5月的最后幾個交易日，A股沒有延續(xù)月初的強勢上漲行情，在國內(nèi)外一些利空因素的影響下，滬深兩市大幅下跌，上證指數(shù)連收6天陰線，最低下探至3041點，創(chuàng)最近一年以來新低。

　　行情漲跌，牛熊轉(zhuǎn)化，本是市場常態(tài)，不必過于患得患失。真正重要的是，在低迷的行情背后， A股未來的市場環(huán)境、投資邏輯和行情方向可能也在發(fā)生深遠變化，投資者對此應(yīng)有理性認識，并且及時調(diào)整自己的投資策略。

　　一、發(fā)行市場化；A股規(guī)模急速擴大

　　在IPO市場化發(fā)行的基礎(chǔ)上，通過加快發(fā)行節(jié)奏、引導(dǎo)獨角獸企業(yè)回歸等方式，A股的市場規(guī)模正在急速增大，上市公司數(shù)量和總市值早已今非昔比。

　　隨著市場供應(yīng)加大，交易標的越來越多，A股供求關(guān)系正在趨于平衡，過去股票供不應(yīng)求的狀況很難再出現(xiàn)，由此造成的估值泡沫必然面臨價值回歸，行情的分化也在所難免。

　　二、退市規(guī)范化：炒殼失去制度土壤

　　A股一直屬于上市難、退市更難的市場，IPO成功基本意味著可以高枕無憂。截至目前，剔除因上市公司被吸收合并而退市的公司，實際僅有73家公司退市，占目前A股全部3525家公司的比重，僅為2%，若以1990年我國證券交易所成立的時間來算，漫長的28年時間里，平均每年僅有2.6家公司退市，年均退市率不到1%。與之相比，紐約證券交易所年均退市率為6%，納斯達克年均退市率為8%。

　　最近一個月，A股連續(xù)3家公司被終止上市，退市節(jié)奏驟然加快。隨著退市制度趨于規(guī)范化，憑借殼資源而成為不死鳥的僵尸股將被逐出市場，炒作殼資源的邏輯也將失去制度的土壤。

　　5月28日深交所做出對ST烯碳終止上市的決定

　　三、估值國際化：估值泡沫必將破裂

　　國際化進程的逐步加快，不僅將會為A股帶來巨額增量資金，也會把成熟市場理性的投資理念傳遞給A股市場。

　　在日益成熟的投資環(huán)境下，低估的優(yōu)質(zhì)藍籌股自然會受到資金的青睞而獲得估值提升，高估的黑五類也會遭到資金的拋棄而泡沫破裂。過去A股熱衷的一些自娛自樂、匪夷所思的概念炒作和奇葩的投資理念，可能會因為遠離成熟投資者的認知范圍，而逐漸失去群眾基礎(chǔ)，最終灰飛煙滅。

　　說到估值泡沫的破裂，中石油是永遠不能忘記的教訓(xùn)，是投資者永遠的痛。但是，我們看看現(xiàn)在的一些熱門新股的炒作，何嘗不是一個個微型的中石油呢。

　　前事不忘，后事之師，對于不理性的估值泡沫，投資者務(wù)必高度警惕。

　　四、 估值的雙向回歸：回歸過快也難免面臨修正

　　所謂估值的雙向回歸，不僅指的是高估的黑五類向下回歸，也包括低估的優(yōu)質(zhì)藍籌向上回歸，從長期來看，這是必然的趨勢。

　　當(dāng)然，需要注意的是，估值回歸必須和業(yè)績增長相匹配，如果估值回歸過快，矯枉過正，而業(yè)績不能支撐這種回歸，那么市場必定會對其修正。今年以來藍籌股的下跌，本質(zhì)上講就屬于市場對估值回歸過快的一種修正，因為很多藍籌去年漲得太瘋了。

　　再好的股票一旦被市場瘋炒，都可能出現(xiàn)估值泡沫。當(dāng)然，隨著業(yè)績的穩(wěn)定增長和估值的適當(dāng)回調(diào)，優(yōu)質(zhì)藍籌股的投資價值仍然是不容質(zhì)疑的。

　　五、 投資理念必須適應(yīng)市場環(huán)境的變化

　　長期以來，A股一直是在封閉的環(huán)境下運行，投資者以散戶為主為主，加之發(fā)行和退市制度滯后，缺乏優(yōu)勝劣汰的機制，市場上炒作氣氛異常濃厚。

　　可以預(yù)期的是，隨著A股制度的成熟化，隨著投資者結(jié)構(gòu)的國際化和機構(gòu)化，這種炒作方式越來越難適應(yīng)新的形勢，投資者需要建立更加理性的投資觀念。

　　在我看來，理性的的投資觀念包括兩點：首先是余錢投資、理性投資、長期投資，不拿短期應(yīng)急的錢做股票，不把股票當(dāng)成短期暴富的手段；其次是做好人、買好股、得好報，不去參與無厘頭的概念炒作，遠離小、新、差、題材、偽成長等高估五類股票，積極配置低估的優(yōu)質(zhì)藍籌股。

　　六、 大跌不可怕，優(yōu)質(zhì)藍籌價值猶存

　　雖然最近市場經(jīng)歷了較大幅度下跌，但是，我們應(yīng)該看到，納入msci的226只股票，平均pe只有11倍，對應(yīng)的利潤增速卻達到了15%，在國際市場也是具備充分競爭力的。明白了這一點，我們就能對市場的下跌多一些淡然，對優(yōu)質(zhì)藍籌股的未來趨勢多一些信心。