從保險行業(yè)近期大事來看，【中國人保(601319)、股吧】A股IPO較為明顯。2018年11月8日，中國人保發(fā)布的首次公開發(fā)行A股網(wǎng)下發(fā)行初步配售結(jié)果及網(wǎng)上中簽結(jié)果顯示，此次中國人保發(fā)行股份數(shù)量為18億股，其中初始戰(zhàn)略配售發(fā)行數(shù)量為7.89億股，約占發(fā)行總數(shù)量的43.82%。值得注意的是，招商、易方達(dá)、南方、匯添富4只戰(zhàn)略配售基金位列戰(zhàn)略中國人保投資者名單中，這也是戰(zhàn)略配售基金問世以來，首次以戰(zhàn)略配售的方式投資股票。

　　通過觀察目前A股保險行業(yè)公司三季度報告來看，其業(yè)績方面總體增長的態(tài)勢中，卻體現(xiàn)了明顯的業(yè)績分化，其或體現(xiàn)未來保險行業(yè)的一個競爭態(tài)勢。

　　保險行業(yè)是通過契約式集中起來的資金，用以補償被保險人經(jīng)濟(jì)利益業(yè)務(wù)的行為。保險業(yè)與保險客戶、國民經(jīng)濟(jì)等具有密切的正相關(guān)特性。如果我們將保險業(yè)指數(shù)與GDP增長情況對比，研究發(fā)現(xiàn)，A股中保險指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏GDP指數(shù)。而從指數(shù)軌跡來看，2015年以前，保險行業(yè)指數(shù)與GDP增速密切正相關(guān)，而2015年后，則顯示了大幅度超越的情況，那么這種情況正常嗎？研究認(rèn)為，行業(yè)競爭加大，業(yè)績分化、市場集中度趨于集中或是一個重要體現(xiàn)。

　　和信行業(yè)研究觀察發(fā)現(xiàn)，目前A股市場具有綜合性保險主營業(yè)務(wù)屬性的典型代表公司主要為中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、西水股份和【天茂集團(tuán)(000627)、股吧】六家。研究發(fā)現(xiàn)，最新 2018年三季度財報顯示：凈利潤增長方面，四增兩減，增速分化特征非常明顯。

　　如果細(xì)分跟蹤觀察，實際上保險業(yè)的總體經(jīng)營情況則面臨挑戰(zhàn)與起伏。中國銀保監(jiān)會日前發(fā)布的保險業(yè)市場運行數(shù)據(jù)顯示：今年1月至8月，產(chǎn)險公司原保險保費收入7810.26億元，同比增長13.17%；人身險公司原保險保費收入19639.27億元[1]，同比下降5.37%。產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保險保費收入7106.07億元，同比增長11.24%；壽險業(yè)務(wù)原保險保費收入15832.56億元，同比下降9.35%；健康險業(yè)務(wù)原保險保費收入3796.43億元，同比增長18.83%；意外險業(yè)務(wù)原保險保費收入714.51億元，同比增長17.98%。 產(chǎn)險業(yè)務(wù)中，交強險原保險保費收入1281.90億元，同比增長9.59%；農(nóng)業(yè)保險原保險保費收入為462.38億元，同比增長18.77%。另外，人身險公司未計入保險合同核算的保戶投資款和獨立賬戶本年新增交費5717.04億元，同比增長27.32%。。這體現(xiàn)了保險業(yè)總體的業(yè)績起伏情況，也顯示行業(yè)集中度、業(yè)務(wù)板塊分化的一個趨勢變化。

　　如果從上述保險業(yè)整體來看，業(yè)務(wù)品種不同，則體現(xiàn)了不同的增長或下降，這也是造成相關(guān)公司業(yè)績分化的一個體現(xiàn)。

　　研究認(rèn)為，保險收入與GDP的增長密切相關(guān)，而上述實際則體現(xiàn)了一個快速脫離情況。

　　上述圖表顯示，2002年時，保險收入與GDP收入相關(guān)性不強，兩者背離，主要是保險業(yè)新興而起，但2004-2008年密切相關(guān)，2009、2010年出現(xiàn)一個背離，但背離幅度越來越小，顯示行業(yè)成熟度，至2018年開始進(jìn)入相關(guān)聯(lián)態(tài)勢，因此目前保險指數(shù)的大幅度脫離GDP增長，顯示其業(yè)績持續(xù)度有待考驗，也即兩類指數(shù)的脫離將難以持久。在此背景下，龍頭保險公司在競爭中體現(xiàn)優(yōu)勢，而市場集中度的變化將更為明顯，我們預(yù)計中國保險業(yè)前10位置的公司將占據(jù)整個行業(yè)凈利潤的絕大部分仍將繼續(xù)體現(xiàn)。

　　實際上，2017年保險公司的業(yè)務(wù)層面也體現(xiàn)差異化。總的來看，2017年、2018年壽險規(guī)模保費收縮，財險增長穩(wěn)定。

　　在此背景中，我們分別將部分保險上市公司前三季度進(jìn)行一個凈利潤增速對比，則可明顯體現(xiàn)出來。

　　總體而言，目前A股公司的保險業(yè)龍頭品種，在市場競爭中占據(jù)較好優(yōu)勢，但業(yè)務(wù)領(lǐng)域業(yè)績增速出現(xiàn)分化，也是體現(xiàn)相關(guān)保險類上市企業(yè)分化的一個原因，但從整體來看，保險上市企業(yè)整體盈利，也體現(xiàn)了景氣周期。研究認(rèn)為未來民營保險公司政策變化等也將可能引入競爭激烈的發(fā)展格局，業(yè)績分化將繼續(xù)體現(xiàn)。投資策略中需要對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及細(xì)分領(lǐng)域因素的變化進(jìn)行跟蹤周期的不同而定。因此可以推斷，隨著行業(yè)成熟度的不斷發(fā)展與競爭態(tài)勢，保險指數(shù)與GDP指數(shù)未來將不斷向一平衡點靠攏，從市場競爭的結(jié)果展望來看，將是優(yōu)勢龍頭企業(yè)市場份額相對明顯，而市場集中度將在未來不斷體現(xiàn)出來，同時，保險公司資產(chǎn)配置與資本運作的水平情況也將呈現(xiàn)相關(guān)公司的業(yè)績起伏與變化。

　　【風(fēng)險提示】行業(yè)競爭加大、公司業(yè)績分化、宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期等

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