一季度市場(chǎng)順利收官，“旺春行情”完美演繹，上證綜指實(shí)現(xiàn)26%漲幅，以大券商、大創(chuàng)新(計(jì)算機(jī)/電子/軍工/通信)為代表的“四大金剛”領(lǐng)跑行業(yè)漲幅榜。1月1日《布局旺春行情》，強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性寬松+政策暖風(fēng)、國內(nèi)數(shù)據(jù)空窗+海外市場(chǎng)回暖，A股迎來“旺春行情”，做多窗口期。農(nóng)歷新年開篇之作，2月10日《旺春行情有望超市場(chǎng)預(yù)期》，最早提出市場(chǎng)本輪上漲將超投資者預(yù)期。如今上證綜指站上3200點(diǎn)，是最佳的注腳。

　　四月伊始，我們以《挑戰(zhàn)震蕩上沿》開篇，清晰明了表達(dá)市場(chǎng)觀點(diǎn)，截止到4月7日，上證綜指順利站上3200點(diǎn)，初步完成對(duì)震蕩上沿挑戰(zhàn)。行業(yè)推薦由“四大金剛”轉(zhuǎn)向“五朵金花”，在大創(chuàng)新、大券商、大房企鏈條上，新增汽車、景氣周期鏈條，超額收益顯著。

　　1)“旺春行情”驅(qū)動(dòng)力演繹不斷增強(qiáng)。一季度旺春行情主要驅(qū)動(dòng)力來自于分母端，即風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、無風(fēng)險(xiǎn)利率下降、流動(dòng)性改善。隨著PMI等數(shù)據(jù)超預(yù)期，投資者對(duì)分子端(經(jīng)濟(jì)基本面、企業(yè)盈利)預(yù)期好轉(zhuǎn)，助推旺春行情站上3200點(diǎn)。

　　2)我們維持市場(chǎng)從“炒新”、“炒爛”，干拔估值，轉(zhuǎn)向看估值與業(yè)績，精耕細(xì)作、精挑細(xì)選優(yōu)質(zhì)個(gè)股。本階段有利于機(jī)構(gòu)投資者依靠研究實(shí)力，實(shí)現(xiàn)對(duì)行情主導(dǎo)?！巴盒星椤庇型粽羧丈稀１倦A段數(shù)據(jù)驗(yàn)證，投資者預(yù)期變化較快，注意市場(chǎng)高波動(dòng)、寬震蕩、大分化。

　　3)從行情持續(xù)性與數(shù)據(jù)驗(yàn)證角度看。我們目前明確看到數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)信號(hào)是：①社融/信貸數(shù)據(jù)1月回升，②PMI指數(shù)2月份回暖，③基建投資增速在18年四季度見底回暖。

　　投資者預(yù)期已轉(zhuǎn)好，但尚需數(shù)據(jù)驗(yàn)證之處在于：①地產(chǎn)鏈條一二線復(fù)蘇明顯，但整體房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)需觀察。②汽車由被動(dòng)去庫存轉(zhuǎn)向主動(dòng)補(bǔ)庫存，疊加18Q2低基數(shù)，增值稅減免等消費(fèi)政策，數(shù)據(jù)何時(shí)驗(yàn)證需要等待。③全A凈利潤與工業(yè)企業(yè)增加值(量)、PPI(價(jià))相關(guān)性較強(qiáng)，而這兩組數(shù)據(jù)目前仍處于下行區(qū)間。有降稅減費(fèi)(減免增值稅、降低社保費(fèi)率)等成本端利好，但整體盈利何時(shí)見底，是決定“旺春行情”持續(xù)性的關(guān)鍵因素。

　　從行業(yè)配置關(guān)注“五朵金花”：地產(chǎn)鏈(擴(kuò)大至產(chǎn)業(yè)鏈。建材/家裝/廚電/家居)、周期景氣鏈(新增?；まr(nóng)化/煤化，航空，有色銅鋁，豬)、大創(chuàng)新、大券商、汽車(新增)。主題“四大天王”(長三角一體化/科創(chuàng)影子主題/國企改革重組/泛在電力物聯(lián)網(wǎng))。

　　金花1:地產(chǎn)鏈(擴(kuò)大至產(chǎn)業(yè)鏈)一二線城市地產(chǎn)迎來拐點(diǎn)，趨勢(shì)性回暖。可關(guān)注景氣細(xì)分領(lǐng)域：大房企、建材(水泥)、建筑(家裝)、家電(廚電)、輕工(定制家居)。

　　金花2:周期景氣鏈(新增)?；さ拿夯?、農(nóng)化，交運(yùn)的航空，有色的銅/鋁，農(nóng)業(yè)的豬。

　　金花3:大創(chuàng)新。作為市場(chǎng)最先看好科技成長類機(jī)會(huì)，2017年年底提出《大創(chuàng)新時(shí)代》的分析師團(tuán)隊(duì)。選擇與新興經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)一起成長，分享紅利。關(guān)注科創(chuàng)板主要的計(jì)算機(jī)、電子、通信、軍工、創(chuàng)新藥、新能源車等領(lǐng)域。

　　金花4:大券商。作為本輪資本市場(chǎng)改革的載體，從“間接融資”轉(zhuǎn)向“直接融資”的重要抓手，科創(chuàng)板與注冊(cè)制試點(diǎn)的直接受益者。

　　金花5:汽車(新增)。汽車被動(dòng)去庫存漸進(jìn)尾聲，政策刺激、基本面邊際改善、基金持倉底部區(qū)域，重點(diǎn)跟蹤銷售訂單把握基本面拐點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國資本市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下滑幅度超預(yù)期。

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