中海醫(yī)療保健基金基金經(jīng)理易小金表示，全球主要資本市場的醫(yī)藥行業(yè)，都是長牛股慢牛股的主要出產(chǎn)地，近期的波折并不會改變醫(yī)藥股的長期投資價值。目前醫(yī)藥行業(yè)整體的外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，部分龍頭個股也處于增長前景愈發(fā)明朗的機(jī)遇期，因此他對于板塊和板塊中的個股并不悲觀。繼續(xù)看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、高端?？扑?、醫(yī)藥醫(yī)療可選消費(fèi)、連鎖藥店等子行業(yè)。

　　醫(yī)藥基金業(yè)績依舊領(lǐng)跑 風(fēng)格恒定至關(guān)重要

　　市場調(diào)整疊加多起“黑天鵝”事件，讓上半年表現(xiàn)搶眼的醫(yī)藥股急轉(zhuǎn)直下，醫(yī)藥主題基金凈值遭遇大幅回撤。數(shù)據(jù)顯示，最近一個月來，醫(yī)藥主題基金調(diào)整幅度高達(dá)15%左右。盡管如此，由于年內(nèi)市場整體回調(diào)幅度較大，醫(yī)藥主題基金年內(nèi)表現(xiàn)依然領(lǐng)跑。不管是股票型基金還是混合型基金，醫(yī)藥主題基金依然占據(jù)業(yè)績榜前列。而業(yè)績墊底的基金，大多缺乏嚴(yán)密的投資框架，投資風(fēng)格飄移。

　　是基金經(jīng)理共同選擇了醫(yī)藥股

　　Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，在2900多只主動管理型基金中，僅有371只基金今年以來取得正回報，其中年內(nèi)回報超過2%的基金僅有171只。在年內(nèi)取得正回報的基金中，不少是追求絕對收益的基金。

　　在排名居前的基金中，大多屬于醫(yī)藥主題基金。富國精準(zhǔn)醫(yī)療、富國新動力基金領(lǐng)跑，這兩只基金均由于洋管理，重倉股清一色是醫(yī)藥股。在擔(dān)任基金經(jīng)理之前，于洋有多年醫(yī)藥研究經(jīng)驗(yàn)，去年10月底開始擔(dān)任基金經(jīng)理，隨即就趕上了醫(yī)藥行業(yè)大牛市。

　　過去一個月來，醫(yī)藥行業(yè)頻現(xiàn)“黑天鵝”事件，醫(yī)藥股隨即劇烈調(diào)整，中歐醫(yī)療健康、廣發(fā)醫(yī)療保健、浦銀安盛醫(yī)療健康等基金回撤幅度均超過17%。不過，依靠上半年攢下的“家底兒”，上述基金年內(nèi)表現(xiàn)依然不錯。

　　醫(yī)藥股上半年的表現(xiàn)，同機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖有很大關(guān)系。從公募基金定期報告可以看出，公募基金抱團(tuán)醫(yī)藥股跡象明顯。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在今年以來的弱市行情中，基金抱團(tuán)取暖醫(yī)藥股，表面上看是基金經(jīng)理保持業(yè)績不落后的動因，但更是基金經(jīng)理共同選擇醫(yī)藥股帶來的結(jié)果。

　　“全市場僅有醫(yī)藥板塊表現(xiàn)搶眼，在相對排名游戲規(guī)則之下，低配醫(yī)藥或者踏錯行業(yè)的基金業(yè)績落后，很多急于求成的基金經(jīng)理選擇追著買入。一旦追買在高位，很容易帶來二次傷害?！睖夏彻蓟鸾?jīng)理分析說。

　　從記者了解到的情況看，今年5、6月份，在醫(yī)藥板塊如日中天時，手拿大把金融地產(chǎn)的基金經(jīng)理陷入焦慮境地，天天在猶豫是否換成醫(yī)藥股。

　　從近期醫(yī)藥股的表現(xiàn)看，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部同樣開始分化。華商價值精選基金經(jīng)理陳恒認(rèn)為，創(chuàng)新藥的成功概率非常低，很多創(chuàng)新藥股票估值很貴，但還有很多人在買，是因?yàn)榇蠹野迅怕实偷氖虑橄胂蟪筛怕史浅８叩氖虑椤?/p>

　　都是追漲殺跌惹的禍

　　從業(yè)績落后的基金情況看，大多是在追漲殺跌過程中受到了二次傷害。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，年內(nèi)下跌幅度超過25%的基金有83只。除了少數(shù)完全踏錯一個行業(yè)的基金，很多業(yè)績落后的基金是因?yàn)?月份追漲買入了金融地產(chǎn)股，在金融地產(chǎn)股暴跌之后，又在5、6月份追漲買入醫(yī)藥股，在過去一個多月的醫(yī)藥股下跌行情中，又受到了二次傷害。

　　以年內(nèi)業(yè)績墊底的某基金為例，截至8月16日，該基金年內(nèi)跌幅超過34%。根據(jù)定期報告披露的重倉股數(shù)據(jù)，今年1月份該基金追漲買入建設(shè)銀行和工商銀行，二季度銀行股大跌后砍倉，然后買入安圖生物、開立醫(yī)療等醫(yī)藥股。某年內(nèi)跌幅超過29%的主題輪動基金同樣“淪陷”于追漲殺跌。該基金1月份高位追入保利地產(chǎn)，二季度追買【智飛生物(300122)、股吧】、康泰生物、普利制藥等醫(yī)藥股。

　　從基金排名角度考慮，在近3000只主動權(quán)益類基金中，如果持倉風(fēng)格穩(wěn)定、不輕易調(diào)倉換股，業(yè)績很難墊底，而只有追漲殺跌頻頻踏錯節(jié)拍的基金，才會導(dǎo)致凈值大幅下挫。

　　根據(jù)基金定期報告，在上半年的分化行情中，不少基金經(jīng)理頻頻調(diào)倉換股，投資風(fēng)格變化極快?？春贸砷L股的基金經(jīng)理，結(jié)果買了煤炭股；看好金融地產(chǎn)的基金經(jīng)理，跟風(fēng)買了醫(yī)藥股等。

　　從基金經(jīng)理追漲殺跌的動因看，除了急功近利，還有公司的激勵機(jī)制。業(yè)績排名居前可以拿高額獎勵，業(yè)績排名落后就要考核降級，導(dǎo)致不少基金經(jīng)理鋌而走險。但從公募基金發(fā)展歷程看，風(fēng)格飄移的基金，很少能做大規(guī)模。只有投資風(fēng)格恒定并且長期堅持的基金，契合市場風(fēng)格時規(guī)模會迅速增加。過去幾年來興業(yè)基金、東方資管旗下多只風(fēng)格恒定的基金，規(guī)模迅猛增長。

　　需要指出的是，在上述業(yè)績領(lǐng)先的基金中，剔除了部分因?yàn)榇箢~贖回凈值被動飆漲的基金。數(shù)據(jù)顯示，7月26日，光大保德信永鑫混合C基金凈值飆漲208.66%；8月2日，海富通欣益混合C凈值飆漲19.34%；7月30日，華安新安平混合A基金凈值大漲11.38%，前海開源盛鑫混合C凈值大漲15.58%。

　　根據(jù)基金二季報，上述基金股票倉位非常低，低倉位還能逆勢大漲，表明基金遭遇了大額贖回。通常情況下，由于贖回基金收取的贖回費(fèi)會計入基金資產(chǎn)。當(dāng)基金遭遇大額贖回時，贖回費(fèi)計入基金資產(chǎn)，就會大幅推高基金凈值。(互聯(lián)網(wǎng))

　　醫(yī)藥行業(yè)長期投資價值不改 看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈

　　今年以來，醫(yī)藥主題基金可謂經(jīng)歷了冰火兩重天。先是一波跨年度的大漲行情，近期又頻繁“爆雷”，整個板塊陷入回調(diào)。

　　中?；鸬膬芍会t(yī)藥主題基金今年以來取得了良好的投資收益。中海醫(yī)療保健基金基金經(jīng)理易小金表示，在他的投資框架中有兩個“放棄”。第一是放棄猜大盤。市場的波動非常復(fù)雜，不應(yīng)該把有限的時間和精力放在預(yù)測市場點(diǎn)位上。同時，盈虧同源，如果預(yù)判市場下跌減倉也存在錯過市場反彈機(jī)會的風(fēng)險。第二是放棄主題投資。他表示，同一個行業(yè)的一批公司，可能在某個階段處于同一個主題之中，但其實(shí)每個公司的情況都有很多差異，如果沒有搞清楚公司的具體情況就去投資，那就沒有安全邊際可言。

　　易小金管理的基金持倉有一個明顯特點(diǎn)，就是很少有同一主題、同一子行業(yè)集中持股的情況。他坦言自己不會為了某個主題或者某個風(fēng)口而投資其中的一類股票，而是會堅持遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律、尋找企業(yè)核心競爭力的思路，關(guān)注公司本身質(zhì)地和所處行業(yè)的成長空間等要素。

　　去年底易小金提出2018年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)有望在全市場位居前列，但行業(yè)并不會普漲，而是會集中在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上，做出這一判斷的核心依據(jù)是醫(yī)藥企業(yè)競爭的核心要素已經(jīng)發(fā)生了根本改變。他指出，2009年~2011年那一輪醫(yī)藥大牛市是由于醫(yī)保擴(kuò)容帶來的需求高增長，企業(yè)比拼的核心要素是大單品和銷售能力。但是經(jīng)過這幾年的行業(yè)政策調(diào)整，經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)有了很大改變，尤其是醫(yī)保局的成立帶來的外部壓力，醫(yī)藥行業(yè)整體逐步進(jìn)入了高質(zhì)量增長的階段，企業(yè)更要通過專注研發(fā)創(chuàng)新、精細(xì)化管理來提升競爭實(shí)力。因此，中海醫(yī)療保健基金的持倉呈現(xiàn)出均衡布局、精選個股的格局，分布在創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、高端專科藥、醫(yī)療可選消費(fèi)、連鎖藥店等子行業(yè)。

　　在談到創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈時，易小金認(rèn)為，龍頭創(chuàng)新藥企業(yè)的優(yōu)勢地位將越來越明顯。雖然部分個股的靜態(tài)估值不低，但實(shí)際上這些公司正處于內(nèi)生增速提升、產(chǎn)品梯隊有序接力的階段，增長的質(zhì)量和可持續(xù)性不可同日而語，可以與跨國藥企在上世紀(jì)八九十年代的情況進(jìn)行類比。而連鎖藥店行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)鏈地位不斷提升的過程中，龍頭企業(yè)將受益于市場集中度提升、處方外流、藥品銷售渠道多元化等因素的共同拉動。

　　對于醫(yī)藥板塊的未來走勢，易小金認(rèn)為，全球主要資本市場的醫(yī)藥行業(yè)，都是長牛股慢牛股的主要出產(chǎn)地，近期的波折并不會改變醫(yī)藥股的長期投資價值。目前醫(yī)藥行業(yè)整體的外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，部分龍頭個股也處于增長前景愈發(fā)明朗的機(jī)遇期，因此他對于板塊和板塊中的個股并不悲觀。易小金表示繼續(xù)看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、高端專科藥、醫(yī)藥醫(yī)療可選消費(fèi)、連鎖藥店等子行業(yè)。

　　易小金最后強(qiáng)調(diào)，投資醫(yī)藥行業(yè)，防雷固然重要，但更重要的是尋找具有企業(yè)家精神、挖掘順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢的優(yōu)秀企業(yè)，這也是其運(yùn)作基金一貫堅持的原則。()

　　醫(yī)藥板塊持續(xù)調(diào)整 優(yōu)質(zhì)龍頭顯中長期機(jī)遇

　　醫(yī)藥板塊昨日再度重挫，跌幅位居行業(yè)板塊前列，板塊內(nèi)【泰格醫(yī)藥(300347)、股吧】、翰宇藥業(yè)等跌停，此外，科倫藥業(yè)、普利制藥等跌幅也較大。數(shù)據(jù)顯示，從7月17日板塊二次調(diào)整以來，累計跌幅近20%。

　　分析指出，受市場調(diào)整及事件性因素影響，醫(yī)藥板塊近期回調(diào)幅度較大，年初以來的絕對收益基本消失。但短期市場擾動并沒有改變行業(yè)中長期的投資邏輯，短期適當(dāng)調(diào)整使得一部分基本面優(yōu)秀個股又迎來逢低配置的機(jī)會。

　　行業(yè)維持較快增速

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年1-6月醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入12577億元，同比增長13.5%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1586億元，同比增長14.4%，較1-5個月增長有所回升。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，未來行業(yè)增速將維持在15%左右穩(wěn)定快速增長水平。行業(yè)內(nèi)部看，龍頭公司業(yè)績增長穩(wěn)定，其中新版醫(yī)保品種保持較快增長、輔助用藥受限，內(nèi)部分化明顯，龍頭增長有較強(qiáng)確定性。

　　今年上半年，醫(yī)藥板塊超額收益明顯，結(jié)構(gòu)性行情顯著。但是三季度以來，醫(yī)藥板塊持續(xù)調(diào)整，市場悲觀情緒濃厚，昨日再次放量重挫。

　　對此，齊魯證券分析師表示，醫(yī)藥行業(yè)長期向好的趨勢并未發(fā)生變化，醫(yī)藥板塊的持續(xù)性增長是確定的，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢有望日益明顯。

　　從行業(yè)動向看，8月3日，國家醫(yī)保局召集多省藥品招采行政部門舉辦座談會，對通過一致性評價的品種在各省帶量采購等方面進(jìn)一步明確自身態(tài)度。市場人士表示，從座談會的內(nèi)容上看，醫(yī)保局再次表現(xiàn)出對通過一致性評價品種的支持力度，一方面，醫(yī)保局鼓勵部分重點(diǎn)城市如北京、上海、福建等地的產(chǎn)品進(jìn)行重新采購，這將使通過一致性評價品種的市場準(zhǔn)入條件大大降低；另一方面，仿制品種進(jìn)口替代過程的加速也有望加速。

　　五主線挖掘投資機(jī)遇

　　醫(yī)藥板塊在近兩個月的回調(diào)之中，無論是估值還是預(yù)期風(fēng)險都已經(jīng)得到了較大程度的釋放，當(dāng)下該如何配置醫(yī)藥股？

　　中金公司表示，雖然在交易層面上，短期醫(yī)藥依然有調(diào)整的風(fēng)險。但從長期維度來看，目前是較好選股布局的時間點(diǎn)。建議積極關(guān)注基本面趨勢向好，回調(diào)幅度較大的核心標(biāo)的。

　　【廣發(fā)證券(000776)、股吧】表示，行業(yè)基本面趨勢未發(fā)生變化，重視下跌過程中的投資機(jī)會，重點(diǎn)推薦五條主線。第一條主線是創(chuàng)新，可以看到國內(nèi)企業(yè)研發(fā)投入比例仍在持續(xù)提升，創(chuàng)新藥審評進(jìn)度加快等等積極現(xiàn)象。

　　第二條主線是醫(yī)療消費(fèi)升級。這是當(dāng)前整個消費(fèi)行業(yè)最主要的特征，醫(yī)療消費(fèi)升級主要是針對非剛性醫(yī)療需求，比如醫(yī)美、長高、牙科、眼科等，從過去兩年的增長情況看，民營醫(yī)療服務(wù)的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于醫(yī)藥行業(yè)整體增速。

　　第三條主線是醫(yī)保放量。由于去年醫(yī)保調(diào)整，今年醫(yī)保效應(yīng)會逐季走高，重磅品種的醫(yī)保彈性很大。

　　第四條主線是一致性評價?，F(xiàn)在各個省份開始落地一致性評價品種的具體利好政策，主要政策包括將仿制藥和原研處于同一個招標(biāo)層次，直接掛網(wǎng)采購等，預(yù)計一致性評價后續(xù)也將開始逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績增量，國內(nèi)藥品的進(jìn)口替代進(jìn)度有望加速。

　　第五條是低估值的醫(yī)藥商業(yè)和OTC板塊的投資機(jī)會。醫(yī)藥商業(yè)和OTC板塊相關(guān)企業(yè)估值很低，中期業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁的企業(yè)有望迎來估值修復(fù)的時間窗口。()