一、市場觀點可能存在偏差

　　大盤指數(shù)低位弱勢，延續(xù)反彈無力。雖然有短線博弈資金進(jìn)場，但中線存量資金合力離場不變。行情已經(jīng)技術(shù)超跌，關(guān)注超跌反彈機(jī)會。

　　二、偏差分析

　　最新機(jī)構(gòu)倉位調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，私募機(jī)構(gòu)4月底倉位仍維持在74%水平，與3月份基本持平，處于近兩年歷史高倉位水平。意味著5月急跌行情下，私募基金凈值大概率已經(jīng)出現(xiàn)回撤。私募機(jī)構(gòu)以絕對收益為考核方式，因此從資金行為機(jī)制的角度來看，短期行情即使在回補(bǔ)下方缺口之后有技術(shù)反彈，高倉位私募可能會選擇借反彈減倉為主。

　　對于中期行情表現(xiàn)，我們認(rèn)為仍需要關(guān)注中長期多方主導(dǎo)資金的策略選擇。從當(dāng)前的資金選擇離場的情況來看，讓市場信心有疑慮的主要因素是貿(mào)易沖突下人民幣貶值壓力會對滬深股通資金流向的影響。這也是為什么A股MSCI權(quán)重在5月份將由5%調(diào)升至10%，將能為市場帶來約一千億的配置資金預(yù)期，但存量多方資金卻不認(rèn)同行情有止跌反彈力量主要原因。因此，中期的角度來看，存量外資是否開始認(rèn)同近期下跌已經(jīng)充分反應(yīng)了匯率貶值等利空因素，這將決定后期行情超跌反彈的力度。

　　整體上來看，當(dāng)前行情一方面處于中線主導(dǎo)空資金減倉離場，另一方面新基金、以及保守類機(jī)構(gòu)通過ETF基金被動配置，資金處于共振階段。再結(jié)合熱點游資席位短線博弈意愿開始改善的情況來看，我們認(rèn)為短期行情即使整體仍將處于低位弱勢，但投資者可以適當(dāng)關(guān)注熱點游資主導(dǎo)的反復(fù)博弈機(jī)會。而從超短線的角度來看，指數(shù)已經(jīng)回調(diào)至前期跳空缺口附近，短期指數(shù)即使進(jìn)一步下挫，反而是超跌反彈概率增大。

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