12月22日電(吳亦涵)距離2020年已不足10天，券商機(jī)構(gòu)也陸續(xù)發(fā)布了明年A股市場(chǎng)的投資策略，在經(jīng)歷了行情有所回暖的2019年后，不少券商開始喊出了2020年A股將迎來牛市的口號(hào)。

　　每至年末，券商機(jī)構(gòu)大多會(huì)召開策略會(huì)議，展望來年行情，發(fā)布投資策略。不過在瞬息萬(wàn)變的A股市場(chǎng)中，券商們的預(yù)測(cè)，往往難逃被打臉的命運(yùn)。因此，在2019年即將結(jié)束之際，我們不妨先看一看，2018年末券商們的預(yù)測(cè)，都算對(duì)了嗎？

　　謹(jǐn)慎的機(jī)構(gòu)踏空的行情

　　翻閱2018年年末券商的投資策略，不難發(fā)現(xiàn)，在剛剛經(jīng)歷了2018年跌跌不休的股市行情后，券商們對(duì)于A股市場(chǎng)2019年的行情預(yù)測(cè)，大多略顯謹(jǐn)慎。盡管對(duì)于2019年的A股行情，多數(shù)券商認(rèn)為將會(huì)好于2018年，但是大多更強(qiáng)調(diào)2019年的A股市場(chǎng)將處于觸底反彈，震蕩磨底的狀態(tài)?！　?img rel="nofollow" src="http://image.yjcf360.com/20191223/8444cba4e19a4a819de9af3e565a33a3.png" border="0" onload="javascript:if(this.width>500)this.width=500" align="center" hspace="10" vspace="10" alt="" width="500"/>　　相較券商們的謹(jǐn)慎，2019年A股市場(chǎng)表現(xiàn)明顯更為爭(zhēng)氣，截至12月20日收盤，上證綜指的漲幅達(dá)到了20.49%，深證成指的漲幅達(dá)到了41.30%，創(chuàng)業(yè)板指的漲幅達(dá)到了41.68%。

　　從A股的具體走勢(shì)來看，除了招商證券提出N型走勢(shì)和【申萬(wàn)宏源(000166)、股吧】明確表示一年之計(jì)在于春，大多數(shù)券商對(duì)于A股的2019年走勢(shì)判斷為前低后高，股市需要在下半年才會(huì)有所上漲。

　　但事實(shí)上，2019元旦剛過不久，A股就走出了一波轟轟烈烈的上漲行情，1-4月間，上證指數(shù)由2440.91的年內(nèi)最低位上漲至3288.45的年內(nèi)高位，深證成指與創(chuàng)業(yè)板指也紛紛走高，反而在5月之后，三大指數(shù)開始進(jìn)入了獲利回吐的盤整狀態(tài)。也就是說，在大多數(shù)券商的預(yù)測(cè)中，都踏空了2019年1-4月最為賺錢的股市行情。

　　最后，從具體的板塊的表現(xiàn)來看，大多數(shù)券商均預(yù)測(cè)2019年A股市場(chǎng)科技股、成長(zhǎng)股、中小盤股、創(chuàng)業(yè)板股將會(huì)有更好的走勢(shì)，而從實(shí)際來看，中小盤股成分更多的深證成指以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在今年以來的漲幅也確實(shí)要好過大盤指數(shù)。

　　因此整體來看，2018年的券商預(yù)測(cè)在2019年A股漲跌方向上的判斷大多準(zhǔn)確，但是由于券商們過于謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)于A股2019年的漲幅幾乎全部看失，在走勢(shì)上除了招商證券和申萬(wàn)宏源之外，多數(shù)券商預(yù)測(cè)更是直接踏空了1-4月的A股上漲行情。

　　白馬股頻現(xiàn)黑天鵝唱多券商難避雷

　　值得一提的是，由于2019年上市公司黑天鵝頻出，許多券商不僅在策略研報(bào)上踏空了A股1-4月“春季行情”，在個(gè)股研報(bào)的預(yù)測(cè)中也頻頻“踩雷”。

　　事實(shí)上，因?yàn)锳股市場(chǎng)尚不存在成熟的做空機(jī)制，以及多數(shù)券商分析師在業(yè)務(wù)上需要與上市公司搞好關(guān)系等原因，市場(chǎng)上的券商研報(bào)，少有看空上市公司的內(nèi)容。因此券商的個(gè)股研報(bào)，往往會(huì)在業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司底下扎堆出現(xiàn)，集體看多。但是，隨著今年A股市場(chǎng)多只白馬股爆出“黑天鵝”事件，不少券商慘遭打臉。

　　其中較為典型的是【視覺中國(guó)(000681)、股吧】。在今年4月份因“黑洞”照片陷入版權(quán)風(fēng)波，并因此關(guān)停整改之前，視覺中國(guó)曾是券商們?cè)芽炊嗟摹叭脤W(xué)生”。Wind研報(bào)界面顯示，在2018年10月-12月期間，有超過10家券商發(fā)布了關(guān)于視覺中國(guó)的研報(bào)，大多給與其增持、推薦的評(píng)級(jí)。

　　招商證券彼時(shí)表示，視覺中國(guó)多年來持續(xù)整合優(yōu)質(zhì)PGC視覺內(nèi)容資源，內(nèi)容品類不斷增加，具備高競(jìng)爭(zhēng)壁壘；且公司核心業(yè)務(wù)持續(xù)維持高增長(zhǎng)，看好其長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，維持對(duì)視覺中國(guó)“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

　　即使在“黑洞事件”之后，不少券商仍發(fā)布研報(bào)，維持對(duì)視覺中國(guó)的增持、推薦評(píng)級(jí)。招商證券在今年8月的一份研報(bào)中就表示，長(zhǎng)期看好視覺中國(guó)作為視覺素材付費(fèi)龍頭的發(fā)展前景，經(jīng)過“黑洞事件”后公司和行業(yè)都將進(jìn)入更健康的發(fā)展軌道。仍維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　然而，今年12月10日，視覺中國(guó)網(wǎng)站再次因?yàn)檫`反相關(guān)法規(guī)而被關(guān)停整頓，此后股價(jià)再度連續(xù)下跌，截至12月20日收盤報(bào)16.36元/股，年初至今股價(jià)已經(jīng)下跌近30%。

　　像視覺中國(guó)一樣的例子并非少數(shù)。今年以來，東阿阿膠、【康美藥業(yè)(600518)、股吧】、四維圖新等過去備受券商青睞的上市公司今年紛紛爆出黑天鵝事件，讓不少券商都慘遭打臉。

　　回顧招商證券以及其他券商看好視覺中國(guó)的研報(bào)時(shí)其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，這些券商在視覺中國(guó)爆雷之前并非沒有意識(shí)到該公司在版權(quán)內(nèi)容方面以及法律法規(guī)方面存在的風(fēng)險(xiǎn)，但是大多數(shù)券商僅僅只在研報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)提示中稍加提及后繼續(xù)唱多。因此，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，不少券商研報(bào)慘遭打臉，并不是因?yàn)樗麄冇龅搅艘庀氩坏降摹昂谔禊Z”事件，而是因?yàn)楸е鴥e幸的心理，最終沒能躲過“踩雷”。

　　多券商稱2020年將迎來牛市

　　盡管研報(bào)頻遭打臉，但是券商工作還得繼續(xù)。11月以來，券商開始陸續(xù)召開策略大會(huì)，發(fā)布關(guān)于2020年的投資策略。

　　整體來看，在經(jīng)歷了2019年的回暖行情之后，券商對(duì)于明年的A股走勢(shì)信心明顯更為充足，有幾家券商甚至喊出了明年將迎來牛市的口號(hào)。

　　在光大證券看來，明年A股有望迎來新牛市。該機(jī)構(gòu)指出，“新牛市”的含義，并非僅指明年上半年有望出現(xiàn)的弱復(fù)蘇，更多的是指這可能是過去十年未曾見過的長(zhǎng)牛期的開始。從政策經(jīng)濟(jì)周期的分析框架看，過去十年上證綜指不漲的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期下行，市場(chǎng)對(duì)于A股的估值較低。而明年經(jīng)濟(jì)則有望迎來盈利周期復(fù)蘇，CPI通脹見頂回落的情況，并因此推動(dòng)A股上漲。

　　新時(shí)代證券則表示，2020年A股可能會(huì)出現(xiàn)2010年以來的第一次戴維斯雙擊。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為這主要有兩個(gè)方面的原因。一方面，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行周期很少超過2年，因此中國(guó)明年上市公司盈利可能將會(huì)大幅反彈；另一方面，展望明年，貨幣政策不會(huì)太緊、股市政策友好、賺錢效應(yīng)改善的時(shí)間已經(jīng)接近1年等三個(gè)因素，將會(huì)影響個(gè)人投資者進(jìn)場(chǎng)，給股市帶來增量資金。

　　而預(yù)測(cè)中了2019年A股N型走勢(shì)的招商證券則認(rèn)為，2019年A股再一次迎來熊牛轉(zhuǎn)折，將開啟新一輪七年周期。2020年上半年，由于通脹壓力較大，貨幣政策存在掣肘，市場(chǎng)更多以結(jié)構(gòu)性行情為主；而下半年隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，通脹回落，貨幣政策的空間打開，市場(chǎng)在更加寬松的環(huán)境下的“資產(chǎn)荒”下有望繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)全年走勢(shì)呈現(xiàn)類似反“L”型態(tài)。

　　除了上述券商外，中信證券預(yù)測(cè)2020年將迎“新時(shí)代的小康?！保ＭㄗC券表示2020年將“牛轉(zhuǎn)乾坤”；國(guó)金證券則表示2020年將由反復(fù)震蕩走向“結(jié)構(gòu)牛市”。

　　需要注意的是，上一次券商頻頻呼喊牛市，是在預(yù)測(cè)2018年股市行情的時(shí)候。2017年底-2018年初，A股牛市將至之聲此起彼伏，彼時(shí)，海通證券預(yù)測(cè)“新時(shí)代，新牛市”，2018年市場(chǎng)有望進(jìn)入慢牛初期；招商證券預(yù)測(cè)，2018年大盤指數(shù)將有10%-15%的上行空間；國(guó)泰君安預(yù)測(cè)，“敢于樂觀，新驅(qū)動(dòng)、新結(jié)構(gòu)、新高度”；中信建投預(yù)測(cè)，“面朝大海，春暖花開”；中金公司更是預(yù)測(cè)A股將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)收益。

　　但是最終，這些券商的預(yù)測(cè)慘遭打臉，2018年，上證綜指全年跌幅24.59%；深圳成指全年跌幅34.42%；創(chuàng)業(yè)板指全年跌幅28.65%。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，券商預(yù)測(cè)來年走勢(shì)，往往是基于現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及A股的估值狀況，但事實(shí)上A股走勢(shì)千變?nèi)f化，市場(chǎng)上黑天鵝事件頻頻發(fā)生，券商們預(yù)測(cè)不準(zhǔn)是十分正常的事情，但是這并不意味著券商的預(yù)測(cè)研報(bào)就沒有價(jià)值，對(duì)于投資者來說，在閱讀券商研報(bào)時(shí)，更多是要了解券商對(duì)于當(dāng)下股市情況的判斷，并從其預(yù)測(cè)邏輯上獲取信息，來幫助自己進(jìn)行決策，而不是一味相信券商對(duì)于股市情況的預(yù)測(cè)結(jié)論。