原標(biāo)題：“新五千點(diǎn)論”：讓長期牛市夢想照進(jìn)“耐力投資”的現(xiàn)實(shí)

　　時(shí)隔五年，上證指數(shù)“五千點(diǎn)論”再度被提起，此次發(fā)布“五千點(diǎn)論”不是券商或基金公司，而是知名度極高的社科院。根據(jù)社科院發(fā)布的2021年“經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書”，認(rèn)為A股在“十四五”期間具備沖擊5000點(diǎn)的可能，而上一次社科院在藍(lán)皮書中提到“5000點(diǎn)”還要追溯到2014年末，當(dāng)時(shí)在3000點(diǎn)附近預(yù)判2015年可望沖擊5000點(diǎn)，這被市場后來的走勢所證實(shí)。也正因?yàn)槿绱?，此次的“新五千點(diǎn)論”引發(fā)投資者的關(guān)注熱議也在所難免，但如果細(xì)看此次“藍(lán)皮書”的表述，對五千點(diǎn)的預(yù)判并非是單純看好2021年的走勢，投資者在有“重上五千點(diǎn)”夢想的同時(shí)，也需要兼顧A股的現(xiàn)實(shí)情況，做好長期持久的“耐力投資”。

　　又見“五千點(diǎn)論”：參考價(jià)值幾何

　　相比券商等機(jī)構(gòu)在年末對股市的預(yù)測，社科院每年的“藍(lán)皮書”在某些投資者眼中更有參考價(jià)值。除了社科院本身帶有“學(xué)術(shù)中立”的色彩，而券商和股市漲跌有密切的利益關(guān)系，因此社科院被認(rèn)為更能站在相對客觀的角度看待股市波動(dòng)。不僅如此，過去五年社科院對A股的預(yù)判看起來也有一定的準(zhǔn)確性，除了2014年末在3000點(diǎn)關(guān)口前大膽預(yù)判來年上5000點(diǎn)獲得市場走勢證實(shí)之外，2016年的“震蕩筑底論”、2017年的“穩(wěn)中有升論”、2019年提出“市場底”被確認(rèn)、2020年看好大科技和大消費(fèi)的觀點(diǎn)，也都在相當(dāng)程度上被市場走勢所印證。只有在2018年，社科院認(rèn)為上證指數(shù)將在 3200-3700點(diǎn)之間波動(dòng)，但當(dāng)年的實(shí)際波動(dòng)區(qū)間是在2449-3587點(diǎn)之間，出現(xiàn)了相當(dāng)程度的落差。雖然百分之百的準(zhǔn)確預(yù)測是不存在的，總體來說，社科院藍(lán)皮書的判斷對投資者的操作，有相當(dāng)程度的參考價(jià)值，因此“新五千點(diǎn)論”提出之后再度引發(fā)關(guān)注也是自然而然的事情。

　　不過，今年的藍(lán)皮書表述和往年有所不同，以往側(cè)重于對下一年股市的看法，而今年則聚焦在“十四五”期間，認(rèn)為沖擊5000點(diǎn)的可能性是在未來五年內(nèi)。不僅如此，今年藍(lán)皮書對股市的看法還相對謹(jǐn)慎，認(rèn)為2021年把握股市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的難度“正在加大”。一方面是未來五年沖擊5000點(diǎn)的“可能性”，一個(gè)是把握投資機(jī)會(huì)難度“正在加大”，而且這個(gè)機(jī)會(huì)還是“結(jié)構(gòu)性”的。換言之，藍(lán)皮書雖然看好五年內(nèi)A股長周期的表現(xiàn)，但對2021年的看法還是比較保守的，投資者在關(guān)注“新五千點(diǎn)論”的同時(shí)，需要全面認(rèn)真解讀其中的邏輯。

　　既遠(yuǎn)又近：“新五千點(diǎn)”非一蹴而就

　　換一個(gè)角度來看，五年內(nèi)見五千點(diǎn)，這樣的目標(biāo)高嗎？筆者認(rèn)為可以分成兩個(gè)層次來看。如果是像2015年那樣，在半年內(nèi)就從3000點(diǎn)沖破5000點(diǎn)，即使上市公司的基本面提升，但也不可能和股市的大漲程度一致，出現(xiàn)一定泡沫在所難免，大起之后大落的壓力如影隨形，這樣的五千點(diǎn)算是難度大的目標(biāo)。但如果將五千點(diǎn)的目標(biāo)拆分到五年內(nèi)完成，那么每年平均上漲400點(diǎn)，年均復(fù)合增長率為8%出頭，和GDP增速、貨幣供應(yīng)量的增長相匹配，看起來就不會(huì)有太多的“恐高癥”。而在社科院的藍(lán)皮書當(dāng)中，這種“每年8%”的慢牛，才是未來五年可能性較大的走勢，“新五千點(diǎn)”并非一蹴而就。

　　在筆者看來，五千點(diǎn)是一個(gè)“既遠(yuǎn)又近”的目標(biāo)，短期之內(nèi)看似遙不可及，但如果進(jìn)行“任務(wù)分解”，也并不是不可完成的。正如過去十多年上證指數(shù)圍繞3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)進(jìn)行反復(fù)震蕩，而目前已經(jīng)有擺脫3000點(diǎn)向上展開新震蕩空間的趨勢。未來五年，如果上證指數(shù)把震蕩中樞從3000點(diǎn)抬高到4000點(diǎn)，應(yīng)該說還是可以預(yù)期的合理目標(biāo)。如果投資者能夠?qū)崿F(xiàn)跑贏大盤或者和大盤基本持平的收益率，那么股市成為資產(chǎn)保值增值的投資場所，也就是自然而然的事情了。

　　穩(wěn)扎穩(wěn)打進(jìn)行“耐力投資”

　　投資者如果認(rèn)同社科院預(yù)判的邏輯，那么就應(yīng)當(dāng)選擇穩(wěn)扎穩(wěn)打的“耐力投資”。何謂“耐力投資”？首先是要立足于中長期，起碼是從五年為一個(gè)周期來規(guī)劃自己的投資，而不是中短期的波段操作，這就需要投資者用長期的“閑錢”來進(jìn)行投資；其次是設(shè)定合理的年度盈利目標(biāo)，保持良好的投資心態(tài)，既然上證指數(shù)五年見5000點(diǎn)對應(yīng)的年化增長率是8%出頭，那么每年取得10%的收益率就算是跑贏大盤，不必急于求成“一口吃成胖子”；第三則是選擇合適的“賽道”，發(fā)掘具備長期增長潛力的行業(yè)，從基本面的角度出發(fā)進(jìn)行長期投資。

　　以上三點(diǎn)，對投資者最難的恐怕是第三點(diǎn)，藍(lán)皮書建議從“十四五”規(guī)劃入手，在符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向的行業(yè)中，選擇領(lǐng)軍企業(yè)和“隱形冠軍”進(jìn)行中長期布局。這一方向固然潛力巨大，但恐怕更適合基金等機(jī)構(gòu)投資者，如果中小投資者自行研究布局，將面臨選股難度大、股價(jià)波動(dòng)大的雙重考驗(yàn)。相比之下，選擇“緊貼大盤”的戰(zhàn)法，對無暇實(shí)時(shí)看盤的中小投資者更具有實(shí)戰(zhàn)意義。從A股主要指數(shù)來看，和上證指數(shù)波動(dòng)節(jié)奏最接近的是滬深300指數(shù)，因?yàn)榧辛藘墒械念^部企業(yè)，滬深300的長期收益率又強(qiáng)于上證指數(shù)，最適合投資者進(jìn)行“緊貼大盤”的確定性布局。目前，有40多只公募基金追蹤滬深300指數(shù)，從今年的表現(xiàn)來看這些基金不僅實(shí)現(xiàn)了和滬深300指數(shù)一樣的波動(dòng)節(jié)奏，大部分基金更收獲了相對指數(shù)的超額收益，最多甚至跑贏指數(shù)10個(gè)百分點(diǎn)以上。其中的差異，除了有成分股分紅的因素之外，基金通過打新來增厚收益也是一個(gè)重要原因。如果投資者選擇規(guī)模相對較小、管理費(fèi)率相對較低的品種來進(jìn)行布局，則有望將打新紅利發(fā)揮到最大化，實(shí)現(xiàn)“緊貼大盤、超越大盤”的收益，讓長期牛市的夢想更好地照進(jìn)“耐力投資”的現(xiàn)實(shí)中。

　　附圖永贏300VS滬深300指數(shù)(2020.02-12) (：DF515)