今年增速或達(dá)8%-9%

　　2019年基建投資增速呈現(xiàn)低位反彈態(tài)勢(shì)。展望2020年，分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，基建投資增速將延續(xù)2019年的回暖趨勢(shì)，且未來(lái)增速有望加快。

　　近期，市場(chǎng)普遍關(guān)注疫情對(duì)基建行業(yè)的影響。在中信證券建筑水泥首席分析師羅鼎看來(lái)，疫情或影響基建復(fù)蘇的節(jié)奏，但不影響全年穩(wěn)增的趨勢(shì)。羅鼎表示，對(duì)于基建行業(yè)，本次疫情主要影響為大范圍的延遲復(fù)工，勞務(wù)人員返程亦明顯遲緩，在去年高基數(shù)下2020年一季度基建投資增速或有一定回落；疊加考慮到早春和凍土等因素，區(qū)域上預(yù)計(jì)疫情對(duì)北方地區(qū)沖擊相對(duì)更弱，而對(duì)南方?jīng)_擊或更強(qiáng)。但一季度本身屬于基建淡季，全年來(lái)看，考慮到財(cái)政支持將繼續(xù)加碼，以及資金端邊際寬松等因素，羅鼎預(yù)計(jì)疫情不影響全年基建穩(wěn)增的趨勢(shì)，且疫情過(guò)后的逆周期調(diào)節(jié)力度或?qū)⑦m度加強(qiáng)，2020年穩(wěn)基建的確定性進(jìn)一步提升，維持2020年基建增速8%-9%的判斷。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超測(cè)算，2020年基建融資增速為11%，較2019年的5%將明顯回升。同時(shí)，在假設(shè)2019年、2020年基建融資與基建投資的缺口較2017年小幅收窄的情況下，預(yù)計(jì)2020年基建投資增速或回升至8%-9%左右。

　　長(zhǎng)城證券分析師汪毅、李燁分析稱，“基建對(duì)沖重要性再次提升，基建領(lǐng)域的發(fā)力將有助于對(duì)沖此次疫情網(wǎng)格式隔離管理帶來(lái)的對(duì)經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的沖擊”?；ㄗ鳛榻?jīng)濟(jì)托底的重要手段，其重要性在當(dāng)前環(huán)境下進(jìn)一步凸顯。預(yù)計(jì)逆周期調(diào)節(jié)政策力度加大，財(cái)政政策更加積極，合規(guī)資金供給更為充裕，預(yù)計(jì)今年基建投資需求相比2019年底預(yù)期有望更進(jìn)一步。

　　上一輪股期走勢(shì)背離

　　以史為鑒，或許能為把握未來(lái)投資機(jī)會(huì)提供參考。海通證券研究指出，上一輪基建發(fā)力的時(shí)間是2015年-2016年，基建投資增速?gòu)?016年初的15.7%回升至2017年初的21.3%。

　　回顧2015年及2016年基建相關(guān)板塊在股票市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，二者走勢(shì)出現(xiàn)背離，基建、鋼鐵股先漲后跌，黑色系期貨走勢(shì)則相反。具體而言，股票市場(chǎng)上，基礎(chǔ)建設(shè)(申萬(wàn))板塊在2015年及2016年期間累計(jì)上漲4.30%，其中，該板塊在2015年上漲8.01%，在2016年下跌3.43%。鋼鐵(申萬(wàn))板塊在2015年及2016年期間累計(jì)下跌6.48%，其中，該板塊在2015年上漲1.80%，在2016年則下跌8.13%。

　　再看大宗商品市場(chǎng)，用于跟蹤熱卷、鐵礦、焦炭、焦煤、硅鐵、線材等9個(gè)期貨品種的Wind焦煤鋼礦指數(shù)在2015年至2016年期間累計(jì)上漲20.53%，其中該指數(shù)在2015年下跌34.48%，在2016年大幅反彈83.96%。中信黑色商品指數(shù)在2015年至2016年期間累計(jì)上漲48.61%，與焦煤鋼礦指數(shù)相似，中信黑色商品指數(shù)在2015年下跌25.17%后，在2016年大幅反彈98.59%。

　　對(duì)于上一輪基建發(fā)力期間股市與大宗商品市場(chǎng)相關(guān)板塊走勢(shì)背離的現(xiàn)象，巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴對(duì)記者表示，2015年到2016年期間，在供給側(cè)改革和漸進(jìn)式調(diào)節(jié)之下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)成為主要目標(biāo)。政策發(fā)力以及PPP(政府與社會(huì)資本合作)推進(jìn)之下，基建投資升級(jí)。在此提振之下，較敏感的股票市場(chǎng)率先有所反應(yīng)，其中基建投資板塊率先受益。而對(duì)于大宗商品來(lái)說(shuō)，一方面，黑色系商品作為直接原料，和下游需求更加密切，基建投資轉(zhuǎn)化為下游需求存在一定時(shí)間差。所以在基建刺激下股市先行啟動(dòng)，而之后大宗商品才開始發(fā)力；另一方面，大宗商品后期發(fā)力，還和供需錯(cuò)配有一定關(guān)系，尤其在2016年鋼材以及煤炭焦緊缺的情況下。

　　對(duì)于商品期貨的先跌后漲，華泰期貨表示，在基建刺激時(shí)段的初期，黑色商品指數(shù)往往會(huì)出現(xiàn)一定程度下跌，其原因是當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面處于相對(duì)低位，使得商品基本面惡化。后來(lái)隨著基建刺激效果逐漸顯現(xiàn)，從而改善了商品基本面，黑色商品指數(shù)往往會(huì)出現(xiàn)不同程度的上漲，一般情況下，行情高點(diǎn)會(huì)在此時(shí)出現(xiàn)。

　　基建題材股期均存良機(jī)

　　在基建投資增速持續(xù)回暖的普遍預(yù)期下，本輪基建發(fā)力節(jié)點(diǎn)將在何時(shí)？股市和大宗商品市場(chǎng)又會(huì)有何表現(xiàn)，投資者又該如何把握投資機(jī)遇？

　　郭一鳴指出，進(jìn)入2020年，專項(xiàng)債提前下發(fā)而且加快速度，在逆周期發(fā)力下，基建投資眾望所歸。伴隨今年疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，接下來(lái)更多的逆周期調(diào)節(jié)政策組合或?qū)⒊雠_(tái)，基建發(fā)力時(shí)間或?qū)⒃诙径乳_始顯現(xiàn)。

　　羅鼎表示，繼續(xù)看好低估值建筑央企，結(jié)構(gòu)上相對(duì)看好鐵路、城軌及市政子領(lǐng)域。目前基建央企估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于底部，央企訂單、業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流也均將步入改善通道，同時(shí)，央企或通過(guò)分拆進(jìn)入發(fā)展新階段。此外，在資金面寬松環(huán)境下，部分現(xiàn)金流管理優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)園林公司也建議關(guān)注。

　　巨豐投顧高級(jí)投資顧問朱華雷認(rèn)為，隨著各地基建項(xiàng)目的陸續(xù)開工，基建類行業(yè)投資和建設(shè)將進(jìn)入高峰期，將對(duì)基建、周期性行業(yè)形成潛在利好。專項(xiàng)債1月份提前下發(fā)，各地大基建建設(shè)將提速，看好鐵路、公路、水利等領(lǐng)域以及鋼鐵、水泥建材等行業(yè)階段性投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于大宗商品投資，朱華雷認(rèn)為，下半年的機(jī)會(huì)或許更穩(wěn)健一些，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升，基建投資轉(zhuǎn)化為下游需求，商品價(jià)格或迎來(lái)上行。

　　華泰期貨研究認(rèn)為，受疫情沖擊，一季度經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，此時(shí)商品基本面較差，建議暫時(shí)回避單邊做多?？梢缘却òl(fā)力中期，黑色及有色商品基本面開始改善后的逢低做多機(jī)會(huì)。

　　分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期2020年基建投資增速有望加快?；仡櫳弦惠喕òl(fā)力期間(2015年-2016年)，股市和大宗商品市場(chǎng)相關(guān)板塊走勢(shì)出現(xiàn)背離，基建、鋼鐵股先漲后跌，黑色系期貨走勢(shì)則相反。在即將到來(lái)的本輪基建發(fā)力階段，投資者該如何把握投資節(jié)奏？

　　(：DF395)