7月26日，由舉辦的“新華社快看周末直播間”妙語不斷。蟬聯(lián)11年金牛私募的重陽投資總裁王慶和中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒，圍繞“牛市不變，牛味兒怎么辨？”的主題進(jìn)行了直播分享。

　　兩位大咖認(rèn)為，市場(chǎng)短期大幅波動(dòng)，主要受市場(chǎng)情緒還較為脆弱的影響。上半年市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化，因此會(huì)有均值回歸的過程，下半年投資機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。投資者可關(guān)注成長(zhǎng)+周期的細(xì)分板塊，包括可選消費(fèi)、非銀金融、交運(yùn)和地產(chǎn)細(xì)分龍頭等。

　　市場(chǎng)調(diào)整是中長(zhǎng)期買點(diǎn)

　　對(duì)于上周的波動(dòng)，重陽投資總裁王慶表示，從上周整周來看，市場(chǎng)調(diào)整幅度在1%左右，屬于正常。近期市場(chǎng)交易過于活躍，市場(chǎng)本身有一定的脆弱性，也有調(diào)整需要。

　　王慶表示，做投資要接受市場(chǎng)波動(dòng)。實(shí)際上，從今年以來全球股市表現(xiàn)看，A股表現(xiàn)靠前。影響全球股價(jià)的因素是疫情，各國股市表現(xiàn)也與疫情相關(guān)，疫情控制越好，股價(jià)表現(xiàn)也越好。前瞻地看，后續(xù)幾個(gè)季度中國經(jīng)濟(jì)增速會(huì)逐級(jí)恢復(fù)提升，基本面也將有所恢復(fù)，而這些也將反映到股價(jià)中。此次A股市場(chǎng)調(diào)整是中長(zhǎng)期不錯(cuò)的買點(diǎn)。

　　中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒表示，市場(chǎng)短期的波動(dòng)和走勢(shì)基本上是靠情緒驅(qū)動(dòng)的，短期內(nèi)一些預(yù)期的變化會(huì)影響投資人的情緒。此外，市場(chǎng)處在高位時(shí)，有一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)都容易使投資者產(chǎn)生緊張情緒。劉鋒認(rèn)為，7月24日市場(chǎng)大幅波動(dòng)是正常的，短期內(nèi)交易量還維持在一定水平，換手率和資金量也還有支撐。

　　下半年機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

　　結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面，劉鋒表示，就整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況而言，當(dāng)前我國應(yīng)該是全球運(yùn)行最正常的國家，若沒有“黑天鵝”事件發(fā)生，下半年我國經(jīng)濟(jì)在去年同期基礎(chǔ)上有所增長(zhǎng)的概率是挺大的。在這種大前提下，A股機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)上結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)還有很多。

　　“上半年市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化，因此會(huì)有均值回歸的過程。進(jìn)入7月以來，市場(chǎng)整體活躍度和熱點(diǎn)在擴(kuò)散，這是市場(chǎng)進(jìn)入慢牛的重要特征，熱點(diǎn)輪動(dòng)和板塊切換會(huì)加快，前期滯漲板塊會(huì)有一定補(bǔ)漲。” 王慶表示。

　　直播期間，網(wǎng)友針對(duì)券商、科技等熱門板塊表現(xiàn)進(jìn)行了提問。對(duì)于券商股的表現(xiàn)，王慶表示，券商板塊有明顯的偏周期特征。經(jīng)過多年發(fā)展，國內(nèi)券商行業(yè)仍存在同質(zhì)化特征，在行業(yè)內(nèi)部也有資質(zhì)區(qū)分。若選出更優(yōu)質(zhì)的公司，除了能獲得行業(yè)Beta的收益，還有好公司的Alpha收益。

　　此外，他分析，先進(jìn)制造等傳統(tǒng)行業(yè)也有真創(chuàng)新和硬科技，這類標(biāo)的可以關(guān)注。此外，要結(jié)合經(jīng)濟(jì)景氣周期的階段性特點(diǎn)，接下來各季度經(jīng)濟(jì)增速會(huì)逐級(jí)抬升，偏周期性特征的板塊會(huì)表現(xiàn)更突出?？申P(guān)注成長(zhǎng)+周期的細(xì)分板塊，包括可選消費(fèi)、非銀金融、交運(yùn)和地產(chǎn)細(xì)分龍頭等。

　　劉鋒提示，對(duì)于科創(chuàng)型企業(yè)，盲目追捧炒作不可取。投資者投資時(shí)要保持冷靜，不要產(chǎn)生幻覺。

　　做適合自己的投資

　　直播期間，對(duì)于如何挑選好公司、持倉周期等問題，兩位大咖也提出了自己的建議。

　　劉鋒表示，“投資者在做投資的時(shí)候，認(rèn)知市場(chǎng)之前要對(duì)自己先有認(rèn)知?？紤]自己的年齡、收入水平和投資能力，如果資金量特別小，不建議去購買個(gè)股，不如投資專業(yè)的基金?！?/p>

　　劉鋒指出，投資者需要樹立兩方面意識(shí)。第一，要有投資組合的概念；第二，一定要把投資標(biāo)的的相關(guān)性降低，長(zhǎng)期持有。此外，短期的投資還要考慮資產(chǎn)本身的流動(dòng)性。

　　王慶同樣認(rèn)為投資需要有組合理念。他表示，個(gè)人投資者投資時(shí)應(yīng)構(gòu)建組合。組合構(gòu)建需在行業(yè)間和個(gè)股間把握平衡。構(gòu)建組合的重點(diǎn)不在股票的數(shù)量，而是個(gè)股的相關(guān)性，相關(guān)性下降能一定程度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，市場(chǎng)行業(yè)板塊分為防御、價(jià)值、周期、成長(zhǎng)等，構(gòu)建組合可回歸宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性等因素。在流動(dòng)性寬松時(shí)，成長(zhǎng)因子會(huì)跑贏價(jià)值；經(jīng)濟(jì)景氣周期有所收縮時(shí)，防御性的板塊會(huì)表現(xiàn)更強(qiáng)勢(shì)。所以在組合構(gòu)建上，要階段性根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性判斷做調(diào)整，以此達(dá)到組合的均衡，帶來較穩(wěn)定、有絕對(duì)收益的回報(bào)。

　　王慶表示，挑選好公司時(shí)，除考察現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)，還需深入研究公司治理結(jié)構(gòu)以及管理層是否專業(yè)、是否專注、具備創(chuàng)新精神等軟性因素，需多次進(jìn)行深入調(diào)研、管理層訪談等。好公司需要由表及里，做深度的研究才能判斷。

　　“做投資最終講的是性價(jià)比。要區(qū)分好行業(yè)、好公司和好股票。挑選好行業(yè)相對(duì)簡(jiǎn)單，但在好行業(yè)中選好公司并不容易。同時(shí)好公司也不一定意味著好股票，若股價(jià)水平較高，則意味著性價(jià)比不高。以傳統(tǒng)標(biāo)的為例，基本面或沒有科技板塊好，但當(dāng)前股價(jià)已反映較多負(fù)面，股價(jià)向上或向下的概率與幅度不一樣，雖然不是最‘性感’的行業(yè)，但屬于性價(jià)比高的股票?！蓖鯌c表示。