最近，市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度回落，滬指兩周下跌近4%，一度創(chuàng)出年內(nèi)新低，滬深兩市呈現(xiàn)出少有的弱勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指更是兩周跌去7%。

　　2016年以來(lái)，A股市場(chǎng)每年都會(huì)出現(xiàn)1-2次的大幅下跌，不過(guò)在大幅下跌后都會(huì)出現(xiàn)較強(qiáng)力度的反彈。例如今年1月底-2月初，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌后很快便迎來(lái)了強(qiáng)勢(shì)反彈，滬指收復(fù)跌幅60%左右，創(chuàng)業(yè)板更是在反彈中收復(fù)全部跌幅。但是，最近兩周，市場(chǎng)的下跌十分沉悶，下跌后基本毫無(wú)反抗的水花，可負(fù)面信息也并沒(méi)有太多新增內(nèi)容或超預(yù)期內(nèi)容，可見(jiàn)，投資者的情緒在中短期內(nèi)比較悲觀。

　　宏觀基本面上，市場(chǎng)環(huán)境短期內(nèi)并沒(méi)有太多變化，中長(zhǎng)期則存在較大不確定性。隨著“資管新規(guī)”落地、銀行表外資產(chǎn)陸續(xù)并表，宏觀資金面必然會(huì)出現(xiàn)成本上行和流動(dòng)性偏緊的格局。

　　從走勢(shì)和成交量來(lái)看，滬指和創(chuàng)業(yè)板最近兩周的下跌極有可能是開(kāi)始。我們認(rèn)為，滬指經(jīng)過(guò)5月份前半個(gè)月的反彈后，需要進(jìn)行再度回踩確認(rèn)后才可判斷3040一線是否為有效的底部，而回踩確認(rèn)底部最重要的兩個(gè)條件就是成交量呈現(xiàn)大幅收量態(tài)勢(shì)，以及價(jià)格不創(chuàng)新低，顯然，滬指在5月份下半月的走勢(shì)都不符合這兩個(gè)條件。

　　創(chuàng)業(yè)板中期格局與滬指不同，滬指為確認(rèn)底部是否成立，而創(chuàng)業(yè)板是經(jīng)過(guò)中期反彈后確認(rèn)頂部是否成立。截至目前，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入了新的下跌趨勢(shì)，5月中上旬的上漲并未能夠收復(fù)4月3日留下的下跌缺口，這個(gè)下跌缺口成了長(zhǎng)期壓力。此外，創(chuàng)業(yè)板最近兩周的成交量不大，并出現(xiàn)明確的破位走勢(shì)，可以確認(rèn)創(chuàng)業(yè)板指完成了三重頂?shù)臉?gòu)筑(由3月12日、4月2日、5月22日三個(gè)高點(diǎn)形成了1880-1900點(diǎn)間的頂部壓力)。

　　滬指和創(chuàng)業(yè)板指都跌破了所有均線，整個(gè)均線系統(tǒng)將會(huì)向空頭排列發(fā)展，這對(duì)中長(zhǎng)期的判斷是有幫助的。如果市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)，修復(fù)均線系統(tǒng)至少也需要1-2個(gè)月的時(shí)間，對(duì)于投資而言，也就有比較充足的觀察時(shí)間。從中短期看，滬指和創(chuàng)業(yè)板指5月30日的缺口比較有指導(dǎo)意義，經(jīng)過(guò)兩周的連續(xù)下跌，中短期或迎來(lái)反彈，反彈比較強(qiáng)勢(shì)就是回補(bǔ)這個(gè)缺口。如果反彈連缺口都不能回補(bǔ)，投資者的情緒將更加悲觀。

　　在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外各種不確定因素交織(中美貿(mào)易摩擦、美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球證券市場(chǎng)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)存在加息預(yù)期、債市違約頻現(xiàn)等)、資本市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的背景下，投資者首先要有清晰的投資策略，穩(wěn)健、保守、回避投資資產(chǎn)大幅縮水是主旋律，然后才是考慮是否存在一些結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，因此，對(duì)于板塊和個(gè)股就要格外重視安全邊際。題材和概念主要是由資金推動(dòng)，從基本面的角度看是沒(méi)有安全邊際可言的，同時(shí)大勢(shì)處于弱勢(shì)格局中，題材、概念等主題投資的持續(xù)性和盈利效果都較差，所以對(duì)這類投資要盡量回避。低估值的藍(lán)籌板塊、低估值的消費(fèi)板塊，在最近的表現(xiàn)都要明顯好于市場(chǎng)，尤其是未來(lái)1-3年盈利增長(zhǎng)可以持續(xù)，而股價(jià)在凈資產(chǎn)附近甚至低于凈資產(chǎn)的一些公司值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　(作者單位：達(dá)仁投資)