近半年來(lái)，A股市場(chǎng)陷入了很困難的局面，個(gè)股全面大跌，市場(chǎng)成交清淡，投資者情緒極其低落而又迷茫。

　　對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)講，這個(gè)時(shí)候保持清醒的頭腦尤其重要。按照價(jià)值投資的邏輯，越是低迷的環(huán)境，我們?cè)綉?yīng)該積極靠近市場(chǎng)，因?yàn)殡y得的機(jī)會(huì)可能正在臨近；越是狂熱的環(huán)境，我們?cè)綉?yīng)該和市場(chǎng)保持距離，因?yàn)榫薮蟮娘L(fēng)險(xiǎn)可能隨時(shí)降臨。

　　事實(shí)上，如果我們對(duì)宏觀形勢(shì)多一些研究，或許會(huì)變得更為從容和坦然。因?yàn)槲覀兛梢郧宄貢?huì)發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前低迷的行情背后，支撐市場(chǎng)企穩(wěn)向上的利好因素正在逐漸積累，市場(chǎng)的發(fā)展方向也越來(lái)越清晰。

　　一、貨幣政策出現(xiàn)積極信號(hào)

　　在央行的最新報(bào)告中，對(duì)貨幣政策的表述發(fā)生了一定的調(diào)整，在原來(lái)的“穩(wěn)健中性”之外，增加了“保持流動(dòng)性合理充?！钡奶岱āｋm然這種調(diào)整只是用詞上的細(xì)微變化，其本質(zhì)上也卻代表了貨幣政策執(zhí)行方向上的一些微妙變化。

　　我們可以看到，今年以來(lái)，央行已經(jīng)三次定向降準(zhǔn)，代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率十年期國(guó)債收益率從4%回落到3.52%，市場(chǎng)資金成本有所下降，這些現(xiàn)象，其實(shí)都是“流動(dòng)性合理充?！弊钪苯芋w現(xiàn)。

　　可以預(yù)期的是，在“流動(dòng)性合理充?！钡氖袌?chǎng)環(huán)境下，股市的資金面狀況也會(huì)得到一定的緩解，從而對(duì)后續(xù)行情走向起到一定的支撐和刺激作用。

　　二、PMI仍在擴(kuò)張區(qū)域

　　根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)6月份的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI是51.5，高于上半年均值0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)23個(gè)月高于榮枯值。這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景仍然看好，經(jīng)營(yíng)狀況仍維持平穩(wěn)較快的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

　　考慮到6月份包含了端午假期的因素，7月份的PMI數(shù)據(jù)可能更為樂(lè)觀。

　　三、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)向好

　　1到5月份，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增幅為16.5%，特別是5月份的數(shù)據(jù)尤其亮眼，增速達(dá)到了21.1%。

　　當(dāng)然，這個(gè)數(shù)據(jù)在上市公司的利潤(rùn)增速中也會(huì)得到充分的體現(xiàn)。2017年全年，上市公司的利潤(rùn)增速整體達(dá)到了18.37%，我們預(yù)計(jì)，在2018年，入選msci的226家公司的利潤(rùn)增速會(huì)超過(guò)15%，而這些公司的平均pe只有10倍左右，毫無(wú)疑問(wèn)，這些公司的投資價(jià)值是具備足夠吸引力的。

　　還有個(gè)很關(guān)鍵的問(wèn)題值得重視，那就是上市公司的利潤(rùn)越來(lái)越多地向頭部企業(yè)集中。從PMI數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性分化中也能看出這個(gè)端倪：大型企業(yè)的PMI是52.19，中型企業(yè)的PMI是49.9，小型企業(yè)的PMI是49.8，說(shuō)明大型企業(yè)的景氣度比中小企業(yè)要好很多，這個(gè)情況跟不同規(guī)模的上市公司利潤(rùn)狀況和股價(jià)表現(xiàn)也是高度一致的。

　　四、外資持續(xù)流入

　　雖然6月以來(lái)的A股行情極度低迷，但是外資流入的步伐并沒有停止。

　　6月份是A股入摩后的第一個(gè)月，當(dāng)月外資流入的數(shù)量是285億，如果統(tǒng)計(jì)上半年的數(shù)據(jù)，總計(jì)流入的外資規(guī)模達(dá)到了1602億。也就是說(shuō)，外資并沒有因?yàn)锳股的低迷而流出，反而在價(jià)格出現(xiàn)低位的時(shí)候大幅吸籌。

　　這個(gè)現(xiàn)象需要引起我們的注意，希望大家不要把底部籌碼輕易地交給外資。

　　五、“二八行情”的兩級(jí)分化越來(lái)越明顯

　　通過(guò)最近三年的數(shù)據(jù)觀察，一方面，小于50億市值的公司在三年前占A股上市公司總數(shù)的19%，現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)41%，這說(shuō)明小市值股票跌幅較大，導(dǎo)致小市值公司的數(shù)量迅猛增加。另一方面，市值排名在前10%的公司，三年以來(lái)市值增長(zhǎng)超過(guò)了40%，這說(shuō)明大市值股票出現(xiàn)了大幅上漲。

　　顯然，隨著市場(chǎng)環(huán)境的巨大變化，A股行情兩極分化的情況越來(lái)越嚴(yán)重，馬太效應(yīng)在A股的表現(xiàn)越來(lái)越明顯。

　　六、一元股的情況在迅速的擴(kuò)圍

　　我們可以從三個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)計(jì)算。第一個(gè)時(shí)點(diǎn)是2016年年初，當(dāng)時(shí)上證跌至2638點(diǎn)的時(shí)候，A股一元股的數(shù)量是七個(gè)；第二個(gè)時(shí)點(diǎn)是2018年2月份，當(dāng)時(shí)上證跌至3000點(diǎn)關(guān)口時(shí)，一元股的數(shù)量是八個(gè)；第三個(gè)時(shí)點(diǎn)是最近一段時(shí)間，隨著各大指數(shù)的大幅下跌，一元股的數(shù)量已經(jīng)增加到27個(gè)了。

　　總地來(lái)講，弱勢(shì)股數(shù)量增長(zhǎng)的速度確實(shí)是驚人的，也就是說(shuō)強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者越弱的局面正在進(jìn)一步加強(qiáng)，股票市場(chǎng)的定價(jià)越來(lái)越合理也會(huì)助于市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　七、藍(lán)籌股估值具備充分吸引力

　　以2691點(diǎn)計(jì)算，上證50和滬深300的pe估值分別是9.71倍和11.53倍，已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。與此相比，美股各大股指的pe都超過(guò)20倍，即使相比港股恒生指數(shù)，a股藍(lán)籌也具備一定的優(yōu)勢(shì)。在a股日益國(guó)際化的環(huán)境中，藍(lán)籌股較低的估值應(yīng)該會(huì)吸引越來(lái)越多的資金進(jìn)入。隨著優(yōu)質(zhì)低估的藍(lán)籌股底部漸漸夯實(shí)，2691成為重要底部的基礎(chǔ)越來(lái)越扎實(shí)了。

　　八、大股東增持和回購(gòu)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

　　6月份以來(lái)，已經(jīng)有633家公司發(fā)布大股東增持或回購(gòu)進(jìn)展公告，比5月份增加1倍。按照歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大股東增持或回購(gòu)?fù)枪蓛r(jià)低估的重要信號(hào)，對(duì)于穩(wěn)定股價(jià)和市場(chǎng)預(yù)期都有積極作用。

　　九、人民幣趨穩(wěn)給市場(chǎng)提供支撐

　　雖然人民幣匯率近幾個(gè)月出現(xiàn)了一定程度的貶值，但是絕不會(huì)出現(xiàn)失控的狀態(tài)。最近，包括易綱在內(nèi)的高層官員對(duì)于穩(wěn)定人民幣匯率表達(dá)了重要的態(tài)度，相信對(duì)于人民幣匯率和a股的后續(xù)走勢(shì)都會(huì)產(chǎn)生重要的支撐。

　　十、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面給市場(chǎng)提供信心

　　不管是從GDP、固定資產(chǎn)投資、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、消費(fèi)品零售總額、就業(yè)率等各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都是企穩(wěn)向好的，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中也屬于表現(xiàn)比較突出的。從中長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，股市會(huì)反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，只要經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不發(fā)生大的風(fēng)險(xiǎn)，股市發(fā)生失控的風(fēng)險(xiǎn)是很小的。

　　如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)？

　　首先是一定要堅(jiān)持余錢投資。資金管理是控制投資風(fēng)險(xiǎn)的最重要工具，“不用急錢、不加杠桿”的基本原則，什么時(shí)候都不能逾越。

　　其次，還是要堅(jiān)持理性投資、價(jià)值投資、做好人、買好股、得好報(bào)，我覺得這個(gè)理念也還是要堅(jiān)守。

　　我們看到，好股票最近也在跌，經(jīng)過(guò)過(guò)去兩年的大幅上揚(yáng)后，它們也在回落。這種回落，一方面是市場(chǎng)獲利回吐導(dǎo)致的正常反映，另一方面當(dāng)然也是反映了市場(chǎng)的一系列利空因素。但是，經(jīng)歷了充分調(diào)整之后好股票的吸引力又重新出現(xiàn)，在諸多因素的共同配合下，好股票的重心結(jié)束調(diào)整重新上行機(jī)會(huì)正在出現(xiàn)。

　　從未來(lái)的形勢(shì)分析，不管是經(jīng)營(yíng)情況、規(guī)模效應(yīng)、銀行貸款、政策扶持，都是有利于行業(yè)頭部的龍頭公司的，小公司面臨的處境會(huì)越來(lái)越艱難。這種情況反映在股價(jià)上，就是兩極分化的情況會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重。

　　所以，大家在后續(xù)的投資過(guò)程中，還是要到一個(gè)優(yōu)秀的行業(yè)里去挑選頭部公司，也就是在行業(yè)里發(fā)展前景排在前三的公司。這種選股方式，是值得大家參考和重視的。

　　當(dāng)然，好公司配上好價(jià)格才是理想的投資機(jī)會(huì)。好的價(jià)格從哪里來(lái)呢？無(wú)疑是當(dāng)他們?cè)诘兔原h(huán)境中被市場(chǎng)拋棄、價(jià)格低估的時(shí)候。

　　我始終覺得，中國(guó)向全球第一大經(jīng)濟(jì)體進(jìn)軍的目標(biāo)是不變的，中間一定會(huì)有一批偉大的公司會(huì)脫穎而出，只要是余錢，只要是好股票，只要是長(zhǎng)期投資的理念，持有最優(yōu)質(zhì)的好股票者一定能伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而獲得豐厚回報(bào)。雖然2691點(diǎn)不是所有股票的底部，但優(yōu)質(zhì)股票的底部到了，兒童底也就烙定了。