展望：“四期疊加”的窗口正在過去，操作性價比下降，堅守績優(yōu)龍頭

　　兩會期間仍有維穩(wěn)力量，但“四期疊加”的時間窗口正在過去。我們自1月22日由空翻多看好“紅包行情”，并非單純看好經(jīng)濟或盈利的趨勢性向好，也并非僅僅看好流動性改善，而是成功把握住了春節(jié)到兩會這段“四期疊加”(業(yè)績真空期+政策面預(yù)期+春節(jié)后開工期+兩會維穩(wěn)期)窗口期帶來的風險偏好提升。當前兩會期間仍有維穩(wěn)力量，但其他幾個時間窗口正在過去。并且兩會期間及兩會后，歷史規(guī)律顯示大盤獲取正收益概率比兩會前下降。

　　行業(yè)輪動加速，操作性價比下降，切忌追漲，堅守績優(yōu)龍頭。進入3月以來，指數(shù)乏力，周期股調(diào)整，行情接連輪動至成長股、消費股，但整體上缺乏有持續(xù)性的主線，主題亮點有限。行業(yè)快速輪動導(dǎo)致操作性價比下降，此時切忌右側(cè)追漲，建議堅守績優(yōu)龍頭。

　　2月份的貿(mào)易逆差值得關(guān)注，有可能成為引致此后貨幣流動性收緊的關(guān)鍵變量。1、貿(mào)易順差轉(zhuǎn)逆差將直接導(dǎo)致人民幣壓力加劇。2、美國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期強勁，加息預(yù)期強化，海外利率上升也將倒逼國內(nèi)無風險利率抬升。3、經(jīng)常項目轉(zhuǎn)為逆差，穩(wěn)定資本項目的重要性快速提升，將進一步導(dǎo)致貨幣流動性收緊。若出現(xiàn)持續(xù)的貿(mào)易逆差，我們認為其對人民幣匯率、國內(nèi)貨幣流動性、無風險利率乃至股市都會產(chǎn)生持續(xù)性的負面影響。

　　后續(xù)還有一些可能引發(fā)市場波動的風險點。1、3月14-15日美聯(lián)儲議息會議加息預(yù)期強烈。我們在年度策略《平衡木上的舞蹈》中即強調(diào)美元指數(shù)及美國利率上行對國內(nèi)貨幣政策及無風險利率均有壓力；2、國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)將出爐，如果不達預(yù)期，可能對行情有負面影響；3、3月底MPA考核將至，金融去杠桿下銀行體系監(jiān)管趨嚴，不排除流動性層面有超預(yù)期沖擊。

　　投資策略：“紅旗”已經(jīng)招展，當前重點關(guān)注“白馬孕育、績優(yōu)成長”板塊我們2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》推薦了紅、白、黑三個板塊性投資機會。我們此前首推的“紅旗招展”下的一帶一路、國企改革等板塊均實現(xiàn)了顯著的超額收益。現(xiàn)下年報集中披露期前，我們建議重點關(guān)注“白馬孕育、績優(yōu)成長”板塊的投資機會。

　　2月19日以來，推薦板塊中新增白馬價值股，近期表現(xiàn)甚至出現(xiàn)了進攻性，尤其是其中的績優(yōu)龍頭。短期資金力量不可忽視，深港通北上資金的凈流入帶來確定性邊際增量資金。當前時點，我們認為深港通北上凈買入趨勢仍存，因此仍看好家電、食品飲料等價值板塊的龍頭。同時我們看好醫(yī)藥的短期補漲行情以及銀行股的中長期配置價值。

　　醫(yī)藥股：1、估值業(yè)績匹配的一二線龍頭；2、受益于新醫(yī)改背景的醫(yī)藥商業(yè)龍頭。

　　銀行股：基本面向好，凈息差預(yù)期逐漸見底、不良率企穩(wěn)，實際利率上行。

　　根據(jù)中觀數(shù)據(jù)景氣度觀察，建議投資者關(guān)注景氣子行業(yè)向上的績優(yōu)股的投資機會，建議重點關(guān)注化工(MDI、農(nóng)藥)、交運(集運)、輕工(造紙)、農(nóng)業(yè)(飼料)、通信(光通信)、新能源汽車(客車和電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭)，具體組合詳見正文(2月8日電話會議推薦)。

　　主題投資：“一帶一路”和國企改革作為今年我們主推的兩大主題，自推薦以來均有不俗的表現(xiàn)。主題方面，我們建議繼續(xù)關(guān)注“兩會”政府工作報告重點提及的國企改革(包括混改和央企兼并重組)、“一帶一路”以及大氣環(huán)保等主題。 ：