十五年來

　　5月行情

　　多變數(shù)

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示1991~2016年以來的5月行情中，月度收漲14次，所占比例53.85%，表現(xiàn)最好的是1992年5月（漲幅177.23%）；月度收跌12次，所占比例46.15%，表現(xiàn)最差的是1993年5月（跌幅31.15%）。

　　雖然歷史上的5月漲多跌少，但是5月份和4月份一樣，是一個充滿變數(shù)的月份。歷史數(shù)據(jù)顯示5月份一共有8次“見底”，11次“見頂”，剩下7次是“延續(xù)趨勢”，其中有4次是“延續(xù)漲勢”，3次是“延續(xù)跌勢”。

　　值得注意的是，5月行情之所以變數(shù)重重，是因?yàn)?月份與4月份一樣往往是基本面、政策面、資金面發(fā)生重大轉(zhuǎn)折的月份。比較經(jīng)典的案例有：

　　●1997年5月10日印花稅由0.3%上調(diào)至0.5%，加之亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致滬指見到1510.17點(diǎn)中期頂部，深成指更是開啟了長達(dá)8.5年的大熊市。

　　●1999年5月17日滬指見底1047.83點(diǎn)，在全球性科技革命和國內(nèi)國企改革、管理層大力扶持高科技產(chǎn)業(yè)的利好刺激下出現(xiàn)了為期33天的飆升行情，高見1756.18點(diǎn)，區(qū)間漲幅高達(dá)67.60%。

　　●2002年5月，國有股減持步入最后一個高峰期，滬指23個交易日從1673.75點(diǎn)跌到1455.31點(diǎn)，區(qū)間跌幅13.05%。

　　●2003年5月，對抗非典保衛(wèi)戰(zhàn)取得勝利，滬指見到1477.25點(diǎn)階段底部。

　　●2004年5月，國內(nèi)貨幣政策結(jié)束8年“寬松”進(jìn)入“適度從緊”，券商行業(yè)大面積虧損，滬指在4月見頂1783.01點(diǎn)的基礎(chǔ)上，5月份繼續(xù)下跌2.49%。

　　●2005年5月，股權(quán)分置改革啟動，當(dāng)時市場對改革前景悲觀，滬指一路狂跌下探1000點(diǎn)大關(guān)。

　　●2007年5月30日，印花稅從0.1%上調(diào)至0.3%，滬指在5天時間從4335.96點(diǎn)暴跌到3404.14點(diǎn)，區(qū)間跌幅達(dá)到21.49%，不少股票連續(xù)5個跌停并提前步入熊市。

　　●2008年5月，美國次貸危機(jī)嚴(yán)重惡化，汶川地震造成國民經(jīng)濟(jì)重大損失，國內(nèi)通貨膨脹日益嚴(yán)峻，貨幣政策空前收緊。這些利空導(dǎo)致滬指見頂3786.02點(diǎn)。

　　●2012年5月4日滬指見頂2453.73點(diǎn)，歐債危機(jī)此起彼伏、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)連續(xù)下滑、上市公司黑天鵝不斷成為市場開啟長達(dá)7個月陰跌的根本原因。

　　●2013年5月29日，滬指見頂2334.33點(diǎn)后17個交易日暴跌20.76%至1849.65點(diǎn)。

　　●2014年5月9日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（簡稱“新國九條”），與此同時貨幣政策重新步入寬松階段，進(jìn)一步夯實(shí)了滬指2000點(diǎn)中期大底，創(chuàng)業(yè)板則在5月16日結(jié)束了2個多月的調(diào)整。

　　●2015年5月10日，央行宣布降息0.25個百分點(diǎn)，滬指此后一個月暴漲26.33%，創(chuàng)業(yè)板更是飆升50%。但事后證明，這是崩潰前最后的瘋狂。

　　●2016年5月，市場依靠自身內(nèi)力確立了2780點(diǎn)階段底部，并開啟了一輪碎步上攻行情。

　　股海解謎

　　“5·19”牛市

　　一波政策主導(dǎo)下的特殊行情

　　18年前的“5·19”行情，到底是什么原因造就的？

　　從表面上，這波行情，是“5·19”為首的科技板塊發(fā)動的，但實(shí)際上，背后是國家一系列政策的扶植為主導(dǎo)的、各種因素綜合作用的結(jié)果。

　　◆政策面的強(qiáng)力支持

　　1999年5月16日，國務(wù)院會議出臺了“搞活市場六項(xiàng)政策”，而這，正是“5·19”行情爆發(fā)的導(dǎo)火索。

　　據(jù)了解，這六項(xiàng)政策包括改革股票發(fā)行體制、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發(fā)行融資債券、擴(kuò)大證券投資基金試點(diǎn)規(guī)模、搞活B股市場、允許部分B股H股公司進(jìn)行回購股票的試點(diǎn)等。

　　該消息向外公布后，原本持續(xù)低迷的市場從5月19日開始大漲，深、滬兩市在8個交易日內(nèi)上漲超過20%，日成交額達(dá)到300億元。

　　而在之后，證監(jiān)會又表示，將進(jìn)一步搞好證券市場的規(guī)范整頓，抓緊整治市場違法違規(guī)的問題；要解決證券公司合法融資渠道問題；擴(kuò)大證券投資基金的試點(diǎn)，等等，再次持續(xù)刺激股市走強(qiáng)。

　　另外，《人民日報》接連發(fā)表的特約評論員文章，給予“5·19”上漲行情充分的肯定，強(qiáng)調(diào)上漲是反映了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際狀況和市場運(yùn)行的內(nèi)在要求、正常的“恢復(fù)性”行情等等，要求各方堅(jiān)定信心，發(fā)展股市，珍惜股市的大好局面。受此刺激，各大指數(shù)應(yīng)聲上漲。

　　◆資金面較為寬松

　　從資金面來看，一方面，從1999年開始，由于證券公司第一輪大規(guī)模的增資擴(kuò)股和封閉式證券投資基金的迅速發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者的資金實(shí)力得到極大增強(qiáng)；而另一方面，央行連續(xù)7次降息，名義利率下降至兩年前的20%左右，資金市場供應(yīng)相對寬松。

　　◆國企改革剛需

　　國企改革需要借助股市的融資功能來解決資金問題。國企改革必須有大量的資金作后盾，而1999年是國企改革最關(guān)鍵的一年，如果沒有一個活躍向上的股市，不僅股票發(fā)行有困難，而且會對市場造成較大的沖擊。事實(shí)也證明，大型國企紛紛在“5·19”行情后發(fā)行新股。

　　◆股市有爆發(fā)潛力

　　從股市表現(xiàn)來看，“5·19”行情爆發(fā)之前，滬指從1500點(diǎn)高位一路下挫跌至1100點(diǎn)附近，股市本身存在爆發(fā)較大行情的可能性。

　　一方面，是因?yàn)樵诮?jīng)過兩年的調(diào)整后，深滬股市調(diào)整的幅度和時間都已比較充分；而另一方面，就市盈率的標(biāo)準(zhǔn)衡量來看，市場當(dāng)時的平均市盈率已經(jīng)下降到30倍以下，這已算是股市風(fēng)險極低、股票具有一定投資價值的水平。

　　正是這一系列政策、疊加其他因素共振，引起超乎預(yù)期的反響，持續(xù)低迷的股市快速不斷上漲，走出了1999年的“5·19”牛市行情。

　　股海觀察

　　18年前的“5·19”股市神話

　　已不可復(fù)制

　　自1999年出現(xiàn)了世紀(jì)性的“5·19”行情，每年的5月19日臨近之際，投資者都對市場充滿了期待。

　　而今年，A股震蕩下跌，尤其是現(xiàn)階段的大跌，讓股民們幾乎對市場失去信心。2017年5月19日，滬指表現(xiàn)平平，并沒有續(xù)寫當(dāng)年的神話。記者在對過去17年間，5月19日當(dāng)天及之后股市表現(xiàn)進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，除了1999年~2001年那一波轟轟烈烈的“5·19”行情之外，股指在其他年份表現(xiàn)得都比較平穩(wěn)。而業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，“5·19”行情是在特殊背景下出現(xiàn)的特殊產(chǎn)物，具有不可復(fù)制性。

　　◆歷年“5·19”表現(xiàn)平淡

　　期待與現(xiàn)實(shí)往往相差甚遠(yuǎn)。記者通過梳理發(fā)現(xiàn)，除了1999年和2001年之外，在其余年份中，“5·19”前后市場并無明顯異動。

　　具體來看，以“5·19”當(dāng)天的市場表現(xiàn)來看，最近17年以來，“5·19”當(dāng)天市場表現(xiàn)為九漲八跌。其中，2006年5月19日，滬指當(dāng)天大漲2.61%，掀起了連續(xù)兩年的大牛市行情；滬指從1700點(diǎn)附近啟動，一路升至次年10月16日的6124點(diǎn)，隨后便一路掉頭向下，開始了漫漫熊市。

　　另外，從歷年“5·19”后的五個交易日主要指數(shù)漲跌來看，自1999年至2016年，除1999年、2000年及2015年指數(shù)分別大漲了13.49%、6.95%和12.38%之外，其余年份“5·19”后的五個交易日市場漲跌互現(xiàn)，且漲跌幅度均在1%~4%之間。

　　◆“5·19”行情不可復(fù)制

　　目前A股持續(xù)下跌，特別是現(xiàn)階段的大跌，跟“5·19”前夕走勢頗為相似，股民們紛紛猜測，“5·19”行情今年會來么？

　　“‘5·19’行情，再次出現(xiàn)的可能性非常小?！贝笸C券國際理財師田暉表示，因?yàn)椤?·19”是在極端情況下爆發(fā)的一波行情，具有不可復(fù)制性。事實(shí)上，“5·19”行情是A股市場歷史上非常典型的政策市。在當(dāng)時，國務(wù)院出臺了“搞活市場六項(xiàng)政策”，直接刺激5月19日那一天各大指數(shù)的上漲。后來，隨著證監(jiān)會一系列政策相繼出臺，指數(shù)不斷走強(qiáng)，屢創(chuàng)新高。

　　“很明顯，當(dāng)時那個行情就是政策主導(dǎo)下的一個產(chǎn)物，太具有偶然性、不可預(yù)測性。而且從時間來看，持續(xù)的時間也不是很長，當(dāng)時暴漲的網(wǎng)絡(luò)股、科技股等，之后大多數(shù)被打回原形。所以，它對實(shí)際的操作不太具有指導(dǎo)意義?！碧飼煴硎?，如今股市處于相對平穩(wěn)的階段，上行或者下行空間不是很大，“5·19”行情再出現(xiàn)的可能性非常小。

　　而廣發(fā)證券高級分析師王立才也認(rèn)為，“5·19”行情是在特殊背景、各種因素綜合作用下出現(xiàn)的特殊產(chǎn)物，行情不可持續(xù)，歷史不可能重演。（王也 張蜀君 方朝春）