上周五個(gè)交易日（5月8日-5月12日）保險(xiǎn)行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)，證券行業(yè)、多元金融行業(yè)跑輸滬深300指數(shù)。興業(yè)證券指出，監(jiān)管趨嚴(yán)下的金融業(yè)類(lèi)似于去年轟轟烈烈的周期品供給側(cè)改革，過(guò)去幾年杠桿激進(jìn)的小企業(yè)在去杠桿趨勢(shì)下業(yè)務(wù)量下降，行業(yè)格局優(yōu)化過(guò)程中，穩(wěn)健的龍頭股有望不斷受益，估值得到修復(fù)。而諸多券商建議仍然關(guān)注保險(xiǎn)和銀行龍頭，對(duì)券商股也不必悲觀。

　　繼續(xù)關(guān)注保險(xiǎn)龍頭

　　上周，保險(xiǎn)行業(yè)指數(shù)上漲9.14%，證券行業(yè)下跌0.86%，多元金融行業(yè)下跌4.74%，非銀金融總體上升2.46%，滬深300指數(shù)上漲0.08%。

　　其中最值得關(guān)注的，是保板塊逆勢(shì)放量上漲，成交額擴(kuò)大103%；四大險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)周漲幅6%-10%。而回顧今年板塊走勢(shì)，保險(xiǎn)板塊以13.3%領(lǐng)跑大盤(pán)，走出獨(dú)立行情。華泰證券認(rèn)為，保險(xiǎn)股的價(jià)值支撐與高成長(zhǎng)性邏輯步步印證，資金認(rèn)可度不斷升溫。首先，11月份以來(lái)，國(guó)債收益率加速上行，而預(yù)定利率的適當(dāng)下調(diào)降低成本，利差空間迅速拉大，短期利潤(rùn)快速修復(fù)；其次，三差改善顯著，新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升，戰(zhàn)略模式帶來(lái)估值提振；再次，兼具價(jià)值與成長(zhǎng)的保險(xiǎn)板塊，目前P/EV估值在0.9-1倍區(qū)間，堅(jiān)定看好長(zhǎng)期發(fā)展。

　　海通證券認(rèn)為，十年國(guó)債利率創(chuàng)新高，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)顯著受益于利率上行，投資收益提升，利差預(yù)期改善；同時(shí)，壽險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型持續(xù)，死差占比有望顯著提升；估值仍處低位，建議增配并堅(jiān)定持有。券商股估值觸底，配置時(shí)機(jī)已到；預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)?1%，對(duì)于績(jī)優(yōu)龍頭可更樂(lè)觀一些。

　　券商銀行值得關(guān)注

　　除了保險(xiǎn)板塊外，銀行和券商板塊也是券商推薦的關(guān)注對(duì)象。

　　國(guó)金證券指出，上周銀行板塊表現(xiàn)較好，取得絕對(duì)和相對(duì)收益。銀監(jiān)會(huì)公布一季度商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，其中利潤(rùn)增速同比略有提升、不良率企穩(wěn)、撥備覆蓋率提升，整體經(jīng)營(yíng)情況表現(xiàn)較好。4月金融數(shù)據(jù)顯示實(shí)體的信貸需求依然較高。銀監(jiān)會(huì)表示自查督查和規(guī)范整改工作之間安排4至6個(gè)月的緩沖期，為銀行實(shí)現(xiàn)合規(guī)達(dá)標(biāo)預(yù)留時(shí)間，監(jiān)管加強(qiáng)的影響短期內(nèi)得到緩解。板塊估值修復(fù)得以繼續(xù)，維持板塊買(mǎi)入的投資評(píng)級(jí)。

　　華泰證券指出，4月新增信貸1.1萬(wàn)億元，高于市場(chǎng)預(yù)期，MPA考核壓力尚在，預(yù)計(jì)二季度后兩月信貸投放將更趨穩(wěn)健。在今年監(jiān)管?chē)?yán)格把控表外資產(chǎn)規(guī)模、摸底表外底層資產(chǎn)背景下，表外融資回歸表內(nèi)趨勢(shì)明顯。當(dāng)前只是銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)自查階段，后續(xù)整改還將有過(guò)渡期并采取新老劃斷，無(wú)須對(duì)此次監(jiān)管行動(dòng)過(guò)度擔(dān)心。今年監(jiān)管補(bǔ)短板推進(jìn)、銀行資金面偏緊，緊握“控規(guī)模+調(diào)結(jié)構(gòu)+夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量”主基調(diào)。

　　方正證券認(rèn)為，5月份首選銀行、水務(wù)環(huán)保、消費(fèi)電子。銀行的配置價(jià)值一方面源于估值優(yōu)勢(shì)明顯，另一方面在于壞賬增長(zhǎng)趨勢(shì)緩解；水務(wù)環(huán)保的配置在于景氣度持續(xù)，供給側(cè)改革下環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升，PPP立法以及大氣治理等催化劑增多；消費(fèi)電子的配置思路則是景氣度好轉(zhuǎn)，龍頭公司估值合理存在修復(fù)的契機(jī)。

　　而對(duì)于券商股也不必過(guò)度悲觀。華泰證券指出，對(duì)大集合產(chǎn)品整改并非清理，擬比照公募基金杠桿率、久期管理券商集合產(chǎn)品，需規(guī)范的主要指存在問(wèn)題的非標(biāo)類(lèi)產(chǎn)品，未提及債券類(lèi)。規(guī)范是八條底線等前序監(jiān)管的落實(shí)，將規(guī)范產(chǎn)品運(yùn)作，引導(dǎo)業(yè)務(wù)健康發(fā)展。預(yù)估清理資金池產(chǎn)品體量700-1000億元，業(yè)績(jī)影響不到1%。近期多家券商提交IPO申請(qǐng)且取得較好進(jìn)展，5月12日浙商證券領(lǐng)取IPO批文，券商上市熱潮或再次掀起。2017年券商股估值處于歷史低位水平，大券商PB水平1.3倍左右，PE水平13-15倍。