□金學(xué)偉

　　本周首批科創(chuàng)板企業(yè)上市已滿一個月了。按中國的傳統(tǒng)習(xí)俗，要喝滿月酒，所以這幾天有很多文章都在梳理這一個月科創(chuàng)板企業(yè)的表現(xiàn)數(shù)據(jù)。

　　【沃爾德(688028)、股吧】堪稱首批科創(chuàng)板上市公司的大牛股。其主業(yè)是超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。這個結(jié)果可能會出乎很多人的預(yù)料，因為這之前我看到很多朋友在談哪幾家科創(chuàng)板企業(yè)比較好，沒有押寶沃爾德的。其實，不引人矚目，又有一點(diǎn)題材、優(yōu)勢的股票常容易成為黑馬，這次的沃爾德也一樣。如果我們了解一個背景，就不會對這個結(jié)果太感意外——目前全球高端工業(yè)加工刀具市場，中國企業(yè)的占有率已超過半壁江山。

　　我所以知道這個背景，剛巧是因為我認(rèn)識的一個朋友就是工業(yè)加工刀具行業(yè)人士，德國西門子、美國通用電氣等幾次想收購他的公司，他都堅決不賣，也不肯上市。中國的制造業(yè)，已非當(dāng)日吳下阿蒙，它的優(yōu)勢正在逐漸累積中。

　　不過，與良好市場表現(xiàn)相伴隨的是超過換手率。其中,沃爾德一個月的總換手超過1000%。超高的換手率可以有多種解釋。其中最主要的是投機(jī)性因素。一方面投資者看好科創(chuàng)板的投資機(jī)會和交易機(jī)會，另一方面對它們的內(nèi)在價值心存疑慮。這是形成超高換手率的根本原因。

　　“投機(jī)是天底下最正當(dāng)?shù)氖聵I(yè)”，這是某投資大師說的。因此投機(jī)也是把雙刃劍，被割傷的總是投機(jī)者自己。但對市場、對社會來說，則是另一碼事。全面而過度的投機(jī)肯定是有害的，因為全面而過度的投機(jī)最終帶來的一定是全面的危機(jī)；但適度的投機(jī)可以認(rèn)為是利大于弊。對市場來說，適度的投機(jī)是潤滑劑，可以活躍市場，提高投資者的交投意愿，并由此而提高了市場的穩(wěn)定性——系統(tǒng)的有序性和穩(wěn)定性有賴于無數(shù)活躍分子的充分自由的運(yùn)動。因此在科創(chuàng)板上市之前，我很擔(dān)心適度投機(jī)遭到監(jiān)管部門的打擊。但這一切并沒有發(fā)生，不能不說我們的市場監(jiān)管回到了正確軌道。

　　對社會來說，適度的投機(jī)更是創(chuàng)新的助推劑。創(chuàng)新總是充滿風(fēng)險的，需要有一大批人去冒險。過去講“美國夢”，有人喜歡簡化為思想的自由和人格獨(dú)立的結(jié)果，其實有些偏題。如果僅靠這個就行，那么，為什么曾經(jīng)是創(chuàng)新之源的歐洲如今不再有創(chuàng)新的動力，也很少有創(chuàng)新的成果了呢？難道是因為自由思想和獨(dú)立人格喪失了嗎？不是的，而是因為富裕了的歐洲已失去了哥倫布時代的那種冒險精神。

　　相反，美國雖然早已成為一個富裕國家，其冒險精神也不復(fù)當(dāng)年開拓殖民地和西部淘金時代，但它們建起了一個完整的風(fēng)險投資體系，從創(chuàng)業(yè)者，到風(fēng)投，到二級市場，形成了一個完整的風(fēng)險投資鏈。風(fēng)投的冒險形成創(chuàng)業(yè)者冒險的激勵機(jī)制，二級市場的冒險形成對風(fēng)投冒險的激勵機(jī)制。如果只有前面的環(huán)節(jié)，沒有最后二級市場這個環(huán)節(jié)，這個創(chuàng)新激勵鏈條就是不完整的。這種不完整最終會反饋到前面的環(huán)節(jié)，使社會整體缺少創(chuàng)新意識，歐洲創(chuàng)新動力不足，跟它們資本市場過于刻板也有關(guān)。

　　一個太刻板的市場，一個只有巴菲特的市場，是不利于創(chuàng)新的。巴菲特本質(zhì)上不是一個創(chuàng)造者。但另一方面，作為投資者，如何規(guī)避創(chuàng)新與投資于未來的風(fēng)險也是極其重要的。但好在，今天的市場給我們提供了很多選擇，使我們有可能投資于正確的方向，而規(guī)避錯誤的個股。

　　我們知道，股票投資最大的風(fēng)險往往不是大盤，而是個股；往往不是對未來方向的把握，而是在這個方向上，哪些會成為輸家，哪些會成為贏家的把握。過去，既要投資于正確的方向，又要規(guī)避押錯寶的風(fēng)險，唯一辦法就是投資一攬子股票。彼得·林奇的經(jīng)驗之談是：成長型股票風(fēng)險很大，但10個有1個成功，就足以彌補(bǔ)那9個虧損。但作為個人投資者，我們始終會面臨一些問題：如何挑選出最有成功希望，而且一旦成功就會帶來暴利的10個股票，這本身就很考驗專業(yè)能力，并且需要一點(diǎn)運(yùn)氣；如果把選擇范圍放寬一點(diǎn)，有沒有這么多資金去買那么多股票，也是個問題。

　　這時，已包含了一攬子股票的ETF，就顯示出它的優(yōu)越性了。粗粗看了一下，目前A股市場有200多只ETF基金，有風(fēng)格型的，有行業(yè)型的。有的包含股票達(dá)幾百只，如以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的、以中證500指數(shù)為標(biāo)的的。有的包含股票幾十只。而且覆蓋面已相當(dāng)?shù)貜V，除了行業(yè)類，還有黃金ETF、軍工ETF、科技ETF、標(biāo)普ETF、恒生ETF、半導(dǎo)體50等等。我常常跟散戶投資者講，以后要多多地關(guān)心ETF，甚至可以把ETF作為重點(diǎn)投資對象。理由不僅是因為它們省時省力，對投資者的專業(yè)要求低，還因為這世界變化越來越快，又恰逢經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，未來公司盈利中斷、成長中斷的概率會很高，大市無虞，個股另說，會成為常態(tài)。

　　所以，過去的投資，看對大市，其他的都是小事。今后的投資，看對大市，還要看對方向——投向哪里，并且要防止進(jìn)錯門。在這一點(diǎn)上，ETF應(yīng)該可以幫散戶投資者一個大忙。