原標題：景林、世誠、泊通最新研判出爐，五大金牛私募這樣看第四季度A股！

　　經過9月份的持續(xù)震蕩回調后，A股市場即將于國慶長假后迎來第四季度的年度收官之戰(zhàn)。 　　9月以來，海外金融市場和消息面的“大起大落”，對國內市場帶來一定影響。

　　來自景林資產、世誠投資、泊通投資、從容投資、星石投資等五家金牛私募的第四季度A股策略研判顯示，目前多數頭部私募對于第四季度A股的預期，仍然以中性偏多為主。但國內無風險利率階段性上行、美國大選相關風險事件、A股融資及減持規(guī)模保持較高水平等，成為目前部分頭部私募重點關注的風險點。

　　景林資產：A股值得更加樂觀

　　景林資產表示，從資金面上看，A股市場在第四季度和未來12個月將繼續(xù)出現兩股重要“活水”的流入。一方面，居民儲蓄往權益類資產轉移是大勢所趨，現在才剛剛開始；另一方面，中國與其他主要經濟體之間的利率差異，也將帶來顯著的海外資金流入。最近公布的外貿數據也顯示出中國作為制造業(yè)大國的經濟實力，順差帶來的人民幣升值趨勢也將是外資流入的重要因素。

　　從政策面來看，資本市場建設已經成為中國經濟轉型的重要抓手，注冊制帶來的深遠影響正在顯現。例如，越來越多的各行業(yè)龍頭公司可以在A股二級市場上買到，股票市場的產業(yè)結構正在向更體現經濟發(fā)展最有活動的方向轉變。與此同時，大量年輕企業(yè)家在崛起，他們正在利用新技術、新基建，幫助傳統(tǒng)行業(yè)提高效率，更好地服務消費者。

　　展望明年，全球經濟有超預期增長的可能性，通脹也有超預期的可能性，提前布局這些可能受益的領域非常重要。在近期A股經歷了一些調整之后，景林資產反而更積極地看待未來12個月的機會。很多優(yōu)質公司出現了未來三年業(yè)績有望翻倍、估值也降至合理水平的投資機會點。在此背景下，景林資產愿意在承擔市場波動的同時，牢牢拿住那些持續(xù)創(chuàng)造價值的公司。

　　預計在美國大選之后，全球股市的投資情緒會逐漸穩(wěn)定。從逆向投資角度出發(fā)，景林資產對于第四季度和未來12個月的A股表現正在逐漸樂觀。景林將繼續(xù)堅持做有安全邊際的長期投資，做中國優(yōu)秀公司的長期股東，跟隨優(yōu)秀的企業(yè)家一起見證中國經濟由大到強。

　　世誠投資：第四季度成長股有望再次領漲

　　世誠投資表示，A股市場在第四季度將企穩(wěn)并有機會重回上升軌道，而成長股在大幅落后一個季度之后，更有機會跑贏大盤。

　　中國經濟過去半年的超強韌性有目共睹。但從領先指標看，經濟的環(huán)比改善將在明年一季度末前后出現拐點。另外，海外需求恢復或因為疫情而慢于預期。而與此同時，中國經濟增長質量的不斷提升，則會有效對沖經濟修復的環(huán)比變化。

　　在此背景下，資本市場將及時反應上述邊際變化。即順經濟周期低估值板塊難以在第四季度繼續(xù)擴大其在過去兩個月已經取得的明顯超額收益，而在無風險收益率下行階段，成長股板塊因其“長久期”的特性或有更好的表現。優(yōu)質成長股在過去兩個月大幅落后市場，事實上也為第四季度可能的領先表現打下了良好基礎。

　　除無風險利率下降之外，利好成長板塊的另一推動力是風險偏好的階段性提升。一方面，十四五規(guī)劃將是資本市場的短期焦點；另一方面，投資人對海外沖擊的“免疫力”也在不斷提升；而三季報及十月份的“日歷效應”也將有利于抬升投資者的情緒。

　　由此，世誠投資判斷，第四季度A股市場將迎來企穩(wěn)反彈的窗口期，年度收官之戰(zhàn)值得期待。綜合考慮無風險收益率、風險偏好的變化，成長板塊有機會再次跑贏順周期價值股。更多的機會將來自于消費板塊(傳統(tǒng)的食品飲料、新興的互聯(lián)網應用等)、醫(yī)藥生物行業(yè)(創(chuàng)【新產業(yè)(300832)、股吧】鏈)，以及包含新一代信息技術在內的科技成長領域。

　　泊通投資：縮量調整表明A股運行仍較健康

　　泊通投資認為，節(jié)前A股市場整體表現出“震蕩市”特征，同時伴隨了明顯的縮量，這表明本輪A股調整較為健康。與此同時，在順周期的投資邏輯下，第四季度A股在地產、金融等權重藍籌以及人氣科技板塊的帶領下，實現向上突破的概率更大。這些板塊調整充分、估值合理，基本面景氣度也繼續(xù)向上。

　　從目前來看，影響市場第四季度A股市場表現的宏觀變量，預計主要有四個方面。一是PPI企穩(wěn)回升，順周期邏輯不斷自證；二是大藍籌和中小創(chuàng)之間的“業(yè)績增速差”將會回歸正常水平，即上半年疫情環(huán)境下中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司“業(yè)績更抗壓”的特征，在下半年將難以延續(xù)；三是地產、基建、科技等板塊龍頭公司在下半年的財報表現預計仍然向好；四是金融系統(tǒng)內流動性過于寬松的預期已經逆轉，在此背景下第四季度投資者預計會更加追求確定性，偏好穩(wěn)健風格，同時核心資產邏輯也將會回歸。而其他可能出現的風險因素，預計主要有基建降速、全球經濟增長低于預期、美國大選、新冠疫苗研發(fā)不順利等。

　　基于以上分析，泊通投資表示，第四季度將會繼續(xù)高倉位投資，重點關注中高端品牌的一線地產公司、裝配式建筑行業(yè)龍頭、能源電力行業(yè)、互聯(lián)網2B賽道、自主可控和LOT需求引領下的高端制造等。

　　從容投資：第四季度謹慎長期仍保持樂觀

　　從容投資表示，當前A股市場運行主要呈現出五大特點。第一，從2011年至今的十年維度縱向對比來看，市場整體估值并不便宜。尤其不少優(yōu)質標的都處于歷史最高估值區(qū)間，可能在一定程度上透支了未來的成長。第二，新股發(fā)行和重要股東減持的速度較快。從前9個月的新股融資數據來看，2020年全年A股IPO融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高基本已無懸念。而自6月以來，產業(yè)資本在二級市場的凈減持速度也相對較快。第三，近一段時間以來無風險利率逐漸上行，金融市場資金面邊際有所趨緊。第四，企業(yè)應收賬款增長偏快，8月工業(yè)企業(yè)應收賬款累積同比增長14%，持續(xù)加速。第五，外部環(huán)境面臨海外疫情反復、美國在大選之前政局不穩(wěn)等情況。

　　綜合以上分析，從容投資對于第四季度A股的研判整體偏謹慎。但從長期來看，中國居民配置權益資產的比例仍然較低，同時近幾年國內股票基金的投資收益率持續(xù)表現良好，外資配置中國的比例仍存在巨大上升空間，而人民幣升值趨勢也較為明顯。從容投資對A股的長期表現依然樂觀。

　　從容投資同時強調，該機構自8月以來降低了股票現貨頭寸的風險暴露，在具體投資方向上，仍然延續(xù)了對大健康、科技及消費類優(yōu)質成長股的布局。從長期來看，成長型優(yōu)質公司未來預計仍將會有更高的投資回報。

　　星石投資：第四季度轉戰(zhàn)順周期成長股

　　星石投資認為，A股市場在外部基本面環(huán)境上所處的中期趨勢，主要體現在寬貨幣向寬信用過渡，以及企業(yè)盈利加速回升。而長期趨勢則主要體現在行業(yè)集中與產業(yè)升級并行，優(yōu)勢企業(yè)成長加速。

　　具體到第四季度A股策略展望方面，星石投資表示，在疫情影響下，上半年國內外流動性大幅寬松，以科技、醫(yī)藥為代表的逆周期成長股估值大幅抬升。展望后市，國內經濟復蘇將接棒流動性寬松，成為下一階段市場的核心驅動因素。一方面，寬松政策邊際調整，更加強調精準導向促進寬信用；另一方面，國內經濟復蘇持續(xù)超預期，企業(yè)盈利加速回升，順周期類別景氣度向上。整體而言，科技類的逆周期成長股雖然長期具備較大的成長空間，但是在上半年已經充分演繹，估值性價比低于消費、周期類別中的順周期成長股。因此，星石投資在第四季度的A股配置策略上，將會從逆周期的成長股轉向順周期的成長股。

　　在行業(yè)選擇上，結合產業(yè)升級、行業(yè)集中、流動性寬松、經濟復蘇四個維度，第四季度該機構將更加關注消費、周期類別投資機會。在具體看好的行業(yè)方向上，主要集中在工業(yè)金屬、貴金屬、高端裝備、可選消費、交通運輸等。

　　(：DF358)