周三(10月14日)，A股全天弱勢整理，各大主要指數(shù)全線飄綠，終結節(jié)后三連陽走勢。上證指數(shù)收報3340.78點，跌0.56%；深證成指報13691.04點，跌0.78%；創(chuàng)業(yè)板指報2764.24點，跌0.74%；萬得全A報5268.72點，跌0.66%，成交8202億元，環(huán)比略減。盤后，央行發(fā)布9月社融等重磅金融數(shù)據(jù)，均好于預期。

　　//M2增速短暫回落后再度上升//

　　M2增速在經(jīng)歷了7月、8月的短暫回落后，再度上升，連續(xù)第7個月超過10%。10月14日，央行報告顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額216.41萬億元，同比增長10.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和2.5個百分點；狹義貨幣(M1)余額60.23萬億元，同比增長8.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.1個和4.7個百分點；流通中貨幣(M0)余額8.24萬億元，同比增長11.1%。前三季度凈投放現(xiàn)金5181億元。

　　//9月社會融資規(guī)模增量為3.48萬億元，預期2.95萬億元//

　　央行報告顯示，初步統(tǒng)計，2020年前三季度社會融資規(guī)模增量累計為29.62萬億元，比上年同期多9.01萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加16.69萬億元，同比多增2.79萬億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加3052億元，同比多增3863億元；委托貸款減少3190億元，同比少減3264億元；信托貸款減少4137億元，同比多減3059億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加5676億元，同比多增1.09萬億元；企業(yè)債券凈融資4.1萬億元，同比多1.65萬億元；政府債券凈融資6.73萬億元，同比多2.74萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資6099億元，同比多3756億元。9月份,社會融資規(guī)模增量為3.48萬億元，比上年同期多9630億元。

　　中國央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘10月14日在發(fā)布會上表示，今年前三季度中國信貸和社融增速合理增長，還沒到偏快增長的狀況。今年受疫情影響，宏觀杠桿率會出現(xiàn)階段性上升。我們當前面臨特殊情況，宏觀杠桿率提升適應宏觀政策，是支持疫情防控和國民經(jīng)濟恢復的一個體現(xiàn)。應當允許宏觀杠桿率階段性上升，擴大對實體經(jīng)濟的信用支持。

　　阮健弘指出，應該說這個政策現(xiàn)在已經(jīng)取得了顯著成效，突出體現(xiàn)就是國民經(jīng)濟穩(wěn)步增長。二季度中國GDP增長已經(jīng)實現(xiàn)了正增長，我們預計三季度GDP增速會進一步提升，這也為未來更好保持合理的宏觀杠桿率水平創(chuàng)造了條件。

　　//9月新增貸款1.9萬億超預期//

　　央行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國9月新增人民幣貸款19000億元，預期17492億元，前值12775億元。

　　9月末，本外幣存款余額216.86萬億元，同比增長10.7%。月末人民幣存款余額211.08萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個和2.4個百分點。

　　前三季度人民幣存款增加18.15萬億元，同比多增4.93萬億元。其中，住戶存款增加9.95萬億元，非金融企業(yè)存款增加5.49萬億元，財政性存款增加6278億元，非銀行業(yè)金融機構存款增加4765億元。9月份，人民幣存款增加1.58萬億元，同比多增8633億元。

　　9月末，外幣存款余額8487億美元，同比增長15.9%。前三季度外幣存款增加909億美元，同比多增862億美元。9月份，外幣存款增加292億美元，同比多增279億美元。

　　//新增信貸數(shù)據(jù)與A股有何規(guī)律？//

　　新增貸款是用來反映我國金融機構向企業(yè)和居民發(fā)放的人民幣貸款的增加額的一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)，由中國人民銀行定期向社會公布。統(tǒng)計表明，新增貸款與M1、M2存在同向的增長關系。在這當中，M1的變化與股市行情的趨勢最為密切。在一定規(guī)模下，流動性增加，股票估值會發(fā)生變化。因此，新增貸款增長變化導致的流動性變化是影響A股估值變化的核心力量。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，每當新增信貸數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長，都會刺激A股出現(xiàn)大行情。

　　2019年初，A股高歌猛進。上證指數(shù)月漲幅分別達到3.64%、13.79%以及5.09%，走勢強勁。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年1月，人民幣新增貸款及社融增量，同創(chuàng)歷史天量。其中人民幣貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元。

　　再回顧2009年，2009年1-3月，正是在流動性極度寬松的環(huán)境下，A股開始大幅反彈，滬指月漲幅分別達到9.33%、4.63%以及13.94%，走勢強勁。而在2009年6月，新增信貸數(shù)據(jù)又一次過萬億元，達到1.53萬億元，整個上半年的流動性大量釋放，又助推滬指在2009年6月和7月繼續(xù)大漲12.4%和15.3%。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2009年1月到7月，滬指累計漲幅達到驚人的87.39%。

　　//節(jié)后凈回籠資金規(guī)模大//

　　而在國慶長假后，央行暫停了公開市場操作，而10月份以來逆回購到期規(guī)模卻較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月1日至8日央行公開市場累計有4700億元逆回購到期，隨后的工作日每日也都有逆回購到期，自10月9日至14日，五個工作日逆回購到期累計達3000億元?？傮w上10月以來，央行公開市場逆回購到期已達7700億，凈回籠資金規(guī)模較大。

　　市場人士表示，節(jié)后資金大量回流銀行體系，加之10月份前幾個工作日政府債券融資尚未大規(guī)模啟動，盡管近幾個工作日節(jié)前投放的逆回購持續(xù)到期，但市場資金面仍處于較為充裕狀態(tài)。

　　//北上資金因港股休市暫停流入//

　　周三北向資金恢復交易，全天凈賣出15.55億元，打破了連續(xù)兩日大幅凈流入的局面。此前兩個交易日累計凈買入近250億元。當天北向資金一度凈賣出約37億元，尾盤逐漸流入，滬股通全天凈買入2億元。

　　//風險偏好降低，節(jié)后資金在乎業(yè)績//

　　針對三季度市場的震蕩格局，景順長城基金分析認為，從盤面上看，市場呈現(xiàn)對今年漲幅較大的板塊獲利了結、對滯漲或盈利底部回升的板塊增配的特征，各行業(yè)間的估值分化程度繼續(xù)收斂。其中，科技和消費板塊回調(diào)幅度較大，部分年初以來滯漲的低估值順周期板塊較為抗跌，另外，疫情壓制的航空運輸?shù)劝鍓K甚至逆市上漲。

　　對于A股市場四季度的行業(yè)配置方向，景順長城基金表示，伴隨著實體經(jīng)濟的繼續(xù)復蘇，四季度順周期板塊的相對業(yè)績趨勢占優(yōu)，疊加估值較低的優(yōu)勢，將成為市場資金新的突破口。同時，從中報業(yè)績看，各板塊龍頭股的業(yè)績表現(xiàn)仍然突出，繼續(xù)支撐著少部分優(yōu)質(zhì)藍籌的結構性牛市。此外在風格上，考慮到市場局部估值壓力在調(diào)整過程中已經(jīng)得到了一定緩解，行業(yè)間估值分化有所收斂，預計風格再平衡或?qū)⑷允撬募径鹊氖袌鲋餍伞?/p>

　　鑒于此，景順長城基金強調(diào)，市場如遇震蕩整固或則提供了逢低布局的機遇，緊跟經(jīng)濟復蘇主線，短期立足于低估值順周期邏輯，尤其是金融、工程機械、化工、水泥、汽車、家電等。在中期配置上，兼顧大循環(huán)背景，逢低吸納代表消費升級及產(chǎn)業(yè)升級的優(yōu)質(zhì)龍頭。對于估值相對較高的醫(yī)藥、科技等板塊，當前或是估值消化階段，但仍然看好長期的成長性與配置價值。

　　諾德基金10月14日發(fā)表市場觀點稱，未來呈現(xiàn)結構性行情的概率更大，中長期相對看好景氣度向上的行業(yè)如科技、醫(yī)藥和消費等，低估值的金融地產(chǎn)也會有階段性投資機會。

　　諾德基金表示，國內(nèi)經(jīng)濟和企業(yè)盈利已經(jīng)從底部回升，受疫情壓制最嚴重的服務業(yè)也持續(xù)恢復，但宏觀流動性出現(xiàn)邊際收緊趨勢。短期需關注上市公司三季報業(yè)績披露等情況。

　　諾德基金認為，短期內(nèi)市場仍舊保持震蕩上行趨勢，波動幅度或加大。從中長期來看，大概率而言，全球流動性仍會處于充裕狀態(tài)；我國金融開放力度加大，外資持續(xù)流入趨勢不變。國內(nèi)房住不炒的思路延續(xù)，疊加理財產(chǎn)品打破剛兌，居民投資面臨選擇，權益市場有望承接居民資產(chǎn)配置的需求。