9月的大盤全月高位震蕩，全月振幅空間僅僅只有60余點。這對于看慣大風(fēng)大浪的投資者而言，頗不習(xí)慣。自大盤在9月底突破3300點之后，無數(shù)人心中燃起了對牛市的渴望，倉位不斷增加。根據(jù)我們的統(tǒng)計，當(dāng)前私募倉位平均在84%以上，公募倉位平均在88%以上，而個人投資者，根據(jù)一些媒體的統(tǒng)計，普遍也在80%以上。兩融余額在突破3300點之后快速上升，目前在9900億左右。換句話而言，存量資金已經(jīng)基本上處于高倉位。

　　但問題就來了，大家都滿倉了，為啥股市就不漲呢？對于存量資金而言，股市要上漲就需要場外新增資金，那么場外新增資金在猶豫什么呢？

　　之前市場始終對于周期存在分析，公說公有理婆說婆有理。歸根結(jié)底，其實是大家心中的信仰不同，關(guān)注的周期不同。9月15日，國家統(tǒng)計局公布了8月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。整體上看，8月宏觀數(shù)據(jù)差強人意，無論是生產(chǎn)方面，還是需求方面，均是低于預(yù)期。新周期言論受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。當(dāng)然，目前市場上流行的說法是由于環(huán)保所導(dǎo)致的，9月份或?qū)⒃俅位氐秸?。同樣的事情在今?、5月份也發(fā)生過。4月中下旬，第三批環(huán)?；樾〗M奔赴各地，導(dǎo)致4、5月工業(yè)增加值較3月大幅度下降。然而，6月份，工業(yè)活動正常化之后，工業(yè)增加值迅速回升。從當(dāng)前的微觀數(shù)據(jù)上看，商品價格在9月中下旬出現(xiàn)了非常明顯的回落，但發(fā)電量增速還處于高位。因此9月份的經(jīng)濟還存在著懸念。

　　但我們需要給投資者指出的是，10月份將是證實或證偽的關(guān)鍵時期。如果10月中旬公布的9月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)依舊低于預(yù)期，那么不要說場外資金會不會入場，就算是場外的存量資金恐怕也會按捺不住紛紛減倉，那么由于當(dāng)前普遍高倉位的背景下，容易對股市形成殺傷力。反之，如果9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，那么場外資金入場的意愿隨著就會上升。

　　但從更長遠的角度來看，即使場外資金愿意入場，但有可能指數(shù)上也存在一定的壓力。因為，對于整個四季度，地產(chǎn)、基建投資下滑的可能性較大。我們看到地產(chǎn)政策越加趨嚴(yán)。近期不斷有城市地產(chǎn)調(diào)控還在加碼。我們認為本次政府對地產(chǎn)調(diào)控的決心非常堅決。這有可能是因為一方面經(jīng)濟增速遠遠超過年初目標(biāo)，二是因為地產(chǎn)去杠桿也見成效。但帶來的后果必然是銷售面積進一步下降，投資增速也將進一步回落。但回落的幅度或許在可控范圍之內(nèi)。在投資需求下降的背景之下，如果工業(yè)品價格不能持續(xù)上漲，恐將在未來影響股市上漲根基。

　　比較有意思的是，通過對于近8年的國慶節(jié)后市場表現(xiàn)的統(tǒng)計，在絕大多數(shù)的年份中，股市在國慶后，甚至是整個十月，表現(xiàn)較好。其中最重要的原因是在于流動性的邊際改善。但今年的十月，將面臨美國的第一次縮表，會不會和往年有所不同呢？對此，我們需要觀察。

　　綜上而言，我們認為十月大盤將面臨著變盤，而這變盤的時間窗口或許就落在十月中旬左右。對于投資者，我們建議需要兩手準(zhǔn)備。 ：