【招商策略】高陵勿向，佯北勿從——A股七月觀點(diǎn)及配置建議

　　七月策略觀點(diǎn)

　　◆我們的核心觀點(diǎn)不變，A股的估值中樞處在下行通道中，投資必須聚焦有內(nèi)生業(yè)績的、估值中合理的標(biāo)的。詳細(xì)觀點(diǎn)參考《A股涅槃?wù)摚ㄙE）——金融資產(chǎn)繁榮謝幕，兼論A股當(dāng)前核心思路》

　　◆流動性邊際改善：已經(jīng)前期市場下跌主要原因是對于金融監(jiān)管不確定性的擔(dān)憂，當(dāng)前金融監(jiān)管并未有進(jìn)一步收緊的態(tài)勢。六月結(jié)束后，銀行對于今年半年度MPA考核的準(zhǔn)備也逐步結(jié)束，季節(jié)性資金緊張?jiān)谘胄械暮亲o(hù)下順利過渡。市場流動性出現(xiàn)邊際改善。

　　◆企業(yè)盈利增速保持較高增速：由于今年上半年經(jīng)濟(jì)仍維持在相對較好的區(qū)間運(yùn)行，企業(yè)盈利同比仍將保持較高增速。那就意味著，業(yè)績公告期將會帶來市場情緒的改善。七月中旬中報(bào)業(yè)績預(yù)告將會陸續(xù)披露，在中報(bào)業(yè)績公告的窗口，更要重視業(yè)績。我們建議投資者關(guān)注景氣度高，業(yè)績持續(xù)向好的板塊。

　　◆基于上判斷：既然A股難以有系統(tǒng)性機(jī)會，同時(shí)由于業(yè)績公告期帶來的效應(yīng)會隨著時(shí)間推移逐漸削弱，因此，我們不建議投資者買入前期漲幅較大的板塊。也不建議在7月追漲已經(jīng)漲幅較大的板塊。

　　中觀亮點(diǎn)及配置建議

　　◆7月，我們?nèi)匀痪S持此前的觀點(diǎn)，從中觀景氣的角度出發(fā)（基本面），我們建議從【大眾消費(fèi)升級（短中長期）】和【部分供給受限的工業(yè)品（僅三季度）】篩選標(biāo)的，短期內(nèi)關(guān)注【軍工】。

　　第一，供給受限的周期品。今年施工增速仍保持20%以上增長，大宗商品需求不存在問題，部分供給受限的品種價(jià)格將會保持高位甚至不排除繼續(xù)上漲的可能。而由于去年半年度業(yè)績基數(shù)較低，業(yè)績同比將會繼續(xù)大幅增長，同時(shí)估值水平較低。建議關(guān)注鋼鐵、鋅、稀土和水泥（鋼水鋅錫）；

　　第二，大眾消費(fèi)升級。我們認(rèn)為這個(gè)方向是目前市場最確定的投資方向。無論從長期邏輯（人口紅利拐點(diǎn)、人均GDP、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段），還是短期邏輯（人均可支配收入上升，零售數(shù)據(jù)增速回升），都顯示消費(fèi)將會成為中國經(jīng)濟(jì)的支撐力量。消費(fèi)板塊迎來持續(xù)的機(jī)會。而其中，包括品牌消費(fèi)、健康消費(fèi)、精神消費(fèi)、孩童消費(fèi)和便利消費(fèi)的五大消費(fèi)升級方向，將會孕育大機(jī)會。7月建議投資者聚焦品牌服飾、醫(yī)療服務(wù)和器械、珠寶、輕奢、旅游綜合、零食、超市、教育等細(xì)分領(lǐng)域；

　　第三，由于今年8月1日是建軍90周年。短期內(nèi)，可以關(guān)注【軍工股】的主題性機(jī)會。