每日實(shí)戰(zhàn)消息必讀(12.10)

　　重點(diǎn)消息：

　　1.昨日，深交所、上交所、港交所聯(lián)合發(fā)布通知，為進(jìn)一步優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制，推動(dòng)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展，滬深港交易所已就不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通股票具體方案達(dá)成共識(shí)。下一步，三所將抓緊制定相關(guān)規(guī)則，在完成必要程序后向市場(chǎng)公布，預(yù)計(jì)規(guī)則將于2019年年中生效實(shí)施。

　　2.受上周五美股大跌影響，亞太股市今日表現(xiàn)低迷，日本日經(jīng)225指數(shù)低開1.7%，報(bào)21319.47點(diǎn)；日本東證指數(shù)低開1.5%，報(bào)1596.96點(diǎn)；韓國首爾綜指低開1.3%；澳洲ASX 200指數(shù)跌幅擴(kuò)大至1.8%

　　3.上周，“4+7”藥品集中采購預(yù)中選結(jié)果出爐引發(fā)醫(yī)藥板塊大跌，A股醫(yī)藥板塊短短兩日內(nèi)市值蒸發(fā)超過2300億元。在基金經(jīng)理眼中，帶量采購帶來的一系列影響才剛剛顯現(xiàn)。部分專業(yè)掌管醫(yī)藥基金的基金經(jīng)理早已在受到?jīng)_擊之前離場(chǎng)，降低了仿制藥相關(guān)標(biāo)的配置比例，避開黑天鵝的襲擊。還有基金經(jīng)理直言，未來醫(yī)藥股的投資范圍將從現(xiàn)在的300多只縮窄到近50只，只會(huì)聚焦于頭部醫(yī)藥公司。

　　4.2018年12月9日，中國外交部副部長樂玉成緊急召見美國駐華大使布蘭斯塔德，就美方無理要求加方拘押在加拿大溫哥華轉(zhuǎn)機(jī)的華為公司負(fù)責(zé)人提出嚴(yán)正交涉和強(qiáng)烈抗議

　　5.統(tǒng)計(jì)局：中國11月CPI同比升2.2%，預(yù)期2.4%，前值2.5%。中國11月PPI同比升2.7%，預(yù)期2.7%，前值3.3%。華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱，預(yù)計(jì)今年四季度到2019年，PPI同比增速的中樞可能延續(xù)回落。受PPI中樞下行的制約，工業(yè)企業(yè)盈利增速短期難以看到回升拐點(diǎn)。

　　6.統(tǒng)計(jì)局：中國11月CPI同比升2.2%，預(yù)期2.4%，前值2.5%。中國11月PPI同比升2.7%，預(yù)期2.7%，前值3.3%。華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱，預(yù)計(jì)今年四季度到2019年，PPI同比增速的中樞可能延續(xù)回落。受PPI中樞下行的制約，工業(yè)企業(yè)盈利增速短期難以看到回升拐點(diǎn)。

　　個(gè)股研報(bào)：

　　1.佩蒂股份(300673)

　　事件：

　　公司與渤海華美于12月5號(hào)簽署了框架協(xié)議，雙方擬聯(lián)合發(fā)起寵物產(chǎn)業(yè)并購基金，對(duì)國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)寵物行業(yè)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資，獲取目標(biāo)企業(yè)股權(quán)、與目標(biāo)企業(yè)成立合資公司或其他有助于公司在寵物行業(yè)發(fā)展的投資機(jī)會(huì)。

　　擬議基金擬定總規(guī)模10億元，公司認(rèn)繳金額不低于30%，其中首期規(guī)模30%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　立足主業(yè)，產(chǎn)能布局奠定未來高成長。公司是國內(nèi)寵物咬膠龍頭，畜皮和植物咬膠兩大品類新產(chǎn)品推出不斷，提升原有客戶份額及持續(xù)開拓新客戶，較強(qiáng)的創(chuàng)新能力是公司業(yè)績高成長的生命力。越南和新西蘭等布局，為公司新產(chǎn)品及新客戶拓展提供較好的產(chǎn)能支持，在有效降低成本的同時(shí)可以抵御貿(mào)易戰(zhàn)等風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)能利用率的提升公司未來業(yè)績高增長無虞。

　　國內(nèi)寵物行業(yè)興起，延拓可期。隨著國內(nèi)寵物產(chǎn)業(yè)進(jìn)入爆發(fā)階段，公司攜手渤海華美，擬發(fā)起10億產(chǎn)業(yè)投資基金，積極把握寵物產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展機(jī)會(huì)，擴(kuò)大國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)布局。我們認(rèn)為公司將以寵物食品為出發(fā)點(diǎn)，充分利用品牌和資本優(yōu)勢(shì)，橫縱向拓展產(chǎn)品品類和延長產(chǎn)業(yè)鏈，未來有望打造寵物經(jīng)濟(jì)生態(tài)圈。

　　重申推薦邏輯：

　　海外映射：中國寵物經(jīng)濟(jì)正處于爆發(fā)前夕。2015年全球?qū)櫸锸袌?chǎng)規(guī)模首次突破1,000億美元，當(dāng)前主要的寵物經(jīng)濟(jì)大國為美國、歐洲和日本。由于寵物經(jīng)濟(jì)起步較早，這些地區(qū)已經(jīng)相繼步入穩(wěn)定增長階段，CAGR不到10%。回顧發(fā)達(dá)國家寵物經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷史，我們發(fā)現(xiàn)：1)當(dāng)人均GDP達(dá)到8,000美元，寵物產(chǎn)業(yè)就會(huì)進(jìn)入高速發(fā)展階段(資料來源：中國農(nóng)業(yè)大學(xué)動(dòng)物醫(yī)學(xué)院)；2)寵物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與該國老齡化水平呈較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。由此看中國所處的階段：1)人均GDP達(dá)到53,980元；2)人口老齡化率超過10%并將持續(xù)提升。我們判斷，中國很有可能正站在寵物經(jīng)濟(jì)爆發(fā)前夜。

　　好行業(yè)、大空間、真成長：產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夜，探究成長來源。2015年我國寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約978億元，同比增長36%。而當(dāng)前我國寵物市場(chǎng)仍處于保有量低、相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)滲透率低、客單價(jià)低的狀態(tài)。在這輪產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的過程中，這三大主要驅(qū)動(dòng)力有望共同增長，從而拉動(dòng)行業(yè)的整體快速增長。根據(jù)我們的行業(yè)模型預(yù)測(cè)，2020年中國寵物行業(yè)有望達(dá)到3,500億元，CAGR近29%。同時(shí)，我們統(tǒng)計(jì)到行業(yè)自2015年開始資本布局速度明顯加快，融資數(shù)量和融資金額屢創(chuàng)新高，又有多家公司掛牌新三板或登錄A股市場(chǎng)。行業(yè)正式開啟，助力產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步規(guī)范化運(yùn)營并加速整合。

　　佩蒂股份：首家寵物食品行業(yè)上市公司，寵物健康食品專業(yè)生產(chǎn)商。公司是專業(yè)從事營養(yǎng)保健型、功能型寵物休閑食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品有畜皮咬膠、植物咬膠、營養(yǎng)肉質(zhì)零食、可食用鳥食及小動(dòng)物玩具、烘焙餅干等。2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，在寵物零食咬膠生產(chǎn)企業(yè)中處于領(lǐng)先地位?；诂F(xiàn)狀展望未來：

　　1)短期：外銷持續(xù)強(qiáng)勁，保持穩(wěn)定增長。目前公司業(yè)務(wù)仍以O(shè)DM為主，短期來看增長一方面來源于在現(xiàn)有客戶中份額的持續(xù)提升。以公司第一大客戶SpectrumBrands為例，Spectrum的寵物用品業(yè)務(wù)在2016年收入達(dá)到55.1億元，而佩蒂出口到Spectrum的商品額僅為2.04億元，占比為3.7%；以美國寵物服務(wù)行業(yè)龍頭PetSmart為例，2015年P(guān)etSmart寵物行業(yè)收入約為410億人民幣，其中，銷售寵物用品約占80%，而采購自佩蒂股份的商品額僅為1,214萬元。另一方面增長來源于繼續(xù)拓展新客戶。從公司客戶情況來看，2015年P(guān)etSmart進(jìn)入公司前五大客戶，2016年P(guān)ETATHOMELTD進(jìn)入前五大。隨著公司海外業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的不斷提升，再加上上市后背書的增強(qiáng)，有望進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，新增客戶渠道。

　　2)中期：加強(qiáng)自主品牌建設(shè)，內(nèi)銷接力增長。目前公司擁有自主品牌PEIDI、Meatyway、禾仕嘉、貝家、愛康。上市前公司將重心主要放在海外市場(chǎng)，并以O(shè)DM業(yè)務(wù)為主，因此內(nèi)銷業(yè)務(wù)鮮有貢獻(xiàn)，2016年實(shí)現(xiàn)2,012萬元，同比增長95%。如今公司成功上市，又趕上中國寵物經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的黃金時(shí)期，公司將投入更多精力在內(nèi)銷市場(chǎng)的開拓以及自主品牌的建設(shè)上。我們認(rèn)為，外來品牌的寵物食品與國內(nèi)龍頭生產(chǎn)的寵物食品在品質(zhì)上沒有太大差別，國外品牌目前的優(yōu)勢(shì)主要來自于長期培養(yǎng)的品牌認(rèn)知。國內(nèi)品牌在銷售渠道、原材料、人力等方面都具備明顯的優(yōu)勢(shì)，為國產(chǎn)品牌的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因此，從中期發(fā)展上我們認(rèn)為公司作為本土首家寵物食品上市公司，有望在行業(yè)快速發(fā)展的過程中，獲得較高的市場(chǎng)份額，并提升品牌知名度。

　　3)長期：沿產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造寵物經(jīng)濟(jì)生態(tài)圈。公司自成立以來，一直深耕寵物食品行業(yè)。寵物食品作為寵物的生存需求，是最先爆發(fā)的寵物產(chǎn)業(yè)，隨著寵物行業(yè)的發(fā)展，寵物醫(yī)療和寵物服務(wù)的重要性將會(huì)逐漸凸顯。中國的寵物行業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)美國，尚處于早期階段。參考美國最大的綜合性寵物服務(wù)商Petsmart的發(fā)展路徑，我們認(rèn)為，公司有望以寵物食品商為發(fā)展起點(diǎn)，充分利用品牌和資本優(yōu)勢(shì)，橫向拓展產(chǎn)品品類，縱向延長產(chǎn)業(yè)鏈，打造寵物經(jīng)濟(jì)生態(tài)圈。公司作為國內(nèi)首家上市寵物食品企業(yè)，有望先一步開啟產(chǎn)業(yè)鏈整合，形成集群化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)盈利能力，受益行業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，而隨著產(chǎn)能的逐步投放，銷售也快速增長。與此同時(shí)，綜合考慮到公司前期公告限制性股票激勵(lì)授予后可能產(chǎn)生的費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)2018-2020年凈利潤分別為1.49億元、2.10億元、2.96億元，同比增長40.1%、41.0%、40.7%，EPS分別為1.22/1.72/2.42元/股，對(duì)應(yīng)PE為36/25/18X。公司作為A股首家寵物食品行業(yè)上市公司，具備一定的稀缺性，在行業(yè)快速發(fā)展的預(yù)期下成長路徑清晰，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)帶來毛利率的波動(dòng)；內(nèi)銷市場(chǎng)的拓展帶來費(fèi)用率的提升；匯率波動(dòng)；貿(mào)易戰(zhàn)影響。

　　2.聞泰科技(600745)

　　投資要點(diǎn)：

　　首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)42.78元。 假設(shè)公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)在2019年初順利剝離，元器件漲價(jià)、匯兌等不利因素消除或緩解，我們預(yù)計(jì)18/19/20年公司(本部聞泰科技)營收為161.23億元、225.72億元、282.15億元，對(duì)應(yīng)eps 0.15、0.93、1.13元，給予2019年46倍PE，目標(biāo)價(jià)42.78元。

　　收購后，聞泰獲得安世半導(dǎo)體控制權(quán)。

　　本次收購分為兩步：(1)參加拍賣得到安世33.66%股權(quán)，并支付第一筆賬款；(2)收購相關(guān)境內(nèi)基金和境外基金股權(quán)，取得安世集團(tuán)80%左右股權(quán)，擁有控制權(quán)。

　　收購實(shí)現(xiàn)大陸ODM與半導(dǎo)體雙龍頭，具有稀缺性。聞泰是全球最大ODM廠商。2017年聞泰在手機(jī)ODM市場(chǎng)占有率第一。聞泰2018年Q3業(yè)績強(qiáng)勢(shì)回升，營收創(chuàng)下單季最高紀(jì)錄。 另外公司積極布局筆電、物聯(lián)網(wǎng)和5G等領(lǐng)域值得期待。 安世是半導(dǎo)體器件IDM龍頭，其在分立、邏輯及功率器件全球排名分別為第一、第二、第二。安世擁有汽車級(jí)技術(shù)，

　　收購彌補(bǔ)了國內(nèi)汽車級(jí)半導(dǎo)體IDM企業(yè)空白。

　　收購實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，“

　　業(yè)務(wù)/客戶/技術(shù)” 實(shí)現(xiàn)上下游協(xié)同。(1)業(yè)務(wù)：有助于聞泰提升盈利能力，切入汽車電子；有助于安世了解終端市場(chǎng)；格力入局也打開家電領(lǐng)域；(2)客戶：助力安世更加深入中國市場(chǎng)；同時(shí)為聞泰帶來更多國際客戶；(3)技術(shù)：安世60余年半導(dǎo)體經(jīng)驗(yàn)和聞泰自身技術(shù)實(shí)現(xiàn)深度融合，完善公司芯片級(jí)和解決方案級(jí)業(yè)務(wù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　收購帶來財(cái)務(wù)成本壓力、消費(fèi)電子景氣下滑、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

　　以上分析和個(gè)股僅供參考，不代表買賣意見！