匯率對股票市場的影響具有明顯的傳導(dǎo)作用，對于A股投資者需要密切關(guān)注。從目前人民幣匯率變化來看，其貶值壓力較大。如果從今年以來的人民幣匯率變化來看，這種變動實際上體現(xiàn)了一個貶值運行軌跡。

　　據(jù)《中國證券報》信息顯示：中國人民銀行7月6日數(shù)據(jù)表明，2016年6月30日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為95.02，較5月末貶值2.19%；參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別為96.09和95.76，分別較5月末貶值2.39%和0.47%。央行表示，人民幣對美元雙邊匯率將繼續(xù)在以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的機制下呈現(xiàn)雙向浮動特征，人民幣對一籃子貨幣匯率仍將保持基本穩(wěn)定。

　　2016年7月5日，人民幣匯率中間價報6.6594，較上一個交易日下跌122個基點，逼近6.66關(guān)口，刷新2010年12月份以來最低水平。今年以來，人民幣匯率波動明顯增大，從年初至今，人民幣匯率中間價累計下跌1658個基點，貶值幅度達2.55%。7月6日行情顯示人民幣貶值仍在繼續(xù)，離岸人民幣/美元下跌0.13%至6.6978元，從日內(nèi)低點6.7079反彈，該低點也是1月7日以來最低水平。如果從K線運行軌跡來看，似有趨勢性軌跡出現(xiàn)。

　　圖1：近1年以來在岸人民幣和離岸人民幣走勢圖

　　注：信息來源于鳳凰財經(jīng)

　　研究觀察發(fā)現(xiàn)，國際機構(gòu)美銀美林分析師在7月5日的報告中，將第三季度末美元/人民幣預(yù)期從此前的6.7修正為6.8，將年末預(yù)期從6.9修正為7.0，并提及英國退歐可能影響中國GDP增長以及官方容忍人民幣貶值的意愿。

　　從國內(nèi)機構(gòu)研究來看，大部分認(rèn)為是正常的，我們認(rèn)為其如果形成趨勢性則可能引發(fā)股票市場震蕩，目前應(yīng)可視為合理正常。目前股票市場是上漲的，其主要原因是我國股票市場相對封閉，其自身走勢短期可以體現(xiàn)，但如果趨勢性形成，則可能引發(fā)股票市場震蕩。

　　一般而言，影響證券市場價格的三種經(jīng)濟因素包括：一是宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)經(jīng)營績效等實體經(jīng)濟因素；二是利率、匯率、通貨膨脹率和證券市場心理預(yù)期及行為等虛擬經(jīng)濟因素；三是資金與股票供求等直接影響資產(chǎn)價格變動的市場因素?？梢姡瑓R率變動對股票市場影響也較為關(guān)鍵。

　　匯率與股市的關(guān)系有點復(fù)雜。一般來說，在本幣升值時，股市通常比較容易上漲，反之則亦然。這是因為當(dāng)匯率上升時，客觀上表明以本幣為代表的本國資產(chǎn)價格上漲，同時本國經(jīng)濟也比較好，股市自然上漲。我國2005至2007年的股市大牛市，就是與當(dāng)時人民幣升值的走勢相吻合的。然而，也有在匯率貶值時，股市同樣也大漲的例子。最近幾年日元匯率是下跌的，但是日本股市連續(xù)上漲，其中的原因在于日本推行安倍經(jīng)濟學(xué)，通過不斷釋放流動性、引導(dǎo)通脹的辦法來實現(xiàn)日元的主動貶值，而這些措施無疑是有利于股市上漲的。當(dāng)然，當(dāng)一個國家的本幣被動性貶值，其股市就很難不跌了，像發(fā)生在1997年的亞洲金融危機，就是相關(guān)國家的貨幣在游資攻擊下紛紛敗退，不得不貶值，結(jié)果引發(fā)股市暴跌，進而蔓延為系統(tǒng)性的金融危機。

　　我們認(rèn)為幣值貶值與資本市場的關(guān)系較為緊密，特別是我國對外貿(mào)易比重較大的現(xiàn)階段。一般而言，幣值貶值對所在國股票市場形成負(fù)面影響，如果出現(xiàn)連續(xù)趨勢性貶值，則房地產(chǎn)、金融、出口貿(mào)易、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)等將形成較大影響，甚至出現(xiàn)股票市場重挫式反映。相反，此對于黃金保值品有積極影響，因此，投資者須密切關(guān)注匯率市場的變化。目前來看，負(fù)面效應(yīng)有可能在近期傳導(dǎo)到股票市場上，投資須警惕。

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