū)。標(biāo)的公司產(chǎn)品的終端客戶市場主要在中國、日本、美國、新加坡和歐洲等國家和地區(qū)。本次收購?fù)瓿珊?，有利于公司打開海外知名度，提升國際競爭力。市場分析可望在全球OSAT產(chǎn)業(yè)營業(yè)規(guī)模中大幅躍升，躋身前10強。

　　上市公司盈利能力將得到顯著提升。2015年6月末，AMD蘇州與AMD檳城營業(yè)收入合計89，949.30萬元、凈利潤8，236.67萬元；上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入111，015.51萬元、凈利潤8412.52萬元。未來AMD承諾兩家標(biāo)的公司每個財政年度合計共2，000萬美元利潤，按照美元兌人民幣10月23日匯率6.35換算為人民幣12，700萬元，且自本協(xié)議生效日起36個月內(nèi)有效。本次交易完成后，上市公司盈利能力將得到顯著提升。

　　投資建議

　　維持“買入”評級。我們認(rèn)為公司通過此次收購可獲得更加先進的技術(shù)、增強盈利能力、產(chǎn)品線得到補齊，也有利于提高海外知名度，加深與國際一流企業(yè)的合作。9月29日報告中我們預(yù)計公司2015~2017年EPS分別為0.31/0.45/0.66元(不考慮此次收購的利潤增厚)，若考慮收購AMD兩工廠帶來的利潤增厚，EPS將對應(yīng)為0.31/0.52/0.73元(假設(shè)2016年AMD兩工廠按承諾利潤并表，假設(shè)公司對收購平臺通潤達(dá)出資50%)，6個月目標(biāo)價上調(diào)為29.1(對應(yīng)16年56X)。 ：

　　南威軟件(82.80+1.09%，買入)：電子政務(wù)龍頭，領(lǐng)跑大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)

　　類別：公司研究機構(gòu)：西南證券(10.80-0.37%，買入)股份有限公司研究員：熊莉日期：2015-11-17

　　投資要點

　　推薦邏輯：公司是國內(nèi)電子政務(wù)領(lǐng)域信息化綜合服務(wù)提供商，是福建省信息化綜合服務(wù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司經(jīng)過多年積累，具有扎實的技術(shù)實力和良好的客戶基礎(chǔ)，受益于國家對大數(shù)據(jù)發(fā)展的政策支持，未來公司的業(yè)務(wù)量有望持續(xù)增長，同時，公司在大數(shù)據(jù)分析及運維方向已率先起步，未來有望搶占市場，迅速變現(xiàn)；另外，公司也積極布局“智慧交通”、“智慧城市”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，未來有望為公司貢獻新的業(yè)績增長點。

　　公司主業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，未來有望持續(xù)擴張：公司經(jīng)過多年發(fā)展，在政務(wù)辦公、智慧交通、基于位移跟蹤的物聯(lián)網(wǎng)、基于公安系統(tǒng)數(shù)據(jù)的分析與追蹤等領(lǐng)域沉淀了扎實的技術(shù)基礎(chǔ)，積累了國家部委、省、市、縣、鄉(xiāng)等5級政務(wù)部門2000多家客戶的服務(wù)經(jīng)驗，業(yè)務(wù)覆蓋范圍不斷擴大。面對行業(yè)競爭加劇，公司毛利率有所下滑，業(yè)績增速放緩，但是考慮到國家對消除信息孤島，加快整合各類政府信息平臺的政策支持，未來公司訂單有望持續(xù)增加。

　　大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)搶占先機：公司目前已經(jīng)開展大數(shù)據(jù)分析及運維的相關(guān)業(yè)務(wù)，一是基于公安部的多維大數(shù)據(jù)分析，此類業(yè)務(wù)主要是綜合分析個人數(shù)據(jù)、各項視頻監(jiān)測數(shù)據(jù)、手機信號數(shù)據(jù)、位移數(shù)據(jù)等涉密數(shù)據(jù)，支持刑偵工作，未來公司與公安系統(tǒng)的合作有望持續(xù)深入；二是電信商業(yè)化的大數(shù)據(jù)運營項目，此項目是對電信數(shù)據(jù)進行采集、挖掘和分析，最終用于支持移動端APP精準(zhǔn)營銷，此項目已獲得國家900萬元大數(shù)據(jù)補助金；另外，公司在政務(wù)信息化方面積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗和客戶資源，未來政務(wù)數(shù)據(jù)公開后，公司有望率先搶占市場。

　　積極布局“智慧交通”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)：公司目前在全國各省市設(shè)立了20家分支機構(gòu)，拓展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時，在“智慧交通”、“智慧城市”、創(chuàng)新業(yè)態(tài)等方面進行戰(zhàn)略布局。以“智慧交通”為例，公司借助國家對新能源汽車的扶持，把新能源汽車的運營和充電樁、路燈節(jié)能裝置的建設(shè)結(jié)合起來，未來有望形成相互增益的業(yè)務(wù)閉環(huán)，短期內(nèi)實現(xiàn)變現(xiàn)。

　　估值與評級：預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.81元、1.22元、1.60元，未來三年收入復(fù)合增速為20%?？紤]到公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中有很強的技術(shù)優(yōu)勢和經(jīng)驗積累，是大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的先行者，且未來看點頗多，給予公司2015年125倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價101元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險、政策風(fēng)險、新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期的風(fēng)險等。 ：

　　藍(lán)色光標(biāo)(15.89-5.13%，買入)：收購多盟億動完善營銷產(chǎn)業(yè)鏈，引入戰(zhàn)略股東京東和聯(lián)想擴展合作空間

　　類別：公司研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司研究員：曠實日期：2015-11-17

　　事件：

　　2015年11月15日晚間，藍(lán)色光標(biāo)(300058.CH/人民幣15.73，未有評級)召開公司復(fù)牌電話會議。公司董事長趙文權(quán)對停牌期間公司未來的戰(zhàn)略計劃、發(fā)行股份及現(xiàn)金收購多盟和億動的交易情況，引入戰(zhàn)略投資者聯(lián)想和京東等情況進行了介紹。公司于11月12日發(fā)布公告，宣布通過發(fā)行股份及現(xiàn)金的方式收購多盟和億動，作價18.52億元，同時募集配套資金。 ：