上周市場(chǎng)全面下跌，由于權(quán)重股的支撐，上證指數(shù)跌幅較小，并于周五回補(bǔ)了周一的跳空缺口，但創(chuàng)業(yè)板持續(xù)走弱，周跌幅擴(kuò)大，并創(chuàng)新數(shù)月來收盤新低。顯示出市場(chǎng)的疲軟與賺錢效應(yīng)匱乏。

　　最新公布的物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，11月份CPI同比上漲2.3%，PPI同比上升3.3,%。我們認(rèn)為PPI的大幅超預(yù)期上漲，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的營商環(huán)境來說并非好事，這與今年以來PPI跌幅收窄直到9月份轉(zhuǎn)正對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是不同的。之前PPI跌幅收窄乃至轉(zhuǎn)正，預(yù)示著通縮風(fēng)險(xiǎn)的減輕，也意味著企業(yè)盈利空間擴(kuò)大，但與此同時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格也在快速上升，生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)與購進(jìn)價(jià)格指數(shù)之差在積聚縮小，這一差值自9月份開始下降以來，目前已經(jīng)進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。這也預(yù)示著原材料、加工制造業(yè)的的毛利率水平經(jīng)過幾個(gè)月的提升之后可能再次下滑。

　　今年下半年以來股市的上漲，一個(gè)重要原因在于微觀企業(yè)業(yè)績的改善，我們一直認(rèn)為，業(yè)績改善的主要原因并非需求引起，而更多的是毛利率水平的回升，而一旦這個(gè)主要影響因素發(fā)生改變，走向惡化，那么企業(yè)盈利持續(xù)改善的基礎(chǔ)就會(huì)動(dòng)搖。對(duì)于股市來說，就是一個(gè)利空因素。

　　PPIRM加速上漲，對(duì)應(yīng)著上游資源品價(jià)格的大幅上漲。我們認(rèn)為其原因除了產(chǎn)能收縮以外，還與資金推動(dòng)有關(guān)，這個(gè)原因或許是主因。在資金脫實(shí)入虛的背景下，投資時(shí)鐘快速轉(zhuǎn)換，商品類資產(chǎn)的吸引力目前真在增強(qiáng)。

　　12月9日，中央政治局會(huì)議研究了2017年經(jīng)濟(jì)工作，我們認(rèn)為堅(jiān)定推進(jìn)供給側(cè)改革仍可能是貫穿于明年經(jīng)濟(jì)工作的一個(gè)主線。從投資上來講，除了關(guān)注產(chǎn)能壓縮意外，補(bǔ)短板，例如農(nóng)業(yè)、基建領(lǐng)域的補(bǔ)短板都需要關(guān)注。

　　回顧我們的策略觀點(diǎn)，從近期陸續(xù)提示今年W型第四階段進(jìn)入尾聲和控制倉位到上周明確提出W型第四階段已經(jīng)走完、進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)釋放期。基本上準(zhǔn)確地預(yù)判了行情的節(jié)奏。目前我們認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)釋放期仍未結(jié)束，控制倉位仍是首要任務(wù)。 ：